「利多」一堆還大跌　二月股市為何引爆殺機？

撰文 / 今周刊編輯團隊

事情原本一切看起來，是如此美好！總經面、資金面以及心理面的完美結合，讓股市幾乎成為穩賺不賠淘金術代名詞！擔心本益比太高？過去 9 年多頭經驗告訴大家，今日不進場，明日就後悔。不懂股票？無所謂，反正閉著眼睛買 ETF（指數型股票基金），不必懂個股基本面，專家說就能「分散風險」，跟著大盤一起賺。

年底與年初，正值歐美企業發放獎金的旺季。投資人滿懷希望地把獎金投入股市，被視為是今年 1 月行情急漲的原因之一。不過，一場措手不及的股市急劇修正、多空可能就此豬羊變色，開始讓今年入市的投資人方寸大亂。

從 1 月 29 日至 2 月 5 日，不過短短 6 個交易日，道瓊工業指數重挫 2241 點，跌幅高達 8.5％，把 1 月凌厲漲幅悉數吐出外，今年以來已落入負報酬，下跌 1.5％。

資金過猛、情緒太 High 是大跌前的徵兆，如要深究這波美股大跌原因，你會發現，導火線不是什麼企業獲利不佳，或總體經濟數字難看的「利空」，而是「利多」，而且是實實在在，讓廣大民眾對景氣復甦有感的利多！

2 月 2 日公布的美國就業數字，是個指標。不僅就業人口增加數高於市場預期，失業率僅 4.1％，來到 17 年來最低；更難能可貴的是，平均時薪年增率達 2.9％，創下 9 年來成長最快速度。講白話一點，現在的美國就業市場，不但已達到經濟學家口中的充分就業，而且調薪機會大得很。

在 1 月的就業報告出爐後，哈佛大學經濟系教授羅格夫（Kenneth Rogoff）就預言，今年美國通膨年增率可能達 2％。不管是 2％還是 3％的通膨率，對消費者來說，或許不會造成要命的傷害，但把這個數字放在當前的金融市場，卻足以釀成巨震。

一旦通膨率超過聯準會所定的 2％政策目標，且勞動市場與總體經濟仍處於良好，至少從官方對外揭露的「遊戲規則」來看，聯準會沒有理由單為了支撐股市，一直使利率維持不正常的超低水準。因為，過低的利率不僅傷及定存族、退休族荷包，更衍生金融資產與不動產資產泡沫化後遺症，如貧富差距擴大與不動產租金節節升高，非但不利新創產業，對經濟長遠發展也絕非好事。

因此，市場原本預期聯準會今年升息次數為 3 次，在就業數據公布後，紛紛上調到 4 次、甚至更多的預期。

新格局

全球來到「好經濟、壞行情」調整期

對經濟體質來說，因應通膨升溫而加速升息並非壞事，但當升息遇到過去 9 年被超寬鬆資金瘋狂餵食的金融市場，「2018 年起，投資人要有面對『好經濟、壞市場』新調整期來臨的心理準備。」國際資深投資家，有「末日博士」之稱的麥嘉華（Marc Faber）接受本刊越洋電話專訪說道。

各國央行所印的鈔票進入實體經濟極有限，大部分都流入了債市、股市與房市等金融與不動產市場，造成實體經濟成長微弱的「無感復甦」，但資產市場卻呈活蹦亂跳的「快感激升」。就連甫卸任的聯準會主席葉倫（Janet Yellen），在 2 月 2 日美股大跌後，也不禁說到：「資產價格的確太高，令人擔憂，適度下降，不至於損害金融體系核心！」

「實體經濟表現會很不錯，勞工薪資將加速提升，並帶動利率走高。」利率走高雖未必不利於股市，歷史上也不乏利率走高，股市仍然大步走強的現象，「但關鍵在於資產價格，便宜資產可能在升息期間繼續漲，已被炒高的資產，可能就對利率變動極為敏感。」麥嘉華下個注腳。

關於這句注腳，從這次股災「場外最佳男主角」比特幣的走勢，就能清楚體會。比特幣去年 11 月以旱地拔蔥之勢展開凌厲漲勢，一個月內從一枚 5500 美元一路飆漲至近 2 萬美元。不過，見到高點後，短短 2 個月又暴跌至 6500 美元。

鉅豐財經資訊執行長、外號「獵豹財務長」的郭恭克指出，從技術面觀之，論全球股市多頭趨勢轉向尚難定論，但 2018 年形成多空循環轉折的風險，正快速提高之中。他強調：「高度警戒、克服貪婪，已是面對當前情勢的必要修為。」

來源：《今周刊》 1103 期
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