全球經濟走緩 廣泛布局高收益債提升收益機會

今年貿易戰話題持續延燒不斷，在遲遲未達協議的情況下，不僅投資人感到擔憂，也為全球經濟成長力道增添不確定性。為了因應全球經濟可能的下行風險，目前各國主要央行轉向鴿派的政策立場，市場也普遍預期聯準會降息的機率升高，因而吸引全球資金持續流入各類債券資產。今年以來截至 6 月底止，無論是美國公債、投資級債以及高收益債的報酬都有不錯的表現，徹底擺脫了去年一年低迷的氣氛。

事實上，市場上幾乎沒有單一種債券類別是永遠的輸家或贏家，根據歷史經驗顯示，每年度表現最佳的債券都不盡相同，例如美國公債 * 在 2016 年至 2017 年債市多頭期間的漲幅相對落後，到了 2018 年當市場較為震盪時，美國公債則相對其他風險性資產穩健；另外，美國高收益債 * 於 2015 年為 - 5% 的表現，但在隔年卻提供 17% 優異的正報酬表現。因此，與其猜測經濟與政策走向，不如採取動態調整債券的策略，而非只投資單一券種，更有機會掌握潛力的收益來源。

對於尋求長期收益的投資人來說，雖然當前公債與投資等級債券的收益率偏低，但是債券市場的投資機會仍然不少，聯博固定收益共同主管暨信用債券投資總監葛尚 ‧ 狄斯坦費 (Gershon Distenfeld) 就表示，尤其溫和的通膨環境、以及低於長期平均的違約率，都有助於支撐高收益債後市。

雖然美國與全球經濟成長力道可能放緩，但仍可望維持穩健，這有助於企業降低財務槓桿、創造自由現金流，因此預期整體市場的違約量可望維持低點。就數據來看，過去 12 個月美國高收益債的違約率為 0.9%，仍低於長期平均的 3.5%。此外，許多高收益債發行企業現階段的體質相對強健，不僅槓桿程度合理與財務狀況良好，同時也具備盈餘成長潛力。

以產業類別來看，能源產業的債券值得留意，因為 2014 年到 2015 年大宗商品價格崩跌後，許多發債企業已陸續降低舉債程度，基本面明顯好轉。另外，金融產業亦具有投資潛力，尤其是歐洲銀行在海嘯之後基本面明顯好轉，財務狀況趨於穩健，並持續改善資產品質。

此外，在新興市場債方面，狄斯坦費認為在投資評價改善的情況下，長期基本面及技術面有利部分新興市場債。接下來，通膨壓力較小且有降息機會的國家如印尼、俄羅斯、巴西較有表現機會；但是基於全球貿易情勢不明、個別國家政治風險及美元可能升值，對於短期新興債則保持謹慎。

受惠於美國房市持續復甦的證券化資產如信用風險移轉債券 (CRTs) 以及商業不動產抵押貸款證券 (CMBS)，也是在高收益債投資組合中，頗有機會達到增進收益與分散配置的標的。根據觀察，這兩者資產在過去一年貿易戰升溫的情況下，因為與全球貿易的關聯較低，表現相對不受影響，甚至還發揮了抗跌的特性。

無論市場環境如何變化、貿易戰的紛擾何時落幕，只要投資人對於收益的需求並未改變，就應該堅持投資目標、持續地投資債市。透過全球化、分散投資多種債券類別的策略，不僅可以掌握多元的收益來源，妥善控制波動風險，更有機會締造長期成功的投資表現。

＊美國公債為彭博巴克萊美國國庫券指數，美國高收益債為彭博巴克萊美國高收益債 2% 發行者限制指數。

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