【國泰世華】2019第三季專題－全球景氣擴張步伐放緩，5月初中美貿易戰戰火重啟，各大央行轉鴿刺激經濟

景氣於去年中見頂後走緩，今年 5 月中美貿易戰火再起，對金融市場與基本面帶來不確定的負面影響，但各國央行紛紛轉鴿以應對經濟面臨的不確定因素所帶來的衝擊。以下我們逐一檢視主要經濟體經濟現況：

◆企業信心不振，製造業打底時間將拉長，美國經濟成長動能仍有待推升；

說明: (上圖左)；5 月 ISM 製造業指數由 52.8 走降至 52.1，低於預期之 53.0，供貨速度與存貨走弱為主要因素，新出口訂單回升至 50 以上擴張區，但仍低於今年均值，顯示國外需求仍不穩定。(上圖右)；美國 19 年 Q1GDP 季增年率修正為 3.1%，高於預期之 3.0%，與初值相較變化不大，民間投資及淨出口為小幅下修之主要因素，Q1GDP 整體數據雖大幅優於 2018 年 Q4，但主因為消費不振造成企業存貨增加進而導致進口下滑所致，佔 GDP 七成之消費連續 3 季走低，顯示實質上整體經濟之走緩。由於 3 月個人支出大幅回揚，對第二季消費回穩有所幫助，但由於中美貿易戰惡化，預期未來消費者信心將由近期高點走弱，對實質個人支出會造成影響，進而影響 Q2 整體回彈力道，預期 Q2GDP 季增年率將回落。

◆歐元區: 製造業 PMI 指數和 IFO 企業景氣指數持續下跌

說明: (上圖左)；5 月歐元區製造業 PMI 較上月下降至 47.7、中止一個月回升並低於預期，主要受訂單指數下跌拖累，其中出口訂單和新訂單分項指數持續 8 個月下降，產出指數亦連續 4 個月下降；服務業較上月些微下滑但亦低預期。(上圖右)；5 月 IFO 企業信心調查連降兩個月低於預期，其中現況指數亦連降兩個月，所幸預期指數較上月持平 (因四月有被上修) 雖低於預期但並未大幅下滑，不過整體來說企業信心仍不足，顯示在貿易戰未解情況下，廠商對於未來展望持續不明、抑制未來投資意願。

◆中國: 貿易戰重燃再度壓抑景氣步伐

說明: 中國 5 月製造業 PMI 由 50.1 降至 49.4；非製造業 PMI 持平於 54.3；綜合 PMI 由 53.4 降至 53.3。在 1~3 月偏旺、4 月降溫後，中國 5 月 PMI 回落且顯著不及過往 pattern(5 月為淡季，過往 5 月製造業、非製造業 PMI 分別平均下降 0.5、回升 0.1)，需求走弱為主因。主要分項中，新訂單及新出口訂單皆大幅回落，內外需轉差；產成品庫存年初改善後 5 月增至偏高水準、訂單生產存貨差趨勢改善現象中止 (單月由 - 3.2 降至 - 5.7，接近 2018/11 之 - 5.8)、 出廠價格回落；製造業及非製造業就業人員下降。

綜合以上，景氣在不確定性升溫的情況下，築底時間拉長，使各國央行釋出鴿派訊息，但景氣放緩態勢未變，未來宜謹慎操作。

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