2008年來首次！中美1年期公債利差倒掛

中國 1 年期公債殖利率現報 2.53%，美國同期公債殖利率報 2.68%，二者目前倒掛約 16 個基點。今年以來，中國 1 年期公債殖利率已累計下降約 130 個基點。此前，3 個月和 6 個月的利率已分別出現倒掛。

彭博援引中信證券固收研究主管明明稱，美國處於升息周期，短端公債上行較快，而中國當前從降槓桿轉向穩槓桿，增加市場流動性投放，導致公債利率走低，因此出現兩國公債利率倒掛也是意料之中。

明明還表示，預計中國央行下一步可能降息，明年兩國 10 年期公債利差有可能進一步逼近零，甚至倒掛。至於這是否會使得匯率承壓，明明認為，影響匯率最重要的是國際收支，雖然公債利率是匯率的影響因素之一，但「不會導致人民幣匯率的貶值。」

上個月，中金固收研究分析師陳健恆、東旭、韋璐璐、牛佳敏等人曾在報告中提到，如果中國經濟下行壓力增加，那麼貨幣政策仍有放鬆的壓力和動力。但即使貨幣政策不松也不緊，7 天逆庫藏股利率維持在 2.55%，那麼隨著美國繼續升息，比如升息到 3%，那麼美國的基準利率和中國的基準利率就會倒掛。報告寫到：

如果美國升息到 3%，美國 3 個月公債殖利率也大概會達到 3% 的水平，那麼除非中國目前 3 個月公債殖利率也大幅上升，否則美國短期公債殖利率超過中國是大機率事件。

中金固收團隊指出，投資者需要擔心的一點是，今年公債凈增量有 60% 是境外機構持有。一旦中美兩國公債殖利率越來越接近甚至倒掛，那麼境外投資者的需求會趨於減少。他們稱：

如果觀察最近兩個月境外機構的買債量，其實已經出現了明顯下滑。但如果利差倒掛，那麼境外機構買入中國公債的動力就會大幅減少。