市場關注美關稅政策 殖利率出現震盪

川普關稅政策影響持續發酵，美股等風險性資產反彈，帶動兩周前走低的公債殖利率反轉向上，影響多數債券表現，但風險性債券仍相對抗跌。根據美銀美林引述 EPFR 截至 3 月 7 日，投資級債吸金幅度縮小，上週淨流入 0.4 億美元；新興市場債吸金幅度同樣縮小，上周淨流入 0.7 億美元；高收益債再自流入轉為流出，上周淨流出 8.6 億美元（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，市場持續圍繞在美國計畫對其他國家鋼鐵產品課徵關稅發展，投資人消化此政策可能對通膨的影響，美國 10 年期國庫券殖利率單周上揚 5 個基本點至 2.86%。

歐洲公債部分，歐洲央行 (ECB) 上周召開 3 月政策會議，維持三大利率不變，確認目前每月 300 億歐元購債計畫將持續到 9 月，並強調如有必要將延長購債期間以刺激通膨回溫，惟刪除「可能增加購買」之措辭。市場中性解讀，德國 10 年期公債殖利率單周微幅下滑 1 個基本點至 0.63%。

在投資級債部分，許家豪表示，上周全球投資級公司債下跌 0.34%，其中美國投資級債下跌 0.43%；歐洲投資級債則下挫 0.18%。在利差部分，美國與歐洲利差均擴大 1 個基本點。

許家豪表示，投資級發行人的基本面穩定，惟存續期較長、較容易受到利率影響，因此，近期公債殖利率再度隨著川普關稅政策搖擺而震盪，使得資金回流速度減慢，近期市場轉向流入較短天期券種，長天期債則出現小幅流出。

高收益債部分，許家豪表示，根據美國政府的報告，原油庫存和產量擴大，使原油創下三周來最大跌幅，加上美國公債殖利率反彈，全球高收益債利差雖然收斂 3 點至 344 點，但仍無法抵銷殖利率走升的影響，整周報酬下跌 0.02%。美高收下跌 0.06%，歐高收則上漲 0.04%。在不同評級部分，BB 級利差收斂 3 點，B 級利差收斂 3 點，CCC 級利差縮窄 6 點，整體來說是 BB 級債收斂幅度相對於目前利差較大。

許家豪表示，高收益債信用狀況無虞，主要觀察指標仍呈正向，利息保障倍數持續改善。在區域方面，就美高收、歐高收與新興市場高收益債等三大高收益債族群來看，目前新興高收價格相對較高，美高收的相對利差較高，且絕對收益也較具吸引力，相對看好美高收與歐高收。

在新興市場債部分，許家豪表示，受到風險性資產震盪以及油價走低所影響，新興市場債利差整周收斂 4 個基準點，但由於美國公債殖利率走低，新興市場債整體仍收漲，單周下跌 0.06%。在債種方面，美元計價主權債單周利差收斂 5 個基準點，下跌 0.08%；美元計價公司債則下跌 0.02%，利差收斂 4 個基準點。

許家豪表示，美國公債殖利率走勢對新興當地貨幣債影響力相對較小，且美元走勢相對偏弱，使新興市場當地貨幣債的投資價值與前景相對具吸引力，建議投資人可適度佈局當地貨幣債券。在國家部分，目前看好價值面相對合理，總體經濟風險降溫，包含通膨緩和與 GDP 走強的阿根廷。看空價格偏貴，整體的循環週期離尾聲也較近的中東國家。

展望後市，許家豪表示，市場目前已經消化了對於今年升息三次的預期，且通膨的狀況也還在美國聯準會的預期範圍中，然利率走升的確會為債券帶來利率風險，因此，透過多元信用債布局，透過相對較高的配息，可彌補利率端造成的損失。觀察企業基本面，他表示，經濟轉佳有利企業體質改善，信用債中長期表現相對較佳，將視市場狀況動態調整，回補具利差優勢的高收益債，並適當加碼反應景氣回升的可轉債與新興市場當地貨幣債券。

安聯投信獨立經營管理 | 本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金投資無受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障，投資人須自負盈虧。基金投資可能產生的最大損失為全部本金。匯率變動可能影響基金之淨資產價值、申購價格或收益。基金因短期市場、利率或流動性等因素，波動度可能提高，投資人應選擇適合自身風險承受度之基金。PIMCO 系列基金持有衍生性商品之總部位，依愛爾蘭金融服務管理局的計算方法，可達基金淨資產價值之 100%，可能造成基金淨值高度波動及衍生其他風險。本基金 B 類型受益權單位將每月進行收益分配評估，決定應分配之收益金額，且分配金額若未達新台幣 300 元，除銀行特定金錢信託外，將轉入再投資。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，配息時應注意基金淨值之變動；基金淨值可能因市場因素而上下波動。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。現階段法令限制投資於中國大陸證券市場僅限掛牌上市之有價證券 (境外基金總金額不得超過基金淨資產價值 10%)，基金投資地區包含中國大陸及香港，可能因產業循環或非經濟因素導致價格劇烈波動，以及市場機制不如已開發市場健全，產生流動性不足風險，而使資產價值承受不同程度之影響，投資前請詳閱基金公開說明書有關投資風險之說明。新興市場證券之波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度通常低於已開發國家，可能影響本基金所投資地區之有價證券價格波動，而使資產價值受不同程度影響。配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損，且進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。本公司於公司網站揭露各配息型基金近 12 個月內由本金支付配息之相關資料供查詢，投資人於申購時應謹慎考量。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。依基金投資標的風險屬性和投資地區市場狀況，由低至高編制為「RR1,RR2,RR3,RR4,RR5」五個風險收益等級。基金如投資於固定收益商品，其投資風險包括但不限於信用風險、利率風險、流動性風險及交易可能受限制之風險等。經濟環境及市況之改變亦可能影響前述風險程度，以致影響投資價值。一般而言，當名目利率走升時，固定收益投資工具(含空頭部位) 之價值可能下降，反之則可能上升。流動性風險則可能延後或限制交易之贖回或付款。本風險收益等級僅供投資人參考，不得作為投資唯一依據。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。