匯率貶勢近尾聲，新興債醞釀反攻

彭博社報導，在美元漲勢暫緩以及美債殖利率下跌至 3% 之下，新興市場貨幣在 5 月最後一週，展現 3 月以來最好的單週表現。Eaton Vance 公司的全球收入聯合總監 Eric Stein 表示：「如果市場日趨穩定，你可能會看到投資者變得稍加樂觀，並試圖進入市場以獲得一些報酬，如果資產持續受到拋售，投資者可能會變得更恐慌。」

新聞來源: 鉅亨網 2018-5-28

在巴西里爾、南非蘭特及墨西哥披索的升值帶動下，近一週新興市場匯率升值 0.35%，幫助當地貨幣計價新興市場債券擺脫連續 6 週的下跌趨勢。對於當地貨幣計價新興市場債來說，匯率強弱影響重大，在美國公債殖利率回弱下，新興市場匯率反攻號角能否持續？投資人該逢低買進當地貨幣計價新興市場債券嗎？

1. 新興市場匯率兩大關鍵：避險情緒與通膨

VIX 指數與黃金價格對新興市場匯率的影響

根據鉅亨基金交易平台研究，投資人避險情緒及通貨膨脹率可幫助判斷新興市場匯率走勢，當投資人避險情緒下降且未來通貨膨脹率緩步升高時，有利新興市場匯率。VIX 指數及黃金價格分別是衡量投資人避險情緒及通貨膨脹率的關鍵變數，由兩者為自變數建立的模型，可有效解釋 89% 的新興市場匯率變化情形。上表為根據 VIX 指數與黃金價格，計算出的新興市場匯率變化預估，假設 6 個月後 VIX 指數為 13、黃金價格為每盎司 1,350 美元，新興市場匯率將較目前升值 2.2%。

2. 美國金融壓力緩解，VIX 可望降低

美國金融壓力再度下降

隨著 OPEC 釋出可能放鬆減產協議的信號後，油價觸高回落，美國通貨膨脹率狂飆的機率下降，加上美國薪資增速緩緩升高，美國未來通貨膨脹率可望維持於 2% 至 2.5% 間的最適區間。除了黃金價格溫和走高外，川普剛簽署的放鬆金融管制法案，也有助創造更寬鬆的金融環境（意味美國金融壓力指數下降），並有利 VIX 指數的走低。溫和的通貨膨脹率加上下降的 VIX 指數，都是新興市場匯率升值的推手。

3. 匯率強，有利當地貨幣計價新興市場債券

鉅亨基金交易平台預期今年底為止，VIX 指數將維持於 13、黃金價格小幅上漲至每盎司 1,350 美元，新興市場匯率將較目前升值 2.2%。從下圖可看出，當地貨幣計價新興市場債券與新興市場匯率走勢相仿，當新興市場匯率升值時，當地貨幣計價新興市場債券往往表現優異。若新興市場匯率止跌並開啟新的升值趨勢，當地貨幣計價新興市場債也將快速收復先前的跌勢，漲幅將居主要券種之冠。

新興市場匯率左右新興市場債券表現

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

匯率築底，當地貨幣計價新興市場債有機會

經過先前的跌勢，當地貨幣計價新興市場債券到期殖利率已經升高至近 6%，加上匯率貶值幅度達 3.6%，未來當地貨幣計價新興市場債券潛在上漲空間高於其他主要券種。偏好配息及固定資產的投資人，可考慮增持當地貨幣計價新興市場債券基金。

鉅亨精選基金

>> 法巴百利達全球新興市場精選債券基金 C(美元)(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)

>> 路博邁投資基金 - NB 新興市場本地貨幣債券基金 T 月配息類股 (美元)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)

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