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研究報告

【週報】國際股債市回顧與建議

富蘭克林 2019-05-17 20:06

一、主要區域股債市回顧與展望

◆美歐股市

過去一週表現回顧:美中關稅措施升級拖累美股下跌,所幸雙方有望持續對話收斂美股跌幅

中國宣布六月起將調高 600 億美元美國進口產品關稅,稅率介於 5~25% 不等,美國貿易代表署公布研擬對其餘 3000 億美元中國進口產品加徵關稅的產品清單,之後將進入公眾意見蒐集期,美中貿易衝突升溫拖累史坦普 500 指數走低、跌破 50 日均線,所幸美國總統川普及中國外交部發言人均表示美中將繼續進行對話,川普表示將在時機恰當時與中國達成協議,財長努欽表示美國政府官員很有可能會在不久的將來赴北京繼續進行貿易談判,川普據稱將推遲對是否加徵進口汽車關稅做決定、可能推遲最多六個月,市場擔憂緩和輔以企業財報和房屋數據優於預期,激勵史坦普 500 指數連三日反彈,收斂週線跌幅。美中貿易情勢消息錯綜,所幸媒體報導美國總統川普將延後加徵汽車關稅六個月,給予歐洲與日本和美國協商的時間,市場預期美國限制華為跟美國企業往來將嘉惠歐洲科技股,激勵歐股邁向四月初以來最大週線漲幅。美歐經濟數據錯綜:美國四月零售銷售意外下滑 0.2%,同期工業生產下降 0.5%,不如預期,所幸四月新屋開工及建築許可分別上升 5.7% 及 0.6%,五月 NAHB 房屋建築商信心指數升至 66 之七個月高點,四月 NFIB 中小型企業信心指數自 101.8 升至 103.5,上週初請失業救濟金人數減少 1.6 萬人至 21.2 萬人,均優於預期;德國第一季經濟成長率初值季增率自去年第四季的 0% 加速至 0.4%、年增 0.7%,歐元區同期經濟成長率修正值季增 0.4%、年增 1.2%,與初估值相當,歐元區三月工業生產年減 0.6%、優於預期的 - 0.8%,但受到貿易紛爭影響,德國五月 ZEW 調查預期指數意外自前月的 3.1 下滑至 - 2.1、去年十月以來首度下滑。

史坦普 500 十一大類股漲跌互見,防禦型的不動產及民生消費類股漲逾 1%,表現居前,Walmart 上季業績優於預期,但公司警告關稅將導致消費價格攀升;華德迪士尼與 Comcast 達成協議,獲得串流服務商 Hulu 的營運控制權,Comcast 有權在 2024 年向迪士尼出售擁有的 33%Hulu 股權,迪士尼及 Comcast 股價均收高,帶動通訊服務類股上漲 0.74%;反觀金融及工業類股分別下跌 1.5% 及 0.8%,表現居末,來自中國營收比重較高的開拓重工及波音股價收低;Ralph Lauren 因上季北美銷售不如預期下跌近 8%,梅西百貨上季業績優於預期,但公司示警中國進口商品關稅上調將對公司造成負面影響,該股下跌 4%,川普據稱將遞延對加徵汽車關稅做出決定雖一度支撐汽車零組件類股反彈,但周線仍收低 1.6%,壓抑消費耐久財類股下跌 0.34%;半導體及硬體股壓抑科技類股小跌 0.23% 作收,美國最高法院裁定允許 iPhone 用戶向蘋果提起 App Store 反壟斷訴訟,市場擔心恐直接威脅到蘋果將近數十億美元軟體銷售營收,蘋果下跌 3.60%,美國商務部將華為列入限制美國技術出售或轉讓的實體清單,禁令將於 5/17 生效,拖累半導體股 Skyworks Solutions、Qorvo、Xilinx 跌逾 9%,所幸軟體股逆勢上揚,思科上季財報及本季營收預測優於預估,股價收高 4.8%,收斂科技類股跌幅 (類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌 0.24% 至 25,862.68 點,史坦普 500 指數下跌 0.11% 至 2,876.32 點,那斯達克指數下跌 0.19% 至 7,898.05 點,費城半導體指數下跌 3.27% 至 1,430.11 點,羅素 2000 指數下跌 0.97% 至 1,557.24 點,那斯達克生技指數下跌 0.47% 至 3,282.08 點;MSCI 歐洲指數上漲 1.71%(彭博資訊,統計期間為 2019/5/13~5/16,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:美中貿易情勢、經濟數據、財報、歐洲議會選舉

(1) 貿易情勢:(a)美 vs. 中:美國已在制定新一輪的關稅措施,針對 3,000 億美元中國進口產品加徵關稅的產品清單將進入公眾意見蒐集期,由於本波產品清單中將涵蓋手機、服飾、電腦、玩具等消費品,因此若美中貿易戰進一步升級,對於消費者及經濟的影響程度將擴大,目前美中雙方尚未提出會面的計畫,所幸根據華爾街日報 (5/16) 引述知情人士透露美中雙方正在討論會面日期,很可能會在五月最後一週,留意美中雙方能否儘速重啟談判。(b)汽車關稅:川普原定於 5/18 前決定是否對進口汽車和零組件加徵關稅,彭博報導指出,川普據稱將把最終決定的時間推遲六個月左右。

(2) 經濟數據及美歐利率會議紀錄:美國四月成屋銷售及新屋銷售、四月耐久財訂單、五月 Markit 採購經理人指數初值,聯準會公布 4/30~5/1 利率會議紀錄、鮑爾主席及多位官員發表談話;經濟合作暨發展組織 (OECD) 更新經濟展望、歐元區五月 Markit 採購經理人指數初值、德國第一季經濟成長率終值等,歐洲央行將公布四月利率會議紀錄,英國央行總裁卡尼、歐洲央行總裁德拉吉與首席經濟學家 Praet 均有公開談話。

(3) 企業財報:Home Depot 和 Target 等多家零售商、科技公司惠普及美敦力等 24 家 (5%) 史坦普 500 企業將公布財報。

(4) 5/23~26 歐洲議會選舉:28 個成員國按比例代表制選出 751 名議員,目前歐洲議會共有八個黨團,前兩大分別是中間偏右的歐洲人民黨 (EPP)217 席和中間偏左的社會民主進步聯盟(S&D)187 席,第三大是右翼疑歐派的歐洲保改革主義(ECR) 的 76 席。目前民調顯示中間偏右政黨仍將是最大黨團,但需留意極右派席次是否增加,由於適逢英國脫歐及六月起將進入義大利預算討論的敏感時刻,可能牽動歐元及義大利公債殖利率走勢較為波動。

(5)  英國脫歐:英國首相梅伊預計 6 月首週將脫歐協議再次送交國會審議,反對黨工黨認為通過機率不高。近期保守黨內部要求梅伊下台的聲量加溫,5/16 梅伊與保守黨資深黨員 Graham Brady 會面後,雙方預計於 6 月初國會投票後再次會面,不論投票結果為何,保守黨已要求梅伊公佈卸任首相的時間表並計畫進行保守黨黨魁選舉 (彭博資訊,5/17)。

中長線投資展望:美股基本面穩健,聚焦美中貿易情勢發展,留意歐洲景氣止跌回穩後的補漲契機

美股:富蘭克林證券投顧表示,美中貿易衝突再起,美國將自中國進口的 2,000 億美元商品關稅由 10% 上調至 25%,中國自 6/1 起將對 600 億美元美國商品的進口關稅自 5~10% 上調至 5~25%,且目前美國已啟動對其餘約 3,000 億美元中國進口產品加徵關稅的法律程序,預計 6/17 舉行公聽會,最快 6/24 生效,由於 6/28~29 川普與習近平均將出席 G20 峰會,若美中雙方能否儘速重啟談判,仍有機會趕在 G20 峰會前達成協議,然未來發展變幻難測,高盛證券 (5/14) 評估美中爆發全面貿易戰雖非基本情境,但機率向上攀升至約 30%,萬一美國進一步對 3,000 億美元中國進口商品加徵關稅,消費者價格攀高將壓低實質可支配所得,進而對需求及產出造成影響,預估將對美國經濟成長率造成 0.25 個百分點的衝擊,萬一風險趨避造成金融狀況趨緊,則負面影響將更高,國際貨幣基金預估若美中雙方爆發全面貿易戰,將讓中國與美國經濟成長率分別下滑 1.5 及 0.6 個百分點,加劇全球經濟未來一年陷入衰退的風險。對企業而言,摩根大通 (5/15) 預估,美國調高對 2,000 億美元中國進口產品加徵關稅且中國宣布反制措施,預估將讓史坦普 500 企業未來 12 個月預估每股盈餘下滑 2~3 美元,且可能促使企業展望趨於保守,然而,儘管短期內市場波動將偏高,但預期美股將較去年第四季抗震,主要原因包括投資人持股部位較低、降低了去槓桿的風險,企業回購庫藏股動能仍強,聯準會利率政策較去年第四季寬鬆且利率下滑使股市評價更具吸引力,再者,儘管美中貿易情勢難料但預估雙方達成貿易協議仍是較可能的情境,重申今年底史坦普 500 指數 3,000 點的目標。富蘭克林證券投顧表示,考量短線政治盤主導的市場波動環境,現階段投資配置建議以債券型及平衡型基金為核心,美股方面建議空手者可待美中貿易情勢更為明朗、採取逢回分批進場或定期定額策略佈局,考量美股波動加大,建議納入具備內需導向、景氣防禦及高股利特性的公用事業類股,作為防禦配置。

歐股:富蘭克林證券投顧表示,未來一個月是美中貿易協商的關鍵時刻,加上 5/23~26 歐洲議會選舉即將登場,結果將牽動投資人對歐盟未來的政策走向與投資信心,新聞頭條風險增添歐元及歐洲股債市波動。所幸媒體報導美國將延後加徵汽車關稅至多六個月,加上近期歐洲經濟數據顯示景氣的確有回穩改善跡象,歐洲央行延續鴿派態度不變,寬鬆資金環境有助收斂歐股下檔風險。著眼歐股相對美國與全球股市的評價面尚屬便宜,市場預期美中兩國終將透過協商取得共識,可望避免爆發全面貿易戰,建議投資人可留意歐股震盪加碼機會。另一方面,高盛證券認為 (5/15),短期英國政局不確定性升溫,但不論首相或現任政府是否更動,維持對英國脫歐發展的情境分析不變,意即下議院通過再次修改版退出協議的機率為 50%(第二季機率高)、二次公投推翻脫歐決定的機率 40%、無協議脫歐機率僅有 10%,面臨脫歐協議在國會陷入僵局,提前舉行大選是另一個可能突破點。富蘭克林坦伯頓全球股票團隊表示 (5/7),儘管眾多不確定性猶存,我們認為歐洲股市已經過度反映悲觀預期,目前歐洲股市跟美國股市的相對股價淨值比來到數十年來最低,相對本益比則是歐債危機以來最便宜,當評價面達到相當低的水準,意謂未來如果有正面或是較少利空將帶動股價反彈。

◆全球新興股市

過去一週表現回顧:貿易衝突擔憂持續、新興股市續挫

美中互對雙方進口商品提高關稅稅率,雖有美國總統表示美中談判並未破局並尋求於適當時機與中國達成協議,但貿易衝突未有明顯降溫,新興股市仍延續先前一週跌勢。

新興亞洲:中國宣佈六月起對 600 億美元美國進口商品中的部分品項提高關稅稅率,美國開始進行對額外 3000 億美元中國進口商品課徵關稅之計畫,美國將華為列為禁止貿易往來對象,雙方貿易衝突持續,加以新華社轉發反制貿易戰評論文章、環球時報亦評論表示準備好應對匯率戰,中國官媒強硬評論加劇市場擔憂,衝擊中港股市同步下挫,陸股由科技與通訊類股領跌,港股由科技與服務業類股領跌。中國四月工業生產成長率由 8.5% 放緩至 5.4%、零售銷售由 8.7% 放緩至 7.2%,年至今固定資產投資由 6.3% 放緩至 6.1%,經濟數據皆遜於預期但反而引發市場對官方加碼寬鬆政策之預期,略收斂中港股市跌勢。此外,MSCI 如期公佈擴大中國 A 股納入指數權重比例至 10%,並首度納入創業板股票為成分股。南韓 5/1~5/10 出口較去年同期下滑 6.4%,經濟數據較弱,媒體報導三星電子一辦公室遭檢察官突擊搜查,衝擊三星電子下挫 4%,領跌三星集團股與韓股大盤收黑。印度股市歷經四月底至五月上旬的連續跌勢後吸引逢低承接買盤進場,車商 Hero MotoCorp、個人用品業者 Hindustan Unilever 與印度國家銀行等股領漲印股,週線逆勢收紅。

拉美 / 東歐:拉美股市由巴西股市引領下挫,中國最新經濟數據不佳,加以巴西央行總裁坦承該國第一季經濟可能陷入衰退,高盛與美銀美林證券等國際券商皆調降巴西經濟成長率預估,經濟前景擔憂衝擊巴西市場股匯雙挫,尤其里拉貶值拖累巴西航空等航運類股跌勢最重,惟肉品生產商 JBS 表示在強化公司財務體質後有望恢復成長動能,JBS 股價逆勢大漲。東歐股市由俄羅斯股市引領收高,美國國務卿蓬佩奧與俄羅斯總統普丁會面舒緩美俄緊張關係擔憂,加以國際油價上漲與盧布匯率升值挹注,推升俄股走強,尤其俄羅斯天然氣集團預計提高股利發放,該股大漲逾兩成引領盤勢。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌 2.14%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌 2.32%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌 2.03%,摩根士丹利拉丁美洲指數下跌 3.83%、摩根士丹利東歐指數上漲 1.89%。(彭博資訊美元計價,統計期間為 5/13~5/16,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:泰國 / 俄羅斯 GDP、巴西通膨數據、美中貿易協商進展

(1) 經濟數據:未來一週新興市場經濟數據較為清淡,留意泰國與俄羅斯第一季 GDP 數據、巴西五月通膨數據等。未來一個月為美中貿易情勢發展關鍵,雖然雙方互相提高既有加徵關稅清單之稅率、衝突明顯升溫,但雙方仍有望繼續進行協商、談判並未破局,六月底川普與習近平預估將於 G20 領袖峰會會面、仍有及時達成簽訂最終協議之機會。

(2) 印度國會選舉:印度國會大選最後階段投票將於 5/19 舉行,選舉結果將於 5/23 公佈,惟 5/19 投票結束後即會公佈大選出口民調,預期 5/20 印度股匯市表現將反應出口民調結果,若現任總理莫迪所屬執政聯盟能取得過半票數 (超過 272 個席次即擁有絕對多數) 持續執政,預期為對市場最有利情境。

中長線投資展望:新興市場經濟與企業獲利止穩回升契機顯現,新興股市具投資機會

富蘭克林證券投顧表示,中國官三月份採購經理人指數、信貸供給,以及出口、工業生產與零售銷售等實體經濟數據皆優於預期,四月份經濟數據均有回落跡象但不至影響中國經濟止穩改善趨勢。整體而言,中國經濟進一步下滑的風險已有明顯收斂,自四月起增值稅正式調降、五月起社保費調降,搭配基礎建設投資回升、貿易前景亦改善,評估中國經濟有望止穩回溫,加上企業獲利動能優勢以及五月起 MSCI 正式分三階段提高 A 股於指數之納入因子帶動的資金效應等利多,看好中港股市中長期行情。尤其中港股市今年來預估本益比水準上揚幅度明顯,近期因貿易衝突增溫導致本益比適度修正,反而有利下半年表現,在美中雙方最終仍將達成貿易協議以及中國經濟與企業獲利基本面改善的前提下,留意今年來連續四個月的漲升行情後,震盪市況下的投資機會。

富蘭克林證券投顧表示,巴西總統波索納洛向國會提交之退休金改革提案所節省的財政開支金額高於市場預期,這代表總統承諾改善政府的財政赤字,儘管法案內容很可能有所調整與妥協,法案推進過程也可能波折、進而影響市場表現,但目前政策面仍朝向正面方向,預計新政府將大力強調改革和民營化,這將為經濟成長與企業經營環境提供更好的基礎,加上相較全球經濟處於景氣循環周期後端,巴西仍處初期階段,今年企業預估獲利成長率達 2 位數、於主要新興國家中居前,且經濟成長持續擴張,有利支撐巴西股市表現;此外,整體拉丁美洲匯率相較其基本面仍為低估、評價具吸引力,且區域經濟持續復甦、內需自谷底翻揚,有利於企業獲利表現。東歐 2019 年在全球經濟成長放緩與資金緊縮的壓力下,經濟成長可能隨之趨緩,而各國面臨的經濟與政治挑戰不一:俄羅斯 2024 年下次總統大選前、預期政治情勢相對穩定,去年多數期間油價處於相對高檔,俄國財政及企業獲利已大為改善,總體經濟風險來自大宗商品價格波動與西方國家可能增加的制裁;中東歐國家包含波蘭、捷克、匈牙利與羅馬尼亞則受到歐洲景氣影響較大,其中捷克具備開放經濟體與經常帳盈餘,為相對安全的新興國家;匈牙利經濟表現良好、但其結構性問題持續累積,不過短期展望不至於受影響;土耳其企業則面臨國內需求疲弱與借貸成本增加等挑戰;儘管各國均有其挑戰,然而東歐股市具備低本益比、高股利率的優勢,評價面投資價值與包含能源、消費與金融等多元題材仍可望支撐東歐市場表現。

◆全球債市

過去一週表現回顧:中美貿易衝突之擔憂仍存,美歐公債續揚

全球政府債市:富時全球債券指數一週上漲 0.31%,市場氣氛持續受中美貿易關係發展所左右,中國提出自 6/1 起對美國的 600 億美元報復性加徵關稅清單引發擔憂,避險氣氛支撐成熟國家公債續強。美國經濟數字喜憂參半,儘管就業、新屋開工、費城製造業數據亮麗,但零售銷售和工業生產數據不佳,美國公債續揚 0.30%。歐洲公債普遍上漲而有 0.39% 彈幅,僅義大利公債逆勢小跌 0.05%,義副總理 Salvini 表示為刺激就業,計畫爭取更多財政彈性的言論,一度引發市場擔憂 (彭博資訊,截至 5/16)

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數一週反彈 0.13%,新興國家當地債指數 (換成美元) 下跌 0.34%,中國經濟數字不佳以及中美貿易局勢依然糾結,當地債換回美元受匯兌所侵蝕。就債市表現,油價反彈推升如俄羅斯及墨西哥當地債分別上漲 0.39% 及 0.45%。巴西公佈的三月經濟活動數據衰退幅度重於預期,央行總裁表示第一季經濟可能小幅衰退,巴當地債下跌 0.26%。印尼央行維持利率不變,總裁暗示未來有寬鬆的空間,印債小揚 0.09%。阿根廷公佈的四月物價月增率 3.4%,低於上月的 4.7%,當地公債跌幅收斂為 0.05%。就利差水準,因投資人風險趨避情緒仍強,新興國家美元主權債利差彈升 5 點至 354 基本點(彭博資訊,截至 5/16)

高收益債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數下跌 0.07%,歐洲高收益債指數下跌 0.23%;富時美國投資級公司債指數上漲 0.34%,中國財政部週一表示,自 2019 年 6 月 1 日起,對已加徵關稅的 600 億美元清單中的部分美國商品實施報復性關稅,消息推升避險買盤,惟稍後川普表示適當時機時將與中國達成協議,且最多可能推遲六個月再決定加徵汽車關稅決定,公債殖利率跌勢收斂。投資級債中民生消費及壽險債上揚推升美國投資級債上漲;高收益債中內需導向型包裝、消費及醫療債分別上漲 0.18%~0.25%,沙烏地阿拉伯指責伊朗對其主要石油設施發動攻擊,能源債上漲。義大利聯盟黨的副總理 Salvini 5/14 威脅通過增加政府債務來創造就業機會,儘管稍後表示不希望債務相對 GDP 比重向上升到 140%,試圖淡化市場擔憂但義國公司債一週仍領跌歐高收債。就利差而言,彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的 382 點,擴大至 392 點;同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的 402 點,擴大至 399 點 (彭博資訊,截至 5/16)

未來一週貨幣政策:市場預估主要央行將維持利率不變

利率會議:南非 (5/23,預估持平於 6.75%)、埃及 (5/23,預估持平於 15.75%)

中長線投資展望:新興國家當地公債的轉機機會

新興債市:根據 EPFR 統計截至 5/15 該週,新興國家債券型基金流出 29 億美元。富蘭克林證券投顧表示,中美貿易協商雖然出現火花,但雙方並未關閉協商大門,尚不至於到破局的悲觀情境,新興國家債匯市這波雖然跟著股市修正,但恐慌賣壓下也常締造低接的投資機會。目前看好的市場如亞洲已選舉結束且政治局勢穩定的泰國及印尼,泰國經常帳盈餘充沛,較能防禦海外動盪的衝擊;印尼總統佐科威表示將進行更深度的經濟改革如鬆綁防礙新投資的規範、削減經常帳赤字等,可望吸引外資流入。拉丁美洲中的巴西和墨西哥公債殖利率接近 8~9%(彭博資訊,截至 5/16),巴西更有退休金改革的轉機題材值得期待。

高收益債市:根據 EPFR 統計至 5/15 該週,全球高收益債券基金流出 35 億美元資金。富蘭克林證券投顧表示,儘管近一周美中貿易戰疑慮升溫,但摩根士丹利 (5/12) 評估,雙方貿易緊張應為短暫升溫,且美中雙方在貨幣及財政政策的支撐仍將令全球經濟增速仍維持在溫和復甦軌道上。觀察 5/10 美國對中 2000 億出口商品調升關稅項目,以及後續可能實施的 3000 億美元進口商品,以科技、原物料、汽車、工業較容易受到波及,不妨靠攏內需佔比較高的公用事業、金融及醫療業,降低關稅可能的衝擊。近期公司債發售需求良好,顯見公司債市投資人在評估 1). 聯準會鴿派態度,短期內利率仍將維持按兵不動、2). 美國經濟基本面如就業及消費數據強勁,支撐企業獲利,3). 夏季並非公司債發債旺季,三大因素仍支撐公司債市表現相對美股抗跌。

◆國際匯市

過去一週表現回顧:市場氣氛持續受中美貿易關係發展所左右,美元小幅走揚

中國提出將對美國的 600 億美元報復性加徵關稅,市場避險情緒一度升溫,不過隨著報導稱美國將延後汽車關稅,美國總統川普及中國外交部發言人均表示美中將繼續進行對話,避險情緒略溫,美國經濟數據好壞不一,四月房屋數據優於預期,掩蓋零售銷售和工業生產表現不佳,美元週線升值 0.50%。歐洲議會選舉在即,近期義大利副總理表示,如果有必要準備打破歐盟的預算規定,來刺激該國就業,歐元週線貶值 0.49%。英國脫歐進程持續混沌不明,首相梅伊再度嘗試將脫歐協議交付國會表決後,將於 6 月初訂出下台時間表,英鎊跌至近三個月新低,週線貶值 1.63%。日圓隨市場避險情緒跳動,週間一度貶破 110 關卡,不過隨著美國商務部將華為列入限制美國技術出售或轉讓的實體清單,及美國十年債跌破 2.4%,日圓週線升值 0.21%。澳洲失業率升至八個月來新高,增加市場對澳洲央行降息預期,澳幣週線貶值 1.66%。新興市場市場貨幣多數走貶,巴西里拉貶幅較重,巴西央行總裁坦承該國第一季經濟部可能陷入衰退,加以國際信評惠譽表示,對巴西政府通過改革議程的能力感到失望,巴西里拉週線貶值 2.22%。菲律賓央行將存款準備金率下調至 16%,菲律賓披索週線貶值 0.82%。印尼央行如預期維持利率在 6% 不變,並對降息抱持審慎,但印尼 4 月貿易赤字創歷史新高,印尼盾週線貶值 0.85%。(彭博資訊,截至 5/17 下午 4:00)

觀察焦點與投資展望:精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林投顧表示,美國數據顯示經濟續保持韌性,相對歐洲的風險仍被市場低估,民粹風氣導致國家和政府的分裂、體制的弱化,繼而引發經濟政策的風險,歐元後續仍有貶值的壓力。反而新興市場投資機會多元,例如於投資級信評國家中,墨西哥、印尼和印度的兩年期公債實質殖利率攀至近幾年高檔,為難見的投資機會。巴西亦正進行大規模退休金改革,這也在全球中少見,因此看好新興市場貨幣後續表現。美銀美林 (5/8) 表示,儘管美元在該行的推算中已被高估了約 7%,但市場有許多尾端風險的不確定性,掩蓋美國經濟放緩和聯準會鴿派的語調,因此短期美元仍舊偏強,但歷史顯示此強勢表現不太可能長時間持續。高盛 (5/10) 表示歐元區的增長前景很大一部分是取決於中國,外加中美貿易衝突可能導致全球經濟面臨新的風險,因此建議逢高賣出歐元,3 個月內目標區間為 1.10。

◆天然資源與黃金

過去一週表現回顧: 中東局勢升溫推升油價走揚

中東緊張局勢升溫,掩蓋美國原油供應攀升、全球成長前景展望不佳原油需求可能轉趨疲弱等利空,油價週線走揚並推動 CRB 商品價格指數上揚 1.88%。(1)油價:中東地區緊張情勢升溫,波斯灣荷莫茲海峽附近油輪遭遇攻擊、沙烏地阿拉伯國有石油公司 Aramco 油管遭據稱為葉門胡塞反叛軍 (Houthis) 之無人機以爆炸方式襲擊,美國與伊朗間緊張關係持續,中東國家供給面擔憂增溫,掩蓋美國先前一週原油供應量增加 540 萬桶、遠大於減少 140 萬桶之庫存增加利空,油價週線攀升,總計紐約原油近月期貨價格當週上漲 1.96%、收在每桶 62.87 美元。(2)美中貿易衝突升溫加以中國經濟數據不佳美國經濟數據錯綜,全球成長前景疑慮壓抑基本金屬走弱,LME 三個月期遠匯銅價週線下跌 0.42%。(3)金價:市場擔憂美中貿易進展一度推升金價站上 1300 整數關卡,但隨著避險情緒降溫及美元走強,使金價回落,近月期貨一週小幅下跌 0.09% 至 1286.2 美元 / 盎司(彭博資訊,截至 5/16)

觀察焦點與投資展望:產油國產量與 OPEC 減產情形、美中貿易戰進展、美元與地緣政治風險

富蘭克林證券投顧表示,今年以來原油供給受到政策及政治面因素而有較大波動,包含伊朗、敘利亞與委內瑞拉等產油國的緊張局勢,以及 OPEC 今年以來積極減產所造成的供給面緊俏,均為支撐上半年油價走勢的重要因素,惟 OPEC + 於 6 月份會議將再決定是否延長減產,預期 OPEC + 下半年減產政策將是影響油價走向的重大關鍵;另一方面,原油需求則呈現溫和成長,惟美中貿易談判後續發展料將影響市場信心與對需求的預期,為近期影響油價的另一因素;幸而當前供給面緊俏支撐油價表現,惟美國產能增加與全球經濟成長趨緩,預期油價上行空間受限,在多空因素交錯影響下,預估西德州原油 2019 年區間至每桶 50-65 美元之間。EIA 4 月份報告再度上調布蘭特 2019 年預估平均油價至每桶 65 美元,上半年西德州原油與布蘭特原油的平均價差預估為每桶 8 美元,2019 年底至 2020 年可望逐漸縮減至每桶 4 美元,經濟數據錯綜增加未來油價走向的不確定性,然而 OPEC 積極減產與委內瑞拉產量的下滑則支撐油價走升。高盛證券 (4/8) 指出沙烏地阿拉伯積極減產、委內瑞拉與伊朗又遭受制裁,加上新興市場支撐原油需求,預期庫存下滑,因此上調 Q2 布蘭特平均油價至每桶 72.5 美元,然而夏季美國頁岩油及 OPEC 產量可望增加、壓抑油價逐步走低,惟考量目前庫存偏緊的局勢,上調今年 Q3、Q4 布蘭特平均油價至每桶 65.5、62 美元。

富蘭克林證券投顧表示,   近期市場波動加大但並未有效提振金價走勢,除受美元走強影響外,投資人認為市場將會很快的反彈,降低了黃金的避險買氣。不過隨著全球央行持續偏向鴿派,美國殖利率曲線持續走平甚至不時出現倒掛,建議投資人可納入黃金相關產品,達到分散資產多元化作用,建議長期可酌量分配 5-10% 的資金至投組內,以增加投資組合的防禦力。摩根大通 (5/16) 表示美國與歐洲的貿易爭端可能迫使聯準會降息,同時預期近期美元不會像去年 8 月 / 9 月的貿易緊張一樣的走強,加上殖利率曲線倒掛和投資者悲觀情緒加劇也將打壓美元,黃金將成為一種具有吸引力的避險資產。

二、未來一週重要觀察指標

重要經濟數據與觀察指標:

 

 

日期

國家

經濟數據與觀察指標

預估值

上期值

5/17

歐元

四月 CPI / 核心 CPI(月比)/CPI(年比) 終值

0.7%/1.7%/1.2%

1.0%/1.4%/1.2%

5/17

美國

四月領先指標

0.20%

0.40%

5/17

美國

五月密西根大學消費者信心指數初值

97.2

97.2

5/17

美國

聯準會官員 Clarida 談話

--

--

5/18

美國

聯準會官員 Kaplan 談話

--

--

5/20

日本

第一季 GDP 年化經季調 (季比)

-0.2%

1.9%

5/20

美國

聯準會主席鮑爾,官員 Harker 談話

--

--

5/21

歐元

OECD 更新經濟展望

--

--

5/21

歐元

五月消費者信心指數初值

-7.6

-7.9

5/21

美國

四月成屋銷售 / 月比

534 萬戶 / 2.6%

521 萬戶 /-4.9%

5/21

美國

聯準會官員 Evans、Rosengren 談話

--

--

5/22

歐元

歐洲央行總裁德拉吉及首席經濟學家 Praet 演說

--

--

5/22

美國

聯準會 4/30~5/1 利率會議紀錄

--

--

5/22

美國

聯準會官員 Bullard、Bostic、Williams 談話

--

--

5/23

歐元

五月 Markit 製造業 / 服務業 / 綜合採購經理人指數初值

48.2/53.0/51.8

47.9/52.8/51.5

5/23

歐元

歐洲央行四月利率會議紀錄

--

--

5/23

德國

第一季經濟成長率終值 (季比 / 年比)

0.4%/0.7%

0.4%/0.7%

5/23~26

歐盟

歐洲議會選舉

--

--

5/23

美國

上週初請失業救濟金人數

--

21.2 萬人

5/23

美國

五月 Markit 製造業 / 服務業 / 綜合採購經理人指數初值

53/--/--

52.6/53/53

5/23

美國

四月新屋銷售 / 月比

67.7 萬戶 /-2.2%

69.2 萬戶 / 4.5%

5/23

美國

聯準會官員 Kaplan、Daly、Bostic、Barkin 談話

--

--

5/24

日本

四月全國 CPI(不含生鮮食品)(年比)

0.9%

0.8%

5/24

美國

四月耐久財訂單 / 資本財新訂單非國防 (飛機除外) 初值

-2.0%/--

2.6%/1.4%

 

 

資料來源:彭博資訊,富蘭克林證券投顧整理。

重要企業財報:

 

日期

公司

預估每股獲利

上年同期

5/17

易捷航空

-0.56(英鎊)

-0.033(英鎊)

5/17

歷峰集團

2.905(歐元)

2.367(歐元)

5/20

瑞安航空控股

0.913(歐元)

1.223(歐元)

5/21 盤前

Home Depot

2.19

2.08

5/21 盤前

Kohl"s

0.68

0.64

5/22

馬莎百貨

0.241(英鎊)

0.278(英鎊)

5/22 盤前

Lowe"s

1.34

1.19

5/22 盤前

Target

1.43

1.32

5/23 盤前

美敦力

1.47

1.42

5/23

卡夫亨氏公司

0.61

0.89

5/23

Best Buy

0.87

0.82

5/23 盤後

惠普

0.51

0.48

5/23 盤後

HP Enterprise

0.36

0.34

5/24

艾彼摩勒 - 馬士基集團

12.585

-0.11

 

資料來源:富蘭克林證券投顧整理,單位:除特別註明之外均為美元,時間以當地時間為準。

主要金融市場休市一覽表:

 

日期

國家

節日

5/20

泰國

衛塞節 (補假)

5/20

馬來西亞

佛教衛塞節 (補假)

5/21

智利

海軍節

5/22

馬來西亞

可蘭經降世日

 

資料來源:彭博資訊      

三、           主要市場表現回顧

 

股市

最新價位

一週 %

一個月 %

三個月 %

六個月 %

今年來 %

一年 %

道瓊工業指數

25862.68

-0.23

-1.95

0.49

2.98

11.92

7.02

史坦普 500 指數

2876.32

-0.10

-0.64

4.18

6.21

15.66

7.87

那斯達克指數

7898.05

-0.19

-1.09

6.03

9.60

19.55

8.18

MSCI 歐洲指數

129.16

1.75

-0.83

5.64

9.21

15.61

0.31

新興市場指數

1011.15

-2.12

-7.64

-1.39

3.51

5.30

-9.11

亞洲不含日本指數

633.23

-2.00

-7.55

-0.08

5.25

6.57

-9.29

上海證交所綜合指數

2882.30

-1.90

-11.59

7.57

7.72

15.70

-6.37

恆生中國企業指數

10688.75

-2.19

-9.75

-2.23

1.04

5.62

-9.54

台灣加權股價指數

10384.11

-3.07

-5.58

3.17

6.00

6.75

-0.32

韓國 KOSPI 指數

2055.80

-2.48

-8.46

-6.22

0.10

0.91

-14.10

泰國 SET 股價指數

1613.61

-2.10

-2.94

0.28

0.72

5.09

-4.96

印度孟買指數

37854.86

1.05

-3.61

5.85

7.00

5.16

9.05

新興拉丁美洲指數

2553.00

-3.82

-6.64

-10.23

-2.13

0.97

-3.95

新興東歐指數

312.05

1.89

-4.78

-0.19

5.38

7.57

0.35

債市

最新價位

一週 %

一個月 %

三個月 %

六個月 %

今年來 %

一年 %

全球政府債市

2258.67

0.31

0.96

1.79

4.57

2.58

4.74

美國十年公債

847.26

0.44

1.81

2.88

7.26

3.45

9.00

投資等級公司債指數

757.00

0.34

1.01

3.35

7.39

5.90

7.77

美國高收益公司債

1764.50

-0.07

-0.34

2.61

6.00

8.17

6.07

歐洲高收益公司債

2065.28

-0.23

-0.95

3.00

4.49

6.03

1.99

新興國家美元主權債

389.86

0.13

0.28

2.08

7.73

6.28

7.20

新興國家原幣債市

377.52

-0.34

-2.08

-1.60

2.55

0.66

0.00

 

                 

資料來源:彭博資訊,含股利,截至 2019/05/17 16:35。除高收益債及新興債為彭博巴克萊債券指數外,其餘均為富時債券指數,且除新興債和 MSCI 系列指數部份以美元計價外,其餘指數皆以原幣計價,期間截至 2019/05/16。

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