今年除權行情黑馬

【撰文／蔡明彰】

今年台股焦點不在大盤而在個股。內資主力大戶控盤的中小型股才能創造價差，這個選股邏輯可參考川普總統不按理出牌的行事風格。

川普黑天鵝

11 月期中選舉是左右川普決策的最高指導原則。川普透過推特發表意見是全球資本市場最大黑天鵝，輸贏之間影響投資人巨大財富。舉例，4 月 11 日川普連發兩條推特，第一條推特寫到導彈會來的，又新又好又智能的導彈。俄羅斯對此回應，飛彈應飛向恐怖份子，而不是一個合法的敘利亞政府。發射飛彈難道是企圖毀滅化武襲擊的證據？於是川普第二條推特，當前美俄關係比包括冷戰在內的任何時候更差，指責俄羅斯不該與殺人劊子手在一起。川普民調創上任滿一年歷年美國總統最差，相當不利共和黨的期中選情。

但 3 月下旬簽暑 301 備忘錄，針對中國 500 億美元進口關稅清單制裁，支持度顯著上升。再來對敘利亞動武，民調再持續上升，這是穩賺不賠的生意。

投資人無所適從

可是苦了全球投資人，看 4 月 11 日的川普推特以為戰火一觸即發，美股道瓊大跌收盤。同時宣布制裁俄羅斯多家企業及個人，盧布大跌，俄羅斯央行取消新一期國債發行，俄羅斯鋁業公司受波及，引發全球鋁價狂飆。換言之，身為敘利亞背後最大盟友俄羅斯被修裡很慘。不過不到 24 小時川普再發推特，居然說沒說過何時會攻擊敘利亞，有可能很快，或一點也不快。當天道瓊指數大漲。假設投資人 4 月 11 日賣股票，但 4 月 12 日漲回來，道瓊指數差距 500 點，簡直賠大了。而最後結果美英法聯軍 4 月 13 日對敘利亞發射上百枚飛彈，川普真的動武了。

川普表面上髮夾彎，但實際上是選舉考量。作為美國第一位商人總統，凡是拉高聲勢、取得籌碼、談判妥協。2017 年元月上任簽署第一道行政命令是退出 TPP，但最近考慮重新加入 TPP。因為已與 11 個成員國中的 6 個達成雙邊協定。退出 TPP 取得籌碼再各個擊破，如今逾半會員國屈服川普壓力，當然可以重新加入 TPP。這對台灣蔡政府很為難，如果要加入 T PP，豈能不讓美豬美牛進來？如果讓川普不高興，台灣哪有機會加入？

外資保守

不過有人洞悉川普手法，以敘利亞動武的事件為例，4 月 11 日推特利空時反而買進，4 月 12 日推特利多反手賣出，短線獲取暴利。能夠如此犀利操作的聰明人少之又少，因此穩健的外資法人近來對台股進出都趨於保守。不僅法人，內資大戶今年來有嶄獲，礦機、風機大賺，但無法適應川普黑天鵝，近來採取調節落袋為安。

外資可能考慮 Q2 仍是「五窮六絕」 又 A 股於 6 月納入 MSCI 對台股資金動能排擠，更重要是 6 月才知道中美貿易戰是否平和落幕？當外資這塊進出保守，屆時台股還是要看內資主力大戶動向。我認為內資大戶在 5 月報稅繳稅壓力告一段落後將重掌中小型股兵符。

在現在過渡期投資人打安全牌，高息殖利率是風險最小，代表性股票是台塑集團，雖台化 (1326) 對 Q2 略為保守，但配息 7 元若買在 100 元以下殖利率高達 7％，今年 EPS 估 8.5 元當成本低於 100 元的本益比 13 倍尚稱合理。本益比合理及高殖利率就可鎖定個股的下檔風險。然而股利題材可以更深入找黑馬股，迄今上市櫃公司宣布股利 95％以上都是分派現金，不過我今年焦點放在少數 5％個股也有分派股票。通常股票股利將會膨脹股本，若盈餘沒有同步成長將造成 EPS 稀釋，對填權不利。可是會不會有信心滿滿的公司不怕分配股票股利對 EPS 稀釋，因為篤定今年盈餘看俏呢？

柏文配股 2.5 元

全銓 (8913)、信立 (4303) 今年大舉配發股票股利，前些時候大漲，但這二家公司股價已在 200 元上下又盈餘來自處分業外，所以不要考慮。但有幾家上市櫃股票今年預定分發超過 2 元股票股利，即年底股本將膨脹 2 成以上。有柏文 (8462)2.5 元、國巨 (2327)2 元、智崴 (5263)2 元、台興 (3426)2 元、及宏盛 (2534)2 元。柏文是發跡高雄的連鎖運動健身俱樂部，發展迄今全國有 15 個營運據點，會員人數 4.5 萬人，市場占有率 1 成。資本額 4.8 億元，去年 EPS 6.01 元年成長 52％，今年 EPS 估 7.5 元，目前價位 160 餘元的本益比 22 倍。本益比不太低所以沒有追高動機，但今年發放 5.94 元股利，其中股票 2.5 元將有填權行情。缺點是柏文的成交量太冷，常常每天不到 100 張。

來源：《萬寶週刊》 1277 期

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