低基期股 絕地反攻

今年以來外資一路大賣，台股不乏被法人錯殺的低基期優質潛力股，可望在基本面強力支撐下，展開跌深後的絕地大反攻，投資人可密切留意。

文．馮泉富

近期美股呈現止跌反彈，也連帶讓亞洲市場踩了剎車，止跌回穩。不過，除了日本股市以外，大部分股市僅是止跌，並未出現明顯彈升。

再觀察美元指數，近期呈現橫向震盪整理不再創高，讓市場期待今年大幅賣超亞股的外資可望部分回流，但目前為止仍無明顯動靜。顯然，外資買盤保守以待的因素不只是匯率考量，貿易戰轉為「長期化」可能影響了部分法人之風險偏好。

美國維持擴張動能  台股可望亦步亦趨

無獨有偶，日前國際貨幣基金會 (IMF) 新公布的世界經濟展望中，IMF 將 2018 年已開發國家經濟增長預估由四月份預估之 2.5％下調至 2.4％，數值變動雖不大，卻也代表樂觀程度的改變。

不過，就歷史經驗觀察，股市氛圍謹慎保守不是壞事，讓風險偏好低的資金退場，有助於籌碼的穩定度，市場各族群的估值也能趨於理性。目前市場的最大指標仍在美股，只要美股維持盤堅狀態，台股就有機會跟進。

IMF 本次並未下修美國經濟成長率，仍維持今年 2.9％，2019 年 2.7％的估值，全球最大經濟體能維持擴張熱度，對亞洲出口國有相當程度的幫助。觀察美國六月份零售銷售總額月增 0.5％，符合市場預期，五月則由月增 0.8％大幅上修至 1.3％。

就年增率而言，六月零售銷售年增率由五月的年增 6.5％微幅上升至 6.6％，創下 2012 年 2 月以來的新高增速，其中多數分項增速維持溫和擴張趨勢，美國經濟增長動能無虞，可望支撐美股維持多方走勢，台股當然也將受其牽引而亦步亦趨。

關稅審查之空窗期  有利股市財報行情

七月十日美國再次動用 301 條款，啟動相關程序，對 603 一項中國商品，總值約為二千億美元，擬課徵 10％關稅，這肯定不是利多。不過，這份清單將會諮詢公眾兩個月，並將於八月二十至二十三日召開公聽會，八月三十日為提交反駁意見的最後截止日期。

美國貿易代表署表示，諮詢期間將不會對相關商品徵稅，諮詢期間結束之後才可能採取行動，因此，最後是否徵稅，或對那些產品徵收，仍有不確定性。

這代表一件事，八月底前再出現更大的貿易衝突利空之機率很小，這段期間反而成為有利多方的空窗期。

尤其目前時序已進入美股財報密集公布期，根據湯森路透的預估統計顯示，S&P500 成份企業第二季獲利年增率估約 20.9％，強勁的獲利增長率是美股維持多方走勢的紮實依靠。

若以族群類別觀察，科技族群第二季獲利年增率二五．五％，高於平均值。因此，本波財報行情將以科技類股為主軸。日前 NASDAQ 指數已領先創歷史新高，預估 S&P500 指數也可望跟進。

焦點拉回台股，由於今年五至六月台灣不論是外銷訂單或出口數據皆優於預期，呈現淡季不淡，六月全體上市公司營收 2.63 兆元新台幣，年增率 6.41％優於預期，再加上新台幣貶值的匯損回沖，甚至出現匯兌利益，第二季上市公司整體財報的可期待性將拉高，有利於台股整體表現。

股價修正＋營收成長  個股有否極泰來機會

雖然台股加權指數現階段仍處於量縮橫向整理，不過只要美股維持震盪盤堅走勢，台股仍可望隨後跟進。

選股策略上有兩個面向，一是選擇營收大幅成長個股，財報肯定亮麗，但基於股價可能已領先反應，所以仍需考慮短線乖離是否太大的因素。二是反向思考，近期股價修正時間長幅度又大的個股，如果營收或財報表現沒有預期的差，則股價反而容易出現利空出盡的波段反彈。

例如美食 - KY(2723)，股價修正時間由去年十二月至今足足七個月，空間由 439 至 270 元附近亦達 38％，而一至六月營收年增率除了元月以外皆為兩位數成長。美食 - KY 為平價連鎖 Cafe 品牌 85 度Ｃ，營運模式除臺灣為加盟外，中國與美國均為全部直營，2017 年底全球總店數達 1074 家，其中台灣 430 家、中國 580 家、美國 40 家，其他地區 24 家，產品類型及比重分別為麵包 36％、西點 33％、飲料及其他 30％，營收地區比重為中國 64％、台灣 17％、美國 16％、其他 2％。

美食 - KY 美國地區第一季的營益率從去年第四季的 13％下滑 1.5 個百分點至 11.5％，主要是由於現有位於加州 Brea 的中央廚房產能擴充，目前能供應分店家數從先前四十家增加到五十至五十五家，預計第二季營益率可望回升至 13％。美食 - KY 計劃在未來二至三年內每年開設十至十五家分店，預計美西地區將達一百家分店。

中長線而言，加速展店、增加中央廚房產能、跨入德州及華盛頓州等，將奠定美國市場未來的成長動能。法人預估今年 EPS 約為 13.6 元，2019 年 EPS 約為 16.8 元，目前本益比位於歷史區間相對較低水平，本益比有提升空間。

股價基期低的高殖利率股   百和填息優勢

房地產有一句名言，沒有賣不出去的房子，只有賣不出去的價格。股市亦然，股價跌深了，就是最大的利多。例如百和 (9938)，修正走勢由去年九月至今長達十個月之久，股價由 140 元附近修正至 56 元，幅度達六成，今年一至六月累計營收成長 4％，七月三十一日將除息 3 元，現金殖利率接近 5％。

百和 (9938) 產品營收比重為：黏扣帶 18％、鬆緊帶 + 四面彈 14％(其中四面彈為 0.6％)、射出鉤 11％、粉體塗料 3％、織帶鞋帶 + 一片式 48％(其中一片式 0.4％)、其他 6％。觀察以往公司營運走勢，七月為隔年春夏款拉貨前的空窗期，而後隨著隔年春夏鞋款開始備貨，八月開始回升，營運將逐月成長。

展望未來，下半年四面彈及一片式的訂單都比上半年來得好，其中一片式可能會有新產品出貨，為國際品牌用在 Running 等鞋款上，如果順利採用，則出貨量會有上百萬雙 / 季，比之前四面彈用在足球鞋上的量還大；至於四面彈也有其他品牌及鞋型持續開發；傳統式的訂單，預期下半年也比上半年來的好。整體來說，隨著產品出貨逐漸加溫，營運將逐漸走出谷底，尤其一片式有機會獲得 Adidas2019 春夏鞋款訂單。

另外，轉投資方面，百和興業無錫建案將於第四季開始貢獻營收及獲利。百和自結第二季稅後淨利 3.43 億，單季稅後 EPS 為 1.15 元，法人預估 2018 年 EPS 約為 5.3 元，目前本益比不高又含息 3 元。

來源：《理財周刊》 934 期
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