淺談結構型商品： 關於結構型商品， 你看懂了嗎？

上篇介紹了結構型商品的最大風險，投資人應該先確認可接受發行人的信用風險後，才開始檢視結構型商品的其它條件。

首先，計價幣別不同會使得結構型商品收益率有顯著的差異，例如六年期保本型商品，如果幣別是台幣，那年化收益率在 3% 以上就很不錯，如果幣別是人民幣，年化收益率只有 3% 就不用考慮了。也許有讀者會問這兩者之間的差異在哪裡，最主要的差異就是「無風險報酬率」，當投資人選擇買入結構型商品而不是放在銀行定存，投資人是放棄銀行利息且承擔一些風險，因此結構型商品取得的收益至少要大於銀行定存利率才對。以上面的例子來看，一年期台幣的定存利率約 1%，人民幣的定存利率約 3.5%，如果人民幣的結構型商品報酬率只有 3%，那還需要考慮嗎？

其次，既然結構型商品是一種債權，發行人的信用評等絕對是重要的考慮因素。一般來說，信用評等越好，債權的利率越低，舉例來說，信用評等 AA 的銀行 5 年期主順位金融債利率如果是 2.9%，那信用評等 BBB 的銀行可能是 3.4%。因此在其他條件都相同的情況下，因為投資人多承擔了發行人的信用風險，信用評等 BBB 銀行發行的結構型商品收益率應該大於信用評等 AA 銀行發行的結構型商品收益率才對。

至於其它的條件呢，其實就見仁見智了，俗話說的好，沒有最好的商品，只有最適合的商品。筆者常收到類似的需求：我有個很大的客戶，金額大約 3-5 億台幣，希望是短天期、保本、流動性佳隨時可以提前解約、利率比銀行定存高就可以。我心裡的 OS：這哪做的到，有這樣的商品，隨便也賣個一兩千億。但實際上，這個需求阿里巴巴真的做到了，阿里巴巴在 2013 年推出餘額寶，這個貨幣市場基金在 2017 年底資產規模為 15,798 億元人民幣，成為中國公募基金中規模最大的基金。但貨幣市場基金的報酬率能高於銀行定存利率是因為地域的特別性造成的，在台灣這個錢淹腳目的地方，實在很難複製這樣的商品。

離開中國很難做出第二個餘額寶，只好回頭面對現實，當我們討論金融商品，永遠是三個面向：流動性、收益性和安全性。想要三者兼具，基本上接近不可能的任務，所以所謂「最適合的商品」就是投資人願意放棄哪個面向，然後拉高另一個面向的選擇題。以銀行熱賣的境外結構型商品來說，十年期甚至十五年期的美元保本型商品，就是放棄了流動性及一部分的安全性來增加收益。私人理財銀行熱賣的一年期連結多資產美元不保本商品，則是放棄了安全性及一部分流動性來增加收益，今年元大證券熱賣的三年期連結基金台幣不保本商品則是放棄安全性來增加收益。

投資人要如何選擇購買哪種商品？我認為最重要的是應該要知道適合自己的是什麼，哪種情況會獲利，哪種情況會賠錢，賠錢的話最多會賠多少，像之前吵得沸沸揚揚的 TRF(Target Redemption Forward 目標可贖回遠期契約)，我相信投資人應該都知道當人民幣漲的時候會賺錢，人民幣跌的時候會賠錢，但賺的時候能賺多少，賠的時候又是賠多少？也許就很少有人會認真的去計算。

雖然一再強調只有最適合的商品，但客戶還是會問一句：「如果是你會買哪一個商品？」啊老師都跟你說了要挑自己適合的商品，你還問？是不是都沒有認真在聽。但看似無厘頭的問題，實則蘊含大智慧，賣吃的老闆如果不敢吃自己賣的東西，那你千萬不要吃；賣金融商品的設計人員如果不想買自己設計的商品，那你也絕對不要買。回到問題，如果是我自己的投資，我會買哪一種結構型商品呢？雖然真的很想立馬跟大家分享，可惜受限於篇幅，只能下回分曉了，就請大家拭目以待吧。

（本專題分為上、中、下三篇，此篇為中期）