高貿易順差難緩解資本外流 人民幣匯率波動將增大

北京(CNFIN.COM/XINHUA08.COM)--海關總署8日數據顯示，按人民幣計，中國11月出口同比下降3.7%，進口同比下降5.6%，貿易順差降至3431.0億元。分析人士認為，較高貿易順差下外匯儲備的消耗更凸顯了11月資本外流的壓力，因此外貿數據難以對人民幣匯率帶來支撐。中國持續推進資本賬戶開放，人民幣匯率的波動性未來將增大。

數據顯示，按人民幣計，中國11月出口同比下降3.7%，進口同比下降5.6%，貿易順差降至3431.0億元；按美元計，中國11月出口同比下降6.8%，進口同比下降8.7%，貿易順差收窄至541.0億美元。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，11月中國出口維持了前期的低迷，人民幣較去年同期貶值在直接兌換層面對於人民幣計的出口規模有所提升。全球需求未現明顯回升，美元走強可能也壓制了整體出口規模。

謝亞軒表示，11月進口顯著好於市場預期符合季節性規律，但去年11月進口明顯低於10月，從而造成進口同比明顯改善。僅以本月數據難以判定內需回暖。

澳新銀行報告指出，進口疲弱意味著國內需求持續不振。但是由於去年第四季度開始，大宗商品價格開始大幅下跌，價格效應對於進口增長的影響開始消失。展望未來，隨著價格效應消失，2016年中國的進口增長將開始改善。

11月出口低於預期、進口好於預期導致當月貿易順差規模雖然仍處於較高水平，但較上月有明顯下降。

央行最新數據顯示，截至11月末，中國外匯儲備余額較10月末減少872.23億美元至34382.84億美元，為2013年2月末以來最低水平，同時創下1996年有數據以來第三大降幅。

謝亞軒表示，較高貿易順差下外匯儲備的消耗更凸顯了11月資本外流的壓力，因此外貿數據難以對人民幣匯率帶來支撐。不過隨著美聯儲加息靴子落地，這種情況會出現階段性改善。

澳新銀行認為，外匯儲備下降意味著中國持續面臨資本流出的壓力。但11月歐元和日元分別大幅貶值約4%和2%，這是導致外匯儲備下降的部分原因。此外，過去三個月中國貿易順差平均為580億美元，這一較大的貿易順差將緩解資本外流的壓力，並緩解人民幣貶值的壓力。

8日，在岸及離岸市場人民幣兌美元匯率延續近期跌勢。在岸市場人民幣兌美元即期匯率低開48點子，報6.4130，北京時間12:20，報6.4180，逼近6.42關口，前一交易日收報6.4082。

當日人民幣兌美元匯率中間價報6.4078，較前一交易日下跌93個基點，跌破6.40關口並創8月27日以來的逾三個月低點。

離岸市場人民幣兌美元一度跌幅近200個基點，低見6.4932，目前反彈至6.4860水平。境內外價差擴大至近700個基點。

7日，在岸市場人民幣兌美元即期匯率收盤創近三個半月新低，繼前一交易日跌破6.40后，逼近6.41關口，離岸人民幣匯率更是連續跌破6.46、6.47兩個關口。

澳新銀行預計，由於中國持續推進資本賬戶開放，人民幣匯率的波動性未來將增大，這與“三元悖論”的理論是一致的，即在穩定匯率、獨立貨幣政策和資本賬戶開放這三個目標之中，一個經濟體只能同時達到其中兩個目標，不可能三個目標都同時實現。

在人民幣被納入SDR之后，央行將繼續承諾開放資本賬戶，由於中國將保持貨幣政策的獨立性，“三元悖論”預示著中國必須實施浮動的匯率政策。