怕市場震盪?來學啞鈴投資法
※來源:鉅亨買基金

(圖:AFP)
(圖:AFP)

在市場投資風險情緒逐漸趨於謹慎的狀況下,近期市場波動再度擴大。即便美國經濟數據不弱,但受到市場對未來的過度擔憂,10 月份衡量股市波動的 VIX 指數突破 25,股市大幅波動讓投資人都快要失去信心。其實,有一種投資術可以在此時減輕波動,你願意嘗試嗎?

1. 別無選擇的時代已經過去

債券殖利率隨著景氣復甦以及利率升高,一路向上。下圖是出目前債券殖利率以及股市股利率的比較,可以看出來截至 9 月底,債券殖利率的升高讓過去除了投資股票別無選擇(TINA, There Is No Alternative)的狀況開始轉變了,近期股市也因此進入修正,然而這並不表示股市已經不能投資,而是到了投資人應該檢視投資部位的時候。

今年以來,各類債券殖利率與股市股利率比較

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料截至2018/10/31,殖利率資料來自美銀美林各債券指標,股市股利率則來自MSCI全球、標普500、MSCI全球高股息以及MSCI新興市場指數。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。*股利率為到2018年底的股利率預估。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料截至 2018/10/31,殖利率資料來自美銀美林各債券指標,股市股利率則來自 MSCI 全球、標普 500、MSCI 全球高股息以及 MSCI 新興市場指數。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。* 股利率為到 2018 年底的股利率預估。
2. 啞鈴式投資,震盪市場中的定心丸 

我們也曾在近期的文章中提到,目前不建議退出股市、全面持有現金的原因,是因為接近景氣中後期,股市表現仍然可期。再加上近期市場修正令許多股市浮現投資價值,尤其美國股市的本益比更已經接近過去 10 年平均。

然而,市場波動將持續考驗投資 EQ 和 IQ,此時投資人可以考慮運用在全球已非常成熟的「啞鈴式投資」,來渡過市場的震盪。

啞鈴式投資的要點在於選定投資特性差異大的資產,例如如果持有積極的股票部位,那麼此時啞鈴的另一端就可以選擇極端保守的債券,像是美國政府公債。以過去的經驗來看,在大部分時候市場下跌時,可以大幅減少跌幅,2008 年時傳統股債各半的投資法下跌了 17.3%,而啞鈴式投資法只下跌 2.8%。在市場震盪時,少跌就是多贏,從下圖也可以看到在年度波動大於長期平均(19.55%)的年度裡,使用此種操作方法的平均報酬勝出傳統的股債平衡法。

波動大時期,啞鈴式投資更勇健

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理;資料期間1990-2018年,波動大的期間篩選標準為VIX年度大於平均值19.55之年度,平均報酬以年度報酬作平均,槓鈴式投資指數採標普500成長股票以及美銀美林美國政府公債指數,傳統50/50為標普500以及巴克萊美國綜合債券。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理;資料期間 1990-2018 年,波動大的期間篩選標準為 VIX 年度大於平均值 19.55 之年度,平均報酬以年度報酬作平均,槓鈴式投資指數採標普 500 成長股票以及美銀美林美國政府公債指數,傳統 50/50 為標普 500 以及巴克萊美國綜合債券。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
3. 怎麼選擇啞鈴的兩端,靠相關係數

那麼要怎麼樣選擇特性差異大的兩類資產呢?相關係數是很好用的參考指標之一。下圖詳列主要股票以及債券資產,投資人目前可能持有較多的是股票、高收益債券或是新興市場債券基金,對於這些資產來說,相關係數較低的資產類別是美國政府公債或美國綜合債券。因此投資人可以考慮增加此類基金,幫助投資人渡過市場波動較大的時期。 

各類債券的最大下跌與恢復情形

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理;期間為1980/2 – 2018/10。各類指數為標普500、MSCI全球、新興市場指數、巴克萊美國綜合債券指數、美銀美林全球高收益債券、新興市場債券、美國政府公債指數。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理;期間為 1980/2 – 2018/10。各類指數為標普 500、MSCI 全球、新興市場指數、巴克萊美國綜合債券指數、美銀美林全球高收益債券、新興市場債券、美國政府公債指數。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

利用啞鈴式投資,鋪平前方的路

在股市震盪的期間,利用納入兩種投資特性差異大的啞鈴投資法,可以讓投資組合的波動降低,且提升長期的平均報酬。透過相關係數選擇出較不相關的資產做為啞鈴的兩端。建議目前持有股票、高收益債或是新興市場債券基金較多的投資人,可以開始考慮增加啞鈴另一端的美國政府公債或美國綜合債券基金。

鉅亨精選基金


>> 摩根基金 - 美國複合收益債券基金 - JPM 美國複合收益債券 (美元)-A 股 (累計)

>> 貝萊德美元優質債券基金 A3 美元

>> 鋒裕匯理美元綜合債券 AXD(本基金配息政策可能致配息來源為本金)

 

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