Netflix十年漲超4000%!空軍仍堅信只是神話

Netflix十年漲超4000%!空軍仍堅信只是神話(圖片:AFP)
Netflix十年漲超4000%!空軍仍堅信只是神話(圖片:AFP)

2010 年代初,Netflix (NFLX-US) 訂閱人數甫超過 1200 萬人,當時市值僅幾十億美元,但這近 10 年來在執行長 Reed Hastings 的帶領下,市值已接近 1480 億美元,躋身美國前 40 大最有價值企業之一。

若 2010 年 1 月 1 日投資 Netflix 股票 100 萬美元,今日收盤將擁有 4300 萬美元,截至上週五收盤,回報率 4181%,打敗所有 S&P 500 成分股同期表現。Netflix 於 2010 年 12 月被納入 S&P 500 指數,取代了《紐約時報》,該指數在過去 10 年間上漲了 189%。

而 Netfli 飛漲的速度一直令擔心基本財務指標 (如獲利和現金) 的投資者很困惑。

由於 Netflix 營業利潤相當微薄,且自由現金流為負值,這反映出該公司重金投資消費者喜愛的娛樂內容。此外,自蘋果至迪士尼,這些現金充裕的競爭對手進入市場後,也迫使 Netflix 在電影和電視節目上花費更多,以免顧客琵琶別抱。

券商 Wedbush 分析師 Michael Pachter 長期看空 Netflix,多次稱該公司的估值「不合理」,並警告客戶 Netflix 有現金持續消耗且內容跳槽至其他競爭服務的情形。

Netflix 自 2020 年起不再播放熱門美劇《六人行》,該劇轉播權由華納串流服務搶下。
Netflix 自 2020 年起不再播放熱門美劇《六人行》,該劇轉播權由華納串流服務搶下。

Netflix 面臨的威脅相當真實,例如 2011 年 7 月 Netflix 調漲月費,接著 9 月還分割 DVD 租賃業務並更名為「Qwikster」,但後來卻因受到大量負面反饋而宣布計畫中止,但已因為流失大量客戶,導致 Netflix 股價 4 個月內崩跌 75%,迫使 Netflix 緊急籌資 4 億美元

Netflix 董事會成員兼早期支持者 Jay Hoag 共同領導了 2011 年底這場融資,Hoag 的創投公司「Technology Crossover Ventures,TCV」挹注 2 億美元換取 Netflix 可轉債,以分割調整的基礎計算,TCV 公司以每股 12.26 美元收購了 1600 萬股以上。

而現在 Netflix 每股超過 336 美元,已使得 TCV 的股權價值高達 16.6 億美元

談到當時為何獨具慧眼,Hoag 稱他看到了 Netflix 4 個特點,令他們導出與傳統觀點的相反主張:

  1. 團隊:漲價和 Qwikster 分割失敗後,Netflix 管理團隊被罵得一無是處,但 TVC 卻仍對 Hastings 有信心。
  2. 串流:當時電影製片主要靠數位下載,但 Netflix 卻推動隨選模式,不限時間地點和設備都能串流觀看,在高速頻寬的快速發展下,有利 Netflix 運作。
  3. 授權:電影製片公司曾認為 Netflix 無力負擔高級的串流內容,但 Netflix 卻推動了新模式,證明授權能為該產業賺錢。
  4. 國際化:2010 年晚期,Netflix 跨出美國,在加拿大推出服務,接著 2011 年觸角延伸至拉丁美洲,再過一年版圖擴展至歐洲,隨後日本、印度也可收看其內容。

Hoag 承認,Netflix 的發展比公司本來預期得更好,「原創內容」在投資當時並不起眼,但現在卻是重中之重,Netflix 預計 2019 年內容花費 150 億美元,花費資金較前 2 年增加近 70%。

Netflix 內容長 Ted Sarandos 去年表示,150 億美元當中有 85% 用在開發原創內容,而為了刺激原創內容,過去 2 年內 Netflix 又借了接近 100 億美元,目前 Netflix 所背負的債務幾乎是股權的 2 倍。

巨額的內容花費和沉重的負債,也當然引起了華爾街空軍的質疑,再加上競爭對手四起,市場高度擔憂,Netflix 今年股價僅上漲 26%,較 S&P 500 同期漲幅還落後 3 個百分點,較科技股整體更落後 20 個百分點以上。

券商 Wedbush 分析師 Pachter 將 Netflix 股票評為「賣出」,目標價 188 美元,隱含跌幅達 44% 之多,Pachter 認為 Netflix 股票「只是神話」,堅信該公司現金消耗速度和沉重的內容戰終將反映在股價上。


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