債市最關注的事：美國升息後 美債殖利率曲線更平坦了

在聯準會如期宣布自 2015 年底以來的第八次升息之後，美債市場迅速作出反應，殖利率曲線更加平坦化了。

短期美債殖利率在聯準會議息聲明公布之後下滑——聲明談及貨幣政策時不再使用「寬鬆」這一措辭，為 2015 年步入升息周期以來首次。這被部分分析人士視為聯準會接近升息周期尾聲的信號。

聯準會主席 Jerome Powell 試圖淡化這一點，但債券交易員們並沒有忽視。

三十年期美債殖利率盤中觸及 3.249% 高位，創四個月最高位。

十年期美債殖利率在升息決議公布後一度觸及 3.113%，創出 5 月以來的最高水平。

兩年期美債殖利率觸及 2.847%，刷新 2008 年 6 月以來最高紀錄。

兩年期和十年期美債殖利率利差一度縮窄至 23 個基點，是一周多以來最狹窄水平，距離倒掛已經不遠。

美債殖利率曲線倒掛憂慮

儘管名義利差尚未倒掛，但美債實際殖利率曲線上周已經倒掛了。十年期美債實際殖利率為 0.92%，5 年期實際殖利率達到 0.93%，二者的實際殖利率倒掛。

從歷史經驗看，美債殖利率曲線倒掛向來被視為美國經濟將陷入衰退的信號。自從上世紀 60 年代以來，在每一次美國爆發經濟衰退之前，都會出現殖利率曲線倒掛的情況。

不過，包括前聯準會主席柏南奇、野村證券研究所首席經濟學家辜朝明在內的人士都不再認同這一點。他們認為，現在已早已不同於以往，美債殖利率曲線倒掛已經失去了經濟衰退的信號意義。柏南奇稱，監管的改變及量化寬鬆政策都導致其市場信號意義被扭曲。

芝商所資深經濟學家兼執行董事 Erik Norland 認為，殖利率曲線是否倒掛不是關鍵，問題的關鍵在於：聯準會會允許讓這條曲線變得有多平？扁平狀態又能保持多久？

Erik Norland 還表示，鑒於 2 年–10 年期美債利差從 1977 年來 100 個基點左右的平均值，收窄到當前接近倒掛，表明聯準會已駛過中性政策，進入了「緊縮」區域。

聯準會還會繼續升息嗎？

「主席關於經濟的評論是非常偏樂觀的，」路透社援引 Sun Life Investment Management 投資策略部門董事總經理 Dec Mullarkey 說，「在通膨問題上，他看到局勢相當受控。」

Jerome Powell 在新聞發布會上說，聯準會沒有看到存在通膨問題。根據聯準會的聲明，決策者們並沒有改變他們對於升息的立場。

摩根士丹利投資組合經理 Jim Caron 表示，聯準會並不想傳達出他們是「鴿派」的資訊，相反，他們希望擺脫「寬鬆」這個詞，這也那個就可以根據經濟數據來自由調整貨幣政策了。

芝商所 Erik Norland 認為，聯準會在收手之前，有 60% 的機率還會升息兩次。

目前，CME 聯邦基金利率期貨市場顯示，交易員們普遍認為聯準會在 12 月進一步升息的機率約有 79%。這比周二的 81% 要低一點。