貿易戰逼近，投資怎麼辦？

上週五，川普威脅對歐洲汽車課徵 20% 關稅，回應歐盟對 6 月 1 日生效的美國鋼鋁關稅進行報復。歐盟決議對逾 30 億美元的美國商品課徵 25% 關稅。週日，歐盟委員會副主席 Jyrki Katainen 告訴法國世界報說，「如果他們決定調高進口關稅，我們將再度別無選擇，只能採取行動。我們並不想透過推文，進行貿易戰。我們應當停止讓緊張升高。」

新聞來源: 鉅亨網 2018-6-26

從川金會結束後，美國總統川普重新開啟戰鬥模式，除了原先針對的中國外，連傳統盟友歐盟都被捲入貿易紛爭中，各國也紛紛表示將對美國課徵報復性關稅。貿易戰再度成為投資人心中放不下的大石，風險性資產遭殃。儘管鉅亨基金交易平台認為全面爆發貿易戰的機率偏低，但對於極端厭惡風險的投資人，美國公債及黃金仍有其吸引力。

1. 美國關稅若反轉向上，將不利美國經濟

美國平均關稅稅率處於低點

從資料可取得以來，美國平均關稅稅率經歷兩段下跌期，分別是 1994 年的北美自由貿易協定（NAFTA）及 2000 年中國加入世界貿易組織（WTO）。透過調降加拿大、墨西哥與中國出口至美國的關稅稅率，讓美國平均關稅稅率從 3.2% 降至 1.3%。而下降的關稅稅率不僅沒有減少美國關稅總額，反而因為進口量的大幅增加（5,894 億美元膨脹至 2.43 兆美元），美國每年收取的關稅總額自 189 億美元倍增至 365 億美元。與調降關稅刺激貿易及經濟成長的效果相反，若關稅反轉向上將傷害美國經濟。

2. 中日聽話減順差，德國成美國眼中釘

中日已開始減少貿易順差

對美國來說，貿易赤字代表美國在貿易上被別國佔便宜，消減貿易赤字將是第一要務。截至 4 月，今年以來美國主要貿易對手國中（採美國貿易逆差最大的前 4 名國家），中國及日本的貿易餘額都有小幅縮減，只有德國貿易餘額還繼續成長，比去年同期增加 160 億美元。德國繼續增加的貿易餘額，也是川普政府近期將目光轉向歐洲的原因，美國政府希望透過關稅及各種威脅利誘逼迫歐盟（德國）坐上談判桌，並自願且主動的削減貿易餘額。

3. 全球貿易若惡化，不利全球股市

2002 年 3 月時，布希政府也曾對進口鋼材課徵 30% 的關稅，歐盟隨即向世界貿易組織仲裁委員會提起訴訟，並於 6 月對美國部份商品課徵 100% 的報復關稅，隔年 3 月世界貿易組織宣佈美國敗訴，美國於 12 月取消鋼材的進口稅。2002 年美國宣佈關稅調漲後，風險性資產可說是全面下跌，已開發國家股市半年及一年後分別下跌 13.7% 及 21.8%、新興市場股市下跌 13.7% 及 21.8%，各類股也不分防禦或週期紛紛下跌；而避險資產的高品質債券及黃金則逆勢上漲表現優異。

但值得注意的是，風險性資產雖然於關稅調漲後的一年表現差勁，但整段關稅調漲期間中（2002 年 2 月至 2003 年 11 月），大部份風險性資產都收復失土，全球高收益債券甚至大漲 27.5%。在 WTO 宣判美國敗訴後，投資人就料到美國會收回關稅調漲的政策，因此，各類資產價格在美國正式取消進口稅時就開始反彈。

2002 美國調漲鋼稅，股市成重災區

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

資產配置是重點，必備黃金及公債基金

儘管我們認為全面爆發貿易戰機率偏低，但若真的爆發，其影響程度將難以衡量，建議投資人以整體資產配置為出發，略微減少風險性資產配置，並將黃金及以公債為主的高評質債券型基金納入資產配置中，以對付接下來的潛在波動。

鉅亨精選基金

>> 摩根投資基金 - 多重收益基金 - JPM 多重收益 (美元對沖)-A 股 (累計)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)

>> 瀚亞投資 - M&G 收益優化基金 A-H(美元避險)

>> 德意志黃金貴金屬股票基金 USD LC

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