面對低通膨 新興市場不願過度降息的最大原因是「匯率波動」

根據《彭博》報導，多年以來，低通膨成長率一直是已開發國家的典型問題，但是，近期以來，許多新興市場國家，也面臨著通膨不振的問題。

針對改善低通膨問題，已開發國家央行的典型作法為：調降基準利率。目前新興市場國家的利率水準，皆遠高於已開發國家，理論上而言，新興市場各國的央行，應有更多的空間，可進行利率調降的操作，但是，這些國家的央行，對於降息政策的實施，卻面臨著諸多阻礙。

其中最大的阻礙，則是匯率波動的問題。新興市場國家的匯率變動，受到資金的流入和流出影響甚大，當利率降低時，資金則會大量流出，而造成匯價的大幅貶值，因此，許多國家的央行，例如：墨西哥及俄羅斯，儘管通膨成長率已降至歷史低點，但是，為了避免造成貨幣危機，這些國家的央行對於調降利率，依舊抱持著消極的態度。

俄羅斯自 2012 年以來，每一季的通膨成長率皆無法突破 3%，但是，俄羅斯央行調降利率的速度，卻相當緩慢。俄羅斯目前的基準利率為 6.5%，儘管高盛表示，俄羅斯央行有很大的空間，可以實施利率操作。但是，市場卻預期至 2020 年，俄羅斯的利率將不會降至 6% 以下。

相反的，俄羅斯的通膨水準卻低於目標的 4%，根據高盛經濟學家 Clemens Grafe 表示，到明年年底，俄羅斯通膨成長的速度，將會進一步的下降至 2% 左右。

由於新興市場各國央行不願調降利率，使得這些國家，不僅利率得以維持在高水位，匯價亦呈現走強的態勢，因而吸引了投資人購買新興市場的債券。根據《彭博》統計數據顯示，以各國當地貨幣計價的債券，今年以來皆有亮眼的表現。

(本文不開放合作媒體轉載)