陸股反攻有譜 連跌五季生行情

2018 年即將結束之際，陸股跌勢也進入了第五季，看似疲弱不振的上證指數，卻有機會在連跌五季後迎來反彈走勢，保德信投信強調，行情總在絕望中誕生，歷經五季的震盪打底後，在政策紅利相繼出台拉抬下，陸股底部信號浮現，預期市場風險偏好將從 2018 年的極端負面轉向 2019 年的中性水平，並為本益比偏低的陸股帶來估值回升行情。(資料來源：彭博，1990/1/1~2018/12/24)

保德信中國品牌基金經理人許智洋指出，外部大環境不佳，投資情緒不免受到影響，但來自內部的經濟增速放緩，才是抑制陸股走勢的主因，不過，甫落幕的中央經濟工作會議正視經濟下行壓力的憂患意識增強，持續堅持穩中求進的基調，政策力度料將不斷加大，進而化解外部環境的不確定性，成為陸股下檔支撐。

再以歷史經驗觀察，1990 年以來，上證指數共出現二次連跌五季的弱勢表現，雖然累計跌幅高達 37-67%，但後市反彈走升機率高，短中長期收紅可期，許智洋表示，2017 年第四季迄今，上證指數已罕見地連跌五季，累計跌幅達 24.5%，以史為鑑，陸股有望在明年展開反彈攻勢。(資料來源：彭博，1990/1/1~2018/12/24)

便宜估值無疑是支持陸股上攻的另一大助力，許智洋說明，震盪多時的陸股估值已來到歷史低點，目前本益比約 13.4 倍，已低於 2008 年金融海嘯時期的 13.8 倍，投資價值不言可喻，有望吸引資金進駐搶便宜，從中國股票型基金連續三週淨流入超過 10 億美元可見端倪。(資料來源：Wind、海通證券研究所，2018/11；EPFR，2018/12/19)

隨著政策底的反彈行情即將告一段落，陸股短線走勢仍然震盪，但大幅走低機率不高。許智洋認為，以目前企業財報及過往盈利週期判斷，明年下半年將迎來盈利底，不過，股價會先行反應，市場將提前啟動，明年第一季底將是重要的觀察時點，行情高度端視中國兩會落地之具體政策措施，及中美貿易戰休兵 90 天後之談判情形。許智洋說，無論如何，陸股底部已明顯浮現，下檔風險相對有限，建議逢低分批佈局中國基金，掌握連跌五季後的反彈行情。

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              *1990 年以來，上證指數連跌五季後的表現

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