拉回就是買點 新興市場債券投資機會浮現

美債殖利率彈升、美元反彈，新興市場債券拉回，再度考驗投資人對新興市場的信心，法銀巴黎投顧指出，新興國家基本面佳，尤其高外匯匯存底與低外債比重，儘管近期市場動盪，但新興債券拉回正是追求收益與成長的長線投資人承接和加碼新興債券的時點。

套利交易 落袋為安 新興債贖回首當其衝

新興市場債券近來處於多事之秋，法銀巴黎投顧分析，首先是油價上揚點燃投資人對於通膨上漲的擔憂，進而關切聯準會升息的速度與幅度是否會高於原本預期，引導短、長天期債券殖利率加速上升，尤其是投資人最為關注的美國 10 年期公債殖利率一直朝 3% 叩關，引發全球股、債市一輪震盪。由於全球套利交易盛行，如今美債殖利率彈升，造成套利資金成本上升，過去一年來表現亮眼的新興市場美元債，首當其衝、賣壓湧現。

除了美國 10 年期公債殖利率上升對新興美元債券造成衝擊外，投資人獲利了結也對賣壓扮演相當重要的角色。雖然國際貨幣基金 (IMF) 在今年第一季表示看好今、明兩年的全球經濟展望，強調不論是已開發或是新興市場皆可望進一步增長，但地緣政治緊張、美國總統川普掀起貿易爭端，在戲院失火效應下，投資人寧可先離場觀望，也正因為如此，或許新興市場美元債券已開始展現最近幾年中最佳的進場買點之ㄧ。

另外，一直表現亮眼的新興貨幣債，儘管新興國家貨幣貶值與美元彈升有關，惟近期阿根廷披索大幅度貶值，更成為這一波壓垮新興債市的最後稻草。法國巴黎資產管理之新興市場固定收益投資團隊表示，阿根廷披索因貿易赤字擴大與通膨升高因素而走貶，迫使阿根廷央行將基準利率調升至 40%，而財政部門也宣布將減少今年財政赤字佔 GDP 比重。僅管一開始央行政策尚無法有效安撫市場情緒，但最近已見初步成效，阿根廷債券和披索均有反彈的跡象。阿根廷披索貶值一事為獨立事件，應不至在新興市場內產生連鎖效應。

靈活彈性操作 法國巴黎資產管理掌握新興債契機

法國巴黎資產管理新興債券團隊的研究顯示，不排除美國 10 年期公債殖利率有可能進一步走高，但卻不認為會一路往上衝，目前 3% 殖利率水準，使得美國公債相較於部分低殖利率新興債更具有投資吸引力。加上，美債在新興債賣壓湧現時且提供保護，為了順應市場變化，已在新興債精選組合裡戰術性增加了美國公債的投資部位。

儘管美元近期因經濟強勁、減稅與交易員回補放空美元部位而走強，但長遠來看，美元仍將受到美國雙赤字影響而走弱，對於新興市場當地債券而言，現階段的下跌實為逢低佈局的好機會，而法國巴黎資產管理的新興市場債券團隊也將伺機增加投資新興市場貨幣。

新興國家良好基本面，儘管市場一時動盪，如何抗波動追成長，考驗基金經理人的功力。法巴百利達全球新興市場精選債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 過去的投資組合變化 (請參考表一) 可看出，投資團隊靈敏掌握環境變化而動態調整組合，根據 3 月資料，投資組合標的從年初之 746 檔增加至 1788 檔，目的是透過多元投資，達到分散風險，當地貨幣比重也從 84% 降至 64%，投資團隊因時制宜的靈活彈性操作，在市場動盪時，盡力為投資人避凶、爭取趨吉的機會。

                                           < 表一 投資組合變化

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