淺談結構型商品： 關於結構型商品， 你看懂了嗎？

文／元大證券  債券部

依信託業商業同業公會統計資料顯示，至 106 年第三季末，全體金錢信託業務統計（不含證投信、期信基金保管）之總金額為 4 兆 1,525 億台幣，其中境外結構型商品為 2,491 億，佔 6%；國內券商結構型商品為 143 億，佔 0.34%。

結構型商品做為國內投資人重要的理財工具之一，但是一般投資大眾對結構型商品的原理或風險卻並不瞭解，在 08 年雷曼兄弟倒閉之前，結構型商品是市場熱門的投資，但好在哪裡？相信能說出個所以然的人不多；在 08 年之後，結構型商品卻又變成過街老鼠人人喊打， 究竟壞在何處？相信大家也是摸不著頭緒。我想金融商品沒有好壞，只有適合不適合，結構型商品到底是金磚還是垃圾，筆者不願妄下定論，但希望透過這個專題能讓投資人更瞭解這個商品。

目前國內投資人能買到的結構型商品大致上分為兩類，第一類為外國銀行或證券商依照「境外結構型商品管理規則」發行的境外結構型商品，這是一種債券型態的結構型商品，法源的定義上是國外有價證券。第二類為本國銀行依照「銀行辦理衍生性金融商品業務內部作業制度及程序管理辦法」、證券商依照「財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心證券商營業處所經營衍生性金融商品交易業務規則」及期貨商依照「財團法人中華民國 證券櫃檯買賣中心槓桿交易商經營槓桿保證金契約交易 業務規則」發行的境內結構型商品，這一種則是契約型 態的結構型商品，法源的定義上是衍生性商品契約。

雖然一個是有價證券，一個是衍生性商品契約，但兩者其實都是屬於債權，也就是說，當投資人買了結構型商品，就變成是銀行或是證券商的債權人。既然結構型商品是一種債權，可以想見的是投資結構型商品最大的風險並非連結標的風險或是匯率風險，而是來自於發行 人的信用風險。雷曼兄弟的倒閉為結構債的最大風險做了一個最慘烈的示範，當雷曼兄弟倒閉，縱使連結標的或是匯率走勢都如投資人預期，投資人仍是血本無歸，只能由銷售機構協助走向債權清算一途。

所以當筆者的好友或是長輩問我某某結構型商品好不好？能不能投資？我的第一個問題：發行人是誰？第二個問題：這是幾年期的商品？第三個問題：你認為這個發行人在這個年期內會不會有倒閉的風險？如果答案是認為它在這個期間內不會倒閉，那麼接下來才觀察這個商品發行的條件，如果不敢確定，那我的建議就是找別的投資吧。

釐清了結構型商品的最大風險之後，接下來應該要討論哪種投資人適合投資哪一種結構型商品，就請大家拭目以待吧，下回分曉。   

（本專題分為上、中、下三篇，此篇為前期）