【富蘭克林投顧】週報:全球市場回顧與展望

※來源:富蘭克林投顧

一、主要區域股債市回顧與展望

美歐股市
過去一週表現回顧:受川普彈劾調查和貿易消息牽動,美股震盪收黑

川普向烏克蘭總統施壓,要求對方調查總統大選潛在競爭對手拜登及其次子,且白宮試圖封鎖相關通話紀錄,民主黨籍眾議院議長裴洛西宣布對川普發起彈劾調查,美中貿易消息反覆,川普在聯合國大會再就貿易問題抨擊中國,但時隔一日又表示與中國達成貿易協議的時間可能比市場想像的更快,加上美國官員暗示可能不會再次延長允許美國供應商向華為供應產品的臨時豁免,且不排除對使用華為設備的盟友施加額外懲罰的可能性,拖累美股震盪收黑。美中貿易消息反覆、美國總統川普面臨彈劾調查、美歐互爭關稅擔憂再起,加上英國最高法院 9/24 裁定強森首相要求議會暫停運作屬違法之舉,下議院 9/25 復會後政治紛擾升溫,衝擊歐股週線收黑、中斷連五週漲勢,英鎊貶值支撐英股表現較佳。美歐數據錯綜:美國九月 Markit PMI 初值回升至五個月高點 51,服務業 PMI 初值雖回升至 50.9,但不如預估,其中就業指標降至 49.1,為 2009 年 12 月以來最低水平,九月消費者信心指數自 134.2 下滑至三個月低點 125.1,七月標普凱斯席勒 20 城市房價指數年增 2%,為 2012 年八月以來最低增速,所幸受到抵押貸款利率下降提振,八月新屋銷售月增 7.1%,同期待完成成屋銷售月增 1.6%,超出預期,美國第二季 GDP 成長率終值為 2%,與修正值相當;德國九月 Markit 製造業採購經理人指數初值降至 41.4、創 2009 年六月以來新低,拖累歐元區同期製造業指數初值降至 45.6、創 2012 年十月以來新低,而製造業疲軟也擴及服務業,同期德國及歐元區服務業指數初值分別為 52.5 及 52,創八或九個月來新低,拖累同期歐元區綜合指數初值 50.4、創 2013 年 6 月以來新低,同期德國綜合指數更滑落至 49.1、2013 年四月來首度陷入萎縮,但德國十月 GfK 消費者信心指數升至 9.9、為今年來首次上揚,法國九月消費者信心指數升至 104、優於預期且創 2018 年 1 月以來新高。

史坦普 500 十一大類股漲跌互見,能源及醫療類股下跌 2.6%,領跌盤勢,能源類股隨油價走低,民主黨總統參選人、現任麻州參議員華倫的民調攀升,華倫在醫療政策的立場相較溫和派的拜登來得積極,拖累醫療保險股跌幅較重,聯合健康集團下跌 7.5%,領跌醫療類股表現疲弱;川普針對社交媒體發表負面評論引發市場擔憂監管壓力將加大,美國司法部據傳將對臉書進行反壟斷調查,臉書下跌超過 5%,拖累通訊服務類股收低 1.4%;反觀防禦型的公用事業、民生消費及不動產類股逆勢上漲,漲幅介於 0.96%~1.65% 之間,菸草商 Philip Morris 與 Altria Group 終止合併談判,前者股價收高 5.7%;蘋果自中國進口的 10 款零件被豁免關稅,蘋果收高 1%,市場期待半導體業可望迎來轉機,花旗上修半導體設備商科磊目標價,科磊勁揚 4% 至記錄新高,引領科技類股上漲 0.47%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌 0.16% 至 26,891.12 點,史坦普 500 指數下跌 0.47% 至 2,977.62 點,那斯達克指數下跌 1.07% 至 8,030.66 點,費城半導體指數上漲 1.09% 至 1,580.10 點,羅素 2000 指數下跌 1.68% 至 1,533.33 點,那斯達克生技指數下跌 5.12% 至 3,143.01 點;MSCI 歐洲指數下跌 0.71%(彭博資訊,統計期間為 2019/9/23~9/26,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:美中及美歐貿易情勢、經濟數據、英國脫歐
(1) 貿易情勢發展:(a) 美國 vs. 中國: 美中高層級貿易談判將於 10/7 當週在華盛頓舉行,CNBC(9/26) 引述消息人士指出時間為 10/10~11,而美中雙方於談判前持續釋出善意,根據彭博報導 (6/27),中國官方再度批准豁免於額外關稅的美國大豆採購,上海匯易董事長李強表示,國務院副總理劉鶴十月訪美期間,中國可能會增加採購 100 萬至 200 萬噸美國大豆,若談判成功,明年中國進口的美國大豆有望增至 3000 萬至 3500 萬噸。(b) 美國 vs. 歐盟: 世界貿易組織 (WTO) 預計 9/30 該週公布針對纏訟 15 年歐洲政府補貼空中巴士一案的最終判決,路透社及彭博資訊報導 (9/26)WTO 將授權美國對約 75 億美元歐洲產品加徵關稅、最快十月生效,包括飛機零組件、奢侈品、紅酒等,該規模低於川普政府申請的 112 億美元,歐盟可能對 40 億美元美國產品加徵關稅做為報復。另一方面,歐盟向 WTO 控告美國非法補貼波音的判決預計 2020 年上半年出爐,歐盟研擬對番茄醬、遊戲機等 120 億美元美國產品加徵關稅,歐盟貿易代表瑪姆斯壯(Cecilia Malmstrom) 表示支持雙方和解以避免採取以牙還牙的關稅報復,但美國從未對歐盟提議做出回應。

(2) 經濟數據:美國九月 ISM 製造業及非製造業指數、非農就業報告 (預估非農就業人口將新增 14 萬人,平均時薪年增率持平於 3.2%),八月營建支出及貿易收支等,聯準會主席鮑爾將在聯準會傾聽(Fed Listens) 研討會致詞,且有眾多官員將發表談話;歐元區九月 Markit 採購經理人指數終值、通膨率、零售銷售及英國第二季經濟成長率等。此外,多位歐洲央行官員有公開演說,留意政策指引。

(3) 英國脫歐發展: 9/29~10/2 保守黨年會登場,10/2 強森首相將發表演說,牽動未來脫歐路徑發展。反對黨工黨已表態只要確定脫歐延長將採取要求提前選舉的行動,但強森形容要求政府若無達成協議便需申請延長脫歐的法案是”投降法案”、引發反對黨議員抨擊而要求他下台,英國政局混亂也讓歐盟對強森首相談判並於國會通過協議的能力喪失信心,可能會拒絕在 10/17~18 歐盟峰會談判。彭博行業研究 (9/27) 基本情境預估:英國將延長脫歐時點至明年一月底,今年底前舉行大選,目前民調顯示保守黨支持度 31%、仍領先工黨的 24%,預期由保守黨及其他支持硬脫歐政黨共組政府的機率高,考量歐盟與英國在愛爾蘭邊境保障措施的替代方案不易達成共識,明年第一季出現硬脫歐及英國經濟衰退的風險上升,2020 年英國經濟可能萎縮 0.2%,英國央行將降息 70 個基本點至 0.05%,但也強調未來幾個月情勢變化難測,若由工黨及自由民主黨組成下屆政府,無協議脫歐風險降低將推升英鎊及內需經濟。

中長線投資展望:美股逢回分批佈局,兼納公用事業及優質成長股,留意歐股利空測試下的震盪買點
美股:富蘭克林證券投顧表示,展望十月份,聚焦美中貿易磋商、川普彈劾調查及第三季企業財報。首先,眾議院對川普發起彈劾調查,根據美國憲法,彈劾程序由眾議院發起,經過調查後若眾議院以簡單多數通過彈劾條款,則總統將被送交參議院審訊,如果參議院有超過三分之二的議員支持彈劾,總統將遭到罷免,然而,由於目前共和黨居參議院多數,欲成功彈劾川普的機率相當低,且從歷史經驗來看,美國從未成功透過彈劾罷免總統 (尼克森在可能被罷免前即辭去總統職位),然而,需留意彈劾調查造成兩黨更加對立,潛在可能影響其他政策時程。第二,10/7 當週美中將進行貿易磋商,近期雙方互釋善意為即將到來的談判營造良好氛圍,不過,考量過去幾輪美中貿易談判消息反覆,邊打邊談可能為常態,美中能否在本次談判取得突破的變數仍高,建議投資人樂觀中仍應為市場波動做好準備,所幸,根據九月美銀美林全球基金經理人調查報告顯示,預期貿易問題可望在 2020 年美國總統大選前得到解決的比例僅 30%,38% 的受調者預估美中貿易戰將成新常態,恐難以解決 (彭博,9/17),突顯市場已逐漸習慣美中貿易打打談談的狀態,預期除非美中衝突大幅升溫,例如再大幅提高關稅稅率,否則對美股的影響可望鈍化。第三,十月中起將由金融股揭開企業財報序幕,根據 Factset 統計 (9/20),史坦普 500 企業第三季獲利預估年減 3.8%,較六月底預估的 - 0.6% 下調,也將是 2015 年第四季至 2016 年第二季以來首次連三季度出現負成長,財報結果及財測展望將主導美股走向。富蘭克林證券投顧表示,美國製造業及企業投資疲軟,所幸就業市場及消費支出仍穩健支撐美國景氣短期內尚無陷入衰退的疑慮,再者,聯準會多次重申將採取適當措施來維持經濟擴張,顯示若有必要聯準會將再降息以舒緩景氣放緩壓力,有助提供股市下檔支撐,然而,考量美國國內外政治及貿易情勢等變數仍多,建議投資配置宜攻守兼備、逢回分批佈局,兼納擁有強大品牌優勢、能夠受惠於數年結構成長題材的優質成長股以及具景氣防禦特性的公用事業類股。

歐股:近期國內外政經消息紛擾再起,打亂歐洲復甦經濟及股市反彈節奏,預期十月面臨美中高級別協商及英國脫歐關鍵時刻,歐洲經濟前景仍不明朗,歐股波動難免。所幸歐洲央行總裁德拉吉 9/23 於歐洲議會證詞談話中表示,製造業的新出口訂單等領先指標並未顯現短期內經濟有令人信服的復甦跡象,經濟展望仍偏向下行,呼籲政府應推出財政政策,德國總理梅克爾也呼籲政治人物應透過明智的改革與財政政策,確保央行的貨幣政策不會負擔過重,預期寬鬆貨幣與財政政策有助舒緩歐洲經濟與股市的下檔風險。根據高盛證券 (9/20) 預估,德國政府預算草案顯示 2019 年及 2020 年財政刺激政策佔 GDP 比重分別為 0.8% 及 0.3%,若再加上目前額外提出的能源與氣候基金、地方政府預算盈餘等,在中央政府維持預算平衡的前提下,2020 年財政刺激政策佔 GDP 比重有機會上看 0.85%。富蘭克林證券投顧指出,我們認為歐洲股市因為這些負面的政治消息面而被過度折價,市場預期偏低下若稍有利多傳出反而有驚喜行情,建議投資人可留意震盪買點,現階段建議採取防禦 (醫療、通訊服務) 與循環性產業 (耐久財、工業、金融及能源) 並重的均衡配置,或以加碼歐股的全球型股票基金介入,單筆或定期定額皆宜。 

全球新興股市
過去一週表現回顧:美國總統川普面臨彈劾危機加以投資人觀望美中貿易情勢,新興股市下跌

美國總統川普面臨彈劾危機加以川普對於美中貿易情勢發展的評論反覆,市場態度觀望、新興股市回檔。
新興亞洲:美中新一輪貿易談判將於十月第二週於美國華府舉行、消息指出中國官方再度批准數家公司購買美國大豆並免遭徵收懲罰性關稅,然美國總統川普再度就貿易議題抨擊中國、後又改口與中國達成貿易協議的時間點可能較市場預期為早,貿易訊息反覆,加以中國人行行長易綱表示並不急於大幅放寬政策,投資人於中國十一長假前先行獲利了結,壓抑陸股週線收黑,滬深 300 指數十大類股以科技、工業與原物料類股跌勢較重,僅中國財政部新規對於金融業提列備抵覆蓋率超過監管要求兩倍以上者,應將其視為存在隱藏利潤傾向,銀行業獲利有望回歸投資人之預期帶動銀行股跌勢較為收斂。港股同步走弱,能源原物料類股表現最弱。南韓九月消費者信心指數攀升 4.4 至 96.9,為四個月來首度上揚,然受中秋假期工作日減少影響,9 月前 20 日出口年減 21.8%,韓股追隨整體亞股跌勢,由金屬礦業、水泥與製藥醫療類股領跌收黑,惟現代、起亞等汽車類股逆勢收紅。延續財政部調降企業稅率利多,貸款服務商 Bajaj Finance、ICICI 銀行、IndusInd 銀行等金融類股領漲大盤,印股週線逆勢收高。

拉美 / 東歐:美中貿易進展與美國總統川普遭彈劾等消息面影響市場,拉丁各國股市漲跌互見,然匯率普遍走跌;巴西 8 月份經常帳赤字縮減、外國直接投資增加,9 月份通膨年增率則維持 3.22% 相對低檔,市場預期巴西央行後續仍可能降息、壓抑巴西里拉走貶,另原訂 9/24 於參議院投票的退休金改革法案延至 10 月初,惟市場預期應能在 10 月底前通過,巴西股市週線收高、接近 7 月份歷史高點;墨西哥央行如市場預期降息一碼至 7.75%,然美國總統川普遭彈劾引發投資人擔憂美加墨協定於美國國會投票進度,墨西哥披索走貶、股市小跌。油價因沙國產能恢復迅速而下滑,俄羅斯盧布走貶、能源股普遍回檔,俄股週線下跌,個股則由能源股韃靼公司領跌逾 5%。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌 1.13%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌 0.79%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌 1.38%,摩根士丹利拉丁美洲指數上漲 0.05%、摩根士丹利東歐指數下跌 0.62%。(彭博資訊美元計價,統計期間為 9/23~9/26,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:各國 9 月製造業 / 服務業 PMI 指數、印度利率會議、美中貿易訊息
(1) 經濟數據:未來一週新興市場經濟數據留意中國等主要國家製造業 / 非製造業 PMI 指數、南韓九月出口貿易、巴西八月主要預算餘額與淨債務占 GDP 比重,印度央行將召開利率會議,預期將調降基準附買回利率 0.25 個百分點至 5.15%。

(2) 美中貿易攻防觀察:美中高層級貿易談判將於 10/7 當週於美國華府舉行,川普近日對於貿易協議的說詞仍相當反覆,但九月份雙方皆有提出關稅豁免的產品清單,中國亦增加購買美國黃豆與豬肉,仍可期待後續雙方會談結果朝正向發展,另 11/16~11/17 於智利舉行的 APEC 會議為川習可能會面的場合。依據美銀美林證券 (9/17) 對經理人調查顯示,約 38% 受訪者認為美中貿易戰無法得到解決並將成為新常態,而認為問題可在 2020 年美國大選前得到解決的受訪者約 30%。不過,即便無法排除雙方談判無果甚至有再度加徵關稅的風險,但依據過去一年經驗顯示,市場對於貿易衝突增溫的韌性有所強化、反應利空的時間與幅度均已縮減,只要雙方能釋出仍將談判訊息,預期投資人將會予以正面回應。

中長線投資展望:各國寬鬆政策立場有助支撐新興股市表現
富蘭克林證券投顧表示,美中貿易情勢時而增溫時而降溫,不確定性將對消費者與企業投資信心產生衝擊,進而影響消費與投資需求,可能將對亞洲經濟前景產生衝擊。所幸來自政策面的支持應可發揮效益,包含南韓、印度、菲律賓、印尼、泰國等國家仍有望進一步降息,中國人行全面降準、調降 LPR 貸款基準利率並將繼續推動寬信用措施,此外亞洲政府債務控制得宜,現階段公共債務佔 GDP 比重相較金融海嘯前夕增加幅度不大,顯示仍有加碼財政刺激政策空間,為實體經濟與金融市場的下檔風險提供緩衝。新興亞洲國家仍具備較佳的經濟成長動能,主要配置方向建議應側重本地內需消費相關類股佈局、以及於全球出口市場具備高度競爭優勢難以取代者,可望抵禦總體環境不確定性的企業佈局。

富蘭克林證券投顧表示,印度財政部宣佈調降企業稅率由 30% 下調至 22%(加計其餘稅費後之有效稅率由 34.9% 下滑至 25.2%),刺激政策規模約達 1.45 兆盧比、約 200 億美元,佔印度 GDP 的 0.7%,將為市場注入流動性、提升企業獲利動能並有助刺激經濟動能回升,摩根士丹利 (9/20) 將印度 2020 財政年度企業獲利成長率預估由 13% 上修至 25%,同時預估印度 GDP 成長率將由 2019 年第二季的 5% 回升至 2021 年第一季的 7.1%。長期而言,印度將持續受惠有利的人口結構優勢、基礎建設投資、都市消費動能成長、薪資所得水準提升等結構性成長因素驅動,仍具投資利基。

富蘭克林證券投顧表示,巴西經濟成長預期雖放緩,然而該國改革持續往正面方向前進,除了退休金改革,巴西政府仍持續進行一系列社會經濟改革,後續稅改法案與國營企業民營化等重要改革若有正面進展,預期有利於該國經濟發展與市場情緒,加上巴西央行 7 月以來快速降息且表示未來仍有降息空間,資金面有利提振巴西股市;近期影響拉丁美洲較大變素包含美中貿易戰變化、大宗商品價格與阿根廷選舉發展,然而除了聯準會與歐洲央行更趨鴿派外,拉丁美洲多國今年也展開降息且持續進行改革,有助於緩和該地區經濟下行風險,而市場亦期待以巴西為首所推動的退休金、稅改、民營化等重要改革能改善拉美地區投資與商業環境,進而提振經濟與企業獲利。東歐 2019 年在全球經濟成長放緩與全球貿易局勢不確定性的壓力下,經濟成長可能隨之趨緩,而各國面臨的經濟與政治挑戰不一:俄羅斯 2024 年下次總統大選前、預期政治情勢相對穩定,總體經濟風險來自大宗商品價格波動與西方國家可能增加的制裁,惟去年多數期間油價處於相對高檔,俄國財政及企業獲利已大為改善,加上頻頻傳出個別公司治理改善、亦提振個股股價;中東歐國家包含波蘭、捷克、匈牙利與羅馬尼亞則受到歐洲景氣影響較大,其中捷克具備開放經濟體與經常帳盈餘,為相對安全的新興國家;匈牙利經濟表現良好、但其結構性問題持續累積,不過短期展望不至於受影響;土耳其企業則面臨國內需求疲弱與借貸成本增加等挑戰;儘管各國均有其挑戰,然而東歐股市具備低本益比、高股利率的優勢,評價面投資價值與包含能源、消費與金融等多元題材仍可望支撐東歐市場表現。

全球債市 
過去一週表現回顧:美國總統川普陷入彈劾調查,避險情緒推升公債

全球政府債市:富時全球債券指數一週上漲 0.54%,美國公債反彈 0.46%,儘管美國總統川普表示與中國達成協議的時間點可能比預期的更早,但川普遭到彈劾調查且白宮試圖封鎖相關通話紀錄的消息激發避險需求。歐洲公債亦上漲 0.82%,英國最高法院裁定首相強森讓議會休會五周的決定違法,但強森誓言 10/31 必須脫歐,且歐盟首席談判官表示英歐沒有足夠的基礎達成脫歐協議,避險買盤推升英債上揚 1.44%;標準普爾信評 9/20 則調升西班牙主權債信評等至 A(原 A - 級),西班牙公債上漲 0.71% (彭博資訊,截至 9/26)

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數一週下跌 0.55%,新興國家當地債指數 (換成美元) 下跌 0.41%、道瓊伊斯蘭債指數下跌 0.09%,避險情緒推升美元上揚,新興債則受到貨幣貶值影響。印尼街頭抗議爭議性立法,可能影響吸引外國投資人的努力,印尼公債下跌 1.09%。墨西哥央行如市場預期降息一碼至 7.75,墨西哥當地債上漲 0.76%。哥倫比亞央行如預期維持利率不變,並調升經濟成長預期,哥國當地債上揚 0.21%。巴西 8 月份經常帳赤字縮減、外國直接投資增加,巴當地債上揚 0.11%。阿根廷當地債反彈 4.63%,IMF 表態值此艱難時刻仍將支持阿國,但政治及經濟的不確定情形下,IMF 的金融計畫可能需要暫緩一段時間,但無論是誰當選 IMF 都將與其合作,經濟部發言人表示世界銀行及美洲開發銀行的貸款仍將保持正常未遭遞延。信評機構標準普爾發佈對南韓經濟的悲觀看法,南韓公債下跌 0.79%。就整體利差,投資人風險趨避情緒上揚,新興國家美元主權債利差上揚 14 點至 403 基本點(彭博資訊,截至 9/26) 

高收益債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數下跌 0.21%,歐洲高收益債指數下跌 0.42%;富時美國投資級公司債指數上漲 0.1%,美國總統陷入彈劾調查,聯準會進行隔夜回購挹注市場流動性,避險情緒提振投資等級債上揚。投資人評估沙烏地阿拉伯恢復產能的可能性,油價下跌拖累能源投資等級債及高收益債。電信商 SPRINT 因通話服務補貼疑慮令聯邦通訊委員會委員呼籲延後與 T-MOBILE 的合併案,該公司債下跌。歐洲方面,九月德法製造業數據低於預期加上英國脫歐進度遲滯,英國及法國公司債領跌歐高收債。就利差而言,彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的 359 點,擴大至 373 點;同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的 348 點,擴大至 366 點 (彭博資訊,截至 9/26)。

未來一週貨幣政策: 澳洲、印度央行可能降息
利率會議:澳洲 (10/1,預期降息一碼至 0.75%)、波蘭 (10/2,預期維持利率水準不變於 1.50%)、印度 (10/4,預期降息一碼至 5.15%)

中長線投資展望:以複合債 降低波動
新興債市:富蘭克林證券投顧表示,歐美央行已相繼如市場預期的提出寬鬆政策,但對公債價格的提振效果並不如過去顯著,尤其聯準會官員對未來的降息空間意見分歧,因此建議於美債部位的存續期間不宜太長,或者可把投資視野放在其他具備較高債息且未來還有降息空間的新興國家當地公債,例如墨西哥、巴西、印度和印尼等,並搭配減低匯率曝險的避險操作,聚焦於公債債息收益和資本利得機會。此外,九月以來美國公債殖利率跌深反彈,具備美元計價投資級債特色的伊斯蘭債雖受波及,但修正幅度有限,再次突顯伊斯蘭債的低波動特性。
 
高收益債市:富蘭克林證券投顧表示,儘管近期美中貿易出現協商曙光,但評估美中兩國大國博弈已然成為長期格局,短線出現全面性的協議機會不高,所幸,美歐兩大央行態度鴿派有利信用債市表現,美高收債企業基本面仍然穩健,且相較於成熟市場公債的低殖利率,凸顯高收益債較高債息的優勢,建議靠攏內需導向型產業債如醫療、金融及電信債,並避開低信評的 CCC 級債及出口曝險較高的工業、汽車等產業債,部分產業如能源債經歷先前利差擴大後已經開始吸引買盤進場承接。美國經濟數據目前仍舊穩健,儘管貿易爭端反覆難測,不妨考慮增持複合債基金,透過側重高收益債,並納入較高信評且以美國內需為主的房地產抵押債,掌握收益降低可能的波動。富蘭克林坦伯頓固定收益團隊投資長桑娜.德賽 (9/19) 表示,聯準會試圖傳達的訊息是美國經濟並沒有處於衰退的邊緣,沒有理由期待進一步大量的貨幣寬鬆政策。如果有必要聯準會將準備再次採取行動,但目前仍舊認為這是一個中期調整,其增長或將在未來幾個月和明年出現。考量目前經濟基本面仍舊穩健,對於持有美國長天期公債的看法審慎。

國際匯市
過去一週表現回顧:中美關係緩和,聯準會官員暗示不支持降息,支撐美元指數高檔震盪

儘管受川普彈劾案影響,但考量地緣政治風險,全球經濟數據疲弱和債券殖利率偏低,投資人仍偏好持有相對安全的美元部位,同時聯準會副主席暗示不支持繼續降息,也提供美元指數支撐,美元指數週線上漲 0.74%,世界貿易組織裁定歐盟違非法補貼空巴後,市場擔易後續貿易摩擦情勢升高,同時經濟數據疲弱,德國可能陷入技術性衰退,歐元周線下跌 0.87%,英國法院裁定首相暫停議會舉措非法,無序脫歐風險仍存,且央行官員暗示可能降息,英鎊週線下跌 1.48%。美國經濟數據展現韌性,美中貿易前景回暖,避險情緒回落之下,日幣週線下跌 0.29%。紐西蘭商業投資活動表現溫吞,但受市場情緒轉好激勵,紐幣週線上漲 0.58%,景氣放緩擔憂緩和,澳幣週線下跌 0.07%。新興市場貨幣漲跌互見,泰國八月製造業數據不如市場預期,考量疲弱的經濟數據,市場預期後續泰國央行有降息空間,週線泰銖下跌 0.47%。近期土耳其通膨逐漸下滑,央行行長預期經濟將溫和復甦,同時經濟指標顯示金融市場波動正逐漸穩定,市場情緒回升之下,土耳其里拉周線上漲 1.08%。因經濟表現不佳和通膨遠低於政策目標,預期巴西央行有更大政策寬鬆空間,巴西里拉周線下跌 0.52%。投資人對阿根廷債務問題保持謹慎,儘管央行持續於外匯市場進行干預,但觀望氣氛濃厚,周線阿根廷披索下跌 0.96%。(彭博資料,截至 9/27 17:05)

觀察焦點與投資展望:精選具基本面的新興國家貨幣
富蘭克林投顧表示,美國經濟數據展現韌性,加上歐洲地緣政治緊張情勢加劇及季底需求支撐,美元指數於高檔震盪,但後續聯準會可能維持推動回購交易,且目前位階已高,上檔空間漸壓縮,後續需留意下檔風險。中美確定將於十月七日重啟貿易談判,貿易情勢緩和,避險貨幣表現隨之回落,但市場仍有不確定性,預期日圓續於 107-108 區間震盪。英國受到法院裁定首相暫停議會違法,部分執政黨議員靠向在野聯盟,而無序推歐風險未排除,英鎊有下探 1.2 可能。在聯準會連續降息後,美元卻彈升至近兩年高點,主因美國基本面表現穩健,市場動盪下投資人偏好美元美元計價資產,加上全球央行還有寬鬆空間,提供了美元一定支撐,後續觀察市場發展,若企業獲利能回穩,隨不確定性消除加上改革陸續推動,部分新興貨幣表現仍可期待。法興(9/27) 受到日幣匯價 108 上方的獲利了解、月底和季底資金需求影響,美元走強使日圓承壓,同時受英國脫歐前景未明,預期英鎊將繼續走低,而歐洲央行偏鷹派官員辭任,不利歐元表現。Forex(9/27) 由於歐洲糟糕的數據和負面的經濟前景,歐洲央行可能推出更多貨幣刺激政策,而川普彈劾案推升避險情緒,投資人傾向持有美元,也對歐元帶來壓力,預期歐元將繼續下跌,兌美元匯價可能觸及 1.08。(9/27,彭博資訊)

天然資源與黃金
過去一週表現回顧: 沙國產能持續恢復、美國原油庫存增加,油價週線收低

媒體報導沙國迅速恢復原油產能,儘管部分媒體對此持疑,然沙國產能中斷擔憂緩和、加以美國庫存增加,油價週線收低,CRB 商品價格指數下跌 0.63%。(1) 油價:美國能源資訊局報告顯示,截至 9/20 為止一週美國原油庫存增加 240 萬桶、高於市場預期;上週末沙烏地阿拉伯主要產油設施遭襲,據報導指出沙國產能已恢復至 1130 萬桶 / 日、較最初預期快速,儘管部分媒體對此持相反看法,然而市場對沙國產能中斷擔憂下滑,加以美國國防部宣布將部署設備和人力支援沙烏地阿拉伯,伊朗則對美國釋出善意、中東緊張局勢緩和,諸多利空因素壓抑油價回檔,總計紐約原油近月期貨價格當週下跌 2.89%、收在每桶 56.41 美元。(2) 貿易爭端遲遲未能解決、另中國人行行長淡化對中國擴大刺激政策預期,需求面擔憂壓抑基本金屬表現,LME 三個月期遠匯銅價週線下跌 1.31%。(3) 金價:川普言論反覆加上美國國會發起總統彈劾案,市場避險情續上升一度推動金價走揚,但隨後受中國擴大採購美國農產品及川普稱貿易協議可能較預期更快達成激勵,市場情緒轉好掩蓋英國動局動盪負面消息,壓抑金價表現,金價維持平盤震盪格局,黃金近月期貨週線下跌 0.19% 至 1505.10 美元 / 盎司。(彭博資料截至 9/26)

觀察焦點與投資展望:聯準會政策、全球經濟成長、美中貿易戰進展、產油國產量與地緣政治風險
富蘭克林證券投顧表示,近期美中雙方紛紛釋出善意訊息,提振市場樂觀情緒,然而美中貿易戰恐非短期內能結束,加以全球經濟成長放緩、中東局勢多變,不確定性仍高,恐增加後續油價波動風險,幸而聯準會降息與多國央行採取較寬鬆政策,有助於緩和經濟下行風險。以供需基本面觀察,OPEC + 維持減產至明年 3 月底有助於支撐今年油價,然而,美國產能增加恐抵銷 OPEC + 減產成效,特別是預計今年秋季後頁岩油生產瓶頸可望完全解除,加上貿易不確定性與全球經濟成長趨緩壓抑需求成長,多家機構調降原油需求成長量,預期油價上行空間受限,在多空因素交錯與貿易戰所增加的不確定因素影響下,預估油價波動加劇、區間整理。EIA 9 月份報告將布蘭特原油 2019 年與 2020 年的預估平均油價下調至每桶 63、62 美元,主要反映全球需求成長放緩,EIA 並將 2019 年全球原油需求成長量降至 0.9 百萬桶 / 日,若預估準確,這將是 2011 年以來首次全球原油年成長量低於 1 百萬桶 / 日。高盛證券 (9/19) 表示儘管沙國產油中斷,考量需求疲弱,目前布蘭特油價 64-65 美元 / 桶係屬合理價位,即便沙國預估恢復時程過於樂觀,預計油價應不至超過每桶 75 美元

富蘭克林證券投顧表示,川普態度反覆,貿易情勢一度升溫,但最終在憧憬美中貿易談判下,風險偏好回升,金價通週走跌。儘管川普於聯合國抨擊中國全球貿易行為、美國國會發起彈劾川普案及英國法院裁決首相暫停議會舉措違法,但因中國擴大購買美國農產品,川普受訪稱貿易協議可能較預期更早達成帶動市場情緒轉好,輔以美國房市數據優於預期,消費者信心回升,經濟展像韌性緩和景氣放緩疑慮,加上聯準會副主席暗示部支撐繼續降息,投資人避險情緒降溫及降息預期回落,金價通週震盪走低,在全球央行持續購買黃金儲備,持續降息和不確定性支撐下,金價於 1500 美元整數關卡獲得支撐,後續若貿易談判有正面消息傳出,留意下檔 1485、1470 美元支撐,著眼中長線,中東局勢在美國增派部隊後,有升溫可能,逢回建議可適度布局黃金相關標的,提高投組分散、抗波動能力,黃金近月期貨週線下跌 0.19% 至 1505.10 美元 / 盎司 (彭博資料截至 9/26)。瑞銀(9/26) 儘管此波漲勢中金價已上漲近 200 美元,但目前黃金的主要參與者為全球央行及機構投資人,預期需求將保持強勁,而目前美元和美債利率走強之下,黃金仍有一定支撐,顯示目前維持多頭格局,預期明年黃金目標價 1635 美元,2021 年目標價 1650 美元。加拿大楓葉銀行 (9/26) 短期金價面臨下行風險,但地緣政治風險升溫之下,預期黃金目標價為 1600 美元 / 盎司。大華銀行 (9/26) 避險情緒仍將推動金價走高,全球央行寬鬆政策及債券殖利率走低,都將支撐金價表現,預期黃金目標價為 1650 美元 / 盎司。

二、未來一週重要觀察指標
 

 


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