龍頭熄火,歐股大漲再等等

※來源:鉅亨買基金
(圖:AFP)
(圖:AFP)

美銀美林經濟學家 Evelyn Herrmann 和 Gilles Moec 週一報告指出,「本月的工業生產數據相當令人失望,我們的德國 GDP 追蹤器已經惡化至 -0.1% (季度環比)。這是連續第二次 GDP 季度萎縮,意味德國現在可能陷入技術性的經濟衰退。」

新聞來源: 鉅亨網 2019-1-15

2018 年,美元計價歐洲與新興市場股市都下跌近 15%(道瓊歐洲 600 指數與 MSCI 新興市場指數),兩者股市本益比也分別回到 2011 年與 2013 年的水準。從價值面來看,歐洲與新興市場股市都已經跌出吸引力,但若從經濟展望角度出發,由於經濟成長火車頭德國的熄火,歐洲股市上漲之路可能不如新興市場般順遂,「鉅亨買基金」建議投資人不要單筆重押歐洲股市,全球股市或新興市場股市是更好的選擇。

1. 歐洲經濟火車頭恐陷入衰退 

德國出口、工業生產全面衰退

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理;資料日期:2019/1/15。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理;資料日期: 2019/1/15。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

德國去年第三季經濟成長率為 - 0.2%,其中,出口與民間消費的不振,是經濟成長下滑的主因。在 12 月經濟數據已陸續公佈的當下,與出口息息相關的工業生產年增率、工業訂單年增率、製造業採購經理人指數都延續去年第三季的下行趨勢;而民間消費部份,消費者信心指數持平、零售業對未來商業活動預期惡化、服務業採購經理人指數一路下滑。「鉅亨買基金」認為德國第四季出口與民間消費大幅改善機率低,德國第四季經濟很可能再度陷入負成長,連兩季的負成長也代表德國經濟正式陷入衰退。

2. 全球需求不振,出口惡化非單一個案

出口惡化成全球共同問題

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理;資料日期:2019/1/15。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理;資料日期:2019/1/15。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

與美國銀行美林證券看法一致,「鉅亨買基金」也認為全球性的需求不振,才是德國出口下滑的主因。從上圖可看出,無論是科技產品出口大國的南韓或是全球出口要角的中國,也都面臨出口年增率下滑的問題。除了有代表性的南韓與中國外,翻開全球主要國家的出口數據,出口年增率惡化的國家也在增加中(16 個亞洲主要國家中,9 國出口年增率為負值)。在全球需求改善前,德國經濟逆風問題短時間難以解決。

3. 全球比一比,歐洲經濟數據最差勁

儘管全球需求不振、部份國家經濟數據持續惡化,但經過去年股市的下跌與聯準會態度轉變,全球股市仍於今年迎來反彈(MSCI 世界指數與 MSCI 新興市場指數分別上漲 3.41% 與 2.8%)。「鉅亨買基金」認為經歷過去年的大跌後,美中貿易戰、經濟數據惡化、全球央行逐漸升息等不利因素已經隱含至資產價格中,只要沒有進一步的壞消息,全球股市仍有反彈空間。從衡量整體經濟數據好壞的花旗驚奇指數來看,美國與新興市場經濟數據相差無幾,歐洲則遠遠落後於其他國家,歐洲股市短期反彈力道恐落後美國與新興市場。

歐洲花旗驚奇指數遠低於美國與新興市場

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採用指數如上表;資料日期:2019/1/15。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採用指數如上表;資料日期:2019/1/15。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

歐洲適合分批佈局,單筆看好全球與新興市場

在全球主要央行資產負債表縮減的情形下,2019 年各類資產波動程度將高於去年,建議投資人做好資產配置。債券配置核心為高評級債券基金與新興市場債券基金,股票核心則以全球股票型基金與新興市場股票基金為主。至於目前經濟數據繼續惡化的歐洲基金,則以觀察為宜,靜候經濟數據轉佳。

鉅亨精選基金

>> 百達 - 全球防禦股票 - R 美元

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