德政壇地震,歐股露曙光
※來源:鉅亨買基金

(圖:AFP)
(圖:AFP)

週一,梅克爾在記者會上證實,在目前任期於 2021 年結束後,她不會再尋求任何政治職位。她並說,12 月她將不會競選連任黨主席。根據 CNBC 分析師克雷默 (Jim Cramer) 指出,梅克爾在歐洲仍廣獲愛戴,但他說她也是一位 " 反成長聯盟的領導人,德國總理梅克爾決定不尋求第五次任期,為歐洲股市增添了巨大動能。

新聞來源: 鉅亨網 2018-10-29

德國巴伐利亞邦與黑森邦先後舉行地方議會選舉,兩邦傳統上是基民盟與基社盟的鐵票區(德國總理梅克爾所屬政黨及聯盟政黨),但開票結果卻為兩黨帶來嚴重打擊。巴伐利亞邦開票結果顯示,基社盟支持率減少 10%;基民盟則於黑森邦選舉中丟掉 11% 選票。選舉結果除了促使梅克爾放棄連任外,也為歐洲多年來的撙節政策帶來反轉的機會,歐洲股市則可能贏來久違的曙光。

1. 歐洲經濟成長輸人,股市當然落後 

歐洲經濟復甦乏力

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期:2018/10/31。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期:2018/10/31。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

2009 年中以來,美國股市累積上漲 254%,歐洲股市僅上漲 91%,兩者表現有如天壤之別。兩者股價表現差距如此巨大的原因來自於經濟成長的差距,截至 2018 年第三季,美國經濟累計成長 23.3%,歐洲僅成長 13.8%(美國與歐洲股價走勢於 2011 年下半年開始脫鉤,與美國及歐洲經濟成長出現分歧的時間一致)。歐洲股市想追上美國股市的表現,必須先加快經濟成長的步伐。

2. 歐洲內部分歧大

歐洲內部復甦程度差異大

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期:2018/10/31。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期:2018/10/31。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

同樣從 2009 年中以來至今,歐洲主要國家累計經濟成長也有巨大差異,德國及法國累積成長 21% 及 12.8%,但西班牙及義大利僅成長 9.2% 及 3.1%。若仔細觀察西班牙及義大利兩個難兄難弟,可發現房市泡沫源頭之一的西班牙,一開始衰退幅度大於義大利,但隨著歐債危機及歐洲央行出手,西班牙經濟好轉速度快於義大利。「鉅亨買基金」認為部份原因出在財政赤字上,同樣 2009 年中以來,西班牙累積財政赤字佔 GDP 比重為 70.8%,而義大利只有 32%,較保守的財政政策限縮了義大利復甦的幅度。

3. 省錢並非唯一降低負債比的辦法

梅克爾主導下的歐洲,透過減少政府支出來擠出財政盈餘,進而降低負債佔 GDP 比重是唯一選項,但大西洋彼岸卻有不同作法。美國經歷過 1946 年至 1974 年及 1993 年至 2001 年兩段債務比下降期間,第一段期間中,美國政府債務逆勢成長 51.5%,但仍透過高達 7% 的名目經濟成長率,達到降低債務比的目標;第二段期間中,雖然美國政府債務小幅減少 0.2%,但債務比的降低仍主要源自 5.4% 的名目經濟成長率。因此,從美國的經驗來看,透過較高的通貨膨脹率來推升名目經濟成長率(名目經濟成長率 = 通貨膨脹率 + 實質經濟成長率),才是有效降低債務比的方法。

美國透過經濟及物價成長,降低負債比

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期:2018/10/31。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
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鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

等待歐洲基金分批佈局時點到來

建議投資人可先觀望近期歐盟與義大利的預算爭議,若歐盟妥協並放鬆義大利的預算赤字限制,將是歐盟財政政策轉向的一大訊號,屆時投資人可開始分批佈局歐洲股市,分享經濟成長加速的果實。

鉅亨精選基金

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