大跌前哨?快樂市場不會一日大漲 唯有憂心忡忡的市場才會

快樂市場不會一日大漲 唯有憂心忡忡的市場才會(圖片:AFP)
快樂市場不會一日大漲 唯有憂心忡忡的市場才會(圖片:AFP)

股市很久沒有這麼可怕的大幅漲勢。

乍看之下,好像沒有什麼害怕的理由。上一週,道指上漲了 1168.90 點或 4.7% 到 25983.94 點、 S&P 500 指數升幅 4.4% 到 2873.34 點、納斯達克綜合指數漲幅 3.9% 到 7742.10 點,這是三大指數自 2018 年 11 月以來表現最棒的一週。

這波漲勢可能歸功於貿易相關的大新聞,即美國 6 月 10 日可能不會對墨西哥加徵關稅,還有市場預期 Fed 將降息,就算這種預期的基礎建立在令人失望的經濟數據上 (例如上週五公布的非農就業報告)。

但 DataTrek Research 共同創辦人 Nicholas Colas 在上週二 S&P 500 大漲 2.1% 之後指出,「快樂的市場不會一天內大漲 2%,只有充滿憂慮的市場才會這樣。」

這顯然是去年 11 月的寫照,而那之後市場就面臨了很糟糕的 12 月,但現在要立即重演 12 月那種大跌幅也很難,因為近期漲勢還沒有吸引那麼多的買盤進入。

從最基本的層面來看,市場是一個數學問題:S&P 500 的水準是 S&P 500 企業獲利預期的倍數,根據 FactSet,目前 S&P 500 今年預計每股收益 168.01 美元,較 2018 年增加 3.1%,而 2020 年的共識預期為每股 186.52 美元,若用 2020 年的預估收益來除以 S&P 500 最近收盤價,就會獲得本益比 15.4。

然而,這貿易戰靠得可不是這些數據。花旗分析師 Tobias Levkovich 今年 5 月底報告指出其 2020 年收益目標定為 178.50 美元,意味著 S&P 500 的本益比要提高,不然該指數就要下降,Levkovich 也承認自己的數據可能會錯,且稱「要衡量全面爆發的貿易戰潛在影響,這是極其困難的事。」

即使要看準 2019 年也不容易,DataTrek 分析師 Colas 預期,第二季收益下降 2.3%,第三季基本上持平,接著第四季上升 7%,但這樣的預期可能有很多問號。

Fed 今年 1 月起邁向寬鬆一些的貨幣政策,這給股市一些支撐,但這些轉變要花費約莫 6 個月的時間才能讓系統運作,所以到第三季之前,我們還不能確定狀況。「我們第三季的時候才會開始察覺寬鬆政策究竟有沒有發揮成效,也才會知道這些政策是否足以抵銷貿易戰的負面衝擊。」Leuthold Group 的 Jim Paulsen 說。

毫無疑問,從現在到第三季前,一定會有更令人恐懼的時刻。


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