指數放兩旁 個股擺中間 搶先布局2020除息行情

撰文：龔招健

近幾年「存股」在國內成為顯學，許多投資人存股的出發點是長期投資，希望每年都可以領到股息（現金股利），甚至還能賺到股價的價差，而近年台股的股息收益率平均約 4%，遠高於歐美日已開發國家的銀行定存利率，因此對歐美日退休基金等背景的外資法人也相當有吸引力。

隨著公司法修訂，2019 年起國內上市櫃公司可 1 年多次配息，由「每年配息 1 次」改為「每半年或每季配息 1 次」，台股市值最大的「權王」台積電（2330）率先響應，自 2019 年第 3 季開始實施每季配息。

台積電帶頭改每季配息

多數上市櫃公司維持年配息

截至 2019 年 11 月，陸續有 79 家上市櫃公司宣布改採每半年配或每季配，但只有 14 家開始落實。換句話說，大部分上市櫃公司仍將維持每年發放一次股息的慣例。

每年 5、6 月是上市櫃公司股東會旺季，而除（權）息日通常訂在股東會舉行後幾個星期之內。雖然上市櫃公司的配息要經由股東大會通過才能確認，但每逢歲末年初，較積極的投資人就會開始評估個股在新會計年度可能的配息，並且預估股息殖利率高低，同時參考近幾年除息後的填息情形，藉以判斷在什麼價位適合買進參與除息。

時序邁入 12 月，上市櫃公司 2019 年全年獲利已大致底定，投資人可挑選前 3 季獲利成長、股息殖利率高於 4%、近期法人持續加碼、2020 年展望正向的個股，即便短線台股大盤漲多拉回，這些個股因具備高現金股利的保護，下檔相對有支撐，尤其是在上半年除權息之前。

美國聯準會（Fed）為預防景氣衰退，2019 年連續降息 3 碼，12 月宣示 2020 年將維持現行聯邦基金利率目標區間在 1.50%～1.75%，且計劃再釋放 5,000 億美元流動性，以因應年關期間的資金需求。Fed 官員認為，美國經濟現況良好，2020 年在強健的勞動市場和消費者支出支撐下，經濟可望繼續持盈保泰。

展望 2020 年，國內外法人大都預期，台股在台積電領軍之下，仍將延續多頭行情，但震盪會加劇。至於投資人關注的中美貿易談判，儘管近期已達成第一階段協議，後續仍可能會打打談談，但對於股市的衝擊性已經降低，尤其美國在 2020 年 11 月將舉行總統大選，目前民調落後的川普可望持續做多，有助於支撐台股。

不少人偏好股息殖利率較高的個股，但股息殖利率並非越高越好。如果一檔個股預定的配息不變，股價卻因為營運衰退而下跌，儘管股息殖利率越來越高，可不代表其吸引力高於股息殖利率較低的個股。

打破「高股息殖利率」迷思

穩定配發、易填息才是王道

所謂「股息殖利率」，一般都以配發的股息除以股價計算得來，其概念源自債券殖利率，但兩者其實有很大差別，投資人若因為公司近 1、2 年的股息殖利率高而買進股票，中長期要承擔的風險非常大。

債券屬於固定收益，除非債券發行機構（政府、企業）違約，否則投資人在債券存續期間，每年都可以領到固定的回報（利息），類似在銀行放定存收息的概念，而且債券存續期屆滿之後，所投入的本金可以全部拿回來。

至於股息，主要看公司上一個年度盈餘，以及公司如何分配這些盈餘，因此若公司年度盈餘減少，隔年配息也會縮水，不像債息是固定的。此外，股價的波動風險相對較大，股票買進之後若下跌，本金就會出現帳面損失，不像債券持有到期可以拿回本金（除非發生違約）。

景氣不斷循環，上市櫃公司股價會起起落落，每年配息大都不固定，因此在挑選存股標的時，絕對不能只看今年或明年的股息殖利率水準，至少要了解它近 5 年的平均股息殖利率，這樣的平均值才比較具有參考價值。

有些公司營運已走下坡，股價長期低迷，但公司派為炒作股價，或基於其他考量，宣布高配息，其配息資金來源可能是過去累積的未分配盈餘、資本公積（歷年現增所累積），或一次性業外收益（處分廠房、土地、轉投資事業），這樣的公司也不適合參與除息。

簡單來說，參與除息最好避開掛牌不久的上市櫃公司，盡量挑選歷史較悠久（歷經完整的景氣循環，通過了不景氣、金融海嘯的考驗）的產業（或次產業）龍頭股，中長期而言，這類公司的獲利相對穩健，相對有能力穩定配發股息，除息後也較容易填息。

以全球晶圓代工龍頭台積電為例，它建立了很高的競爭門檻，近 5 年平均股息殖利率不到 4%，在台股上市櫃公司中不算高，但它近 5 年獲利成長，每年配發的股息持續增加，除息後通常在幾個月內就填息，可說是長線外資的最愛。

來源：《Money 錢》 2020 年 01 月
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