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期貨

打臉老闆 摩根大通試圖分析比特幣期貨波動性

鉅亨網編譯許家華 2017-12-22 12:26

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摩根大通執行長戴蒙 (Jamie Dimon) 稱比特幣是騙局

雖然摩根大通執行長戴蒙 (Jamie Dimon) 稱比特幣是騙局,揚言如果旗下員工進行比特幣交易這種愚蠢行為就開除,但這阻止不了摩根大通分析師對這款加密貨幣進行波動分析。

摩根大通分析師 Matthias Bouquet 和 Marko Kolanovic 周四向客戶發布分析報告,稱「各資產波動性都大降之際,有一個資產的波動性每日走勢相當極端,十分怪異。比特幣的波動性在其他資產類別都不可能看到。」


今年比特幣飆漲 1500% 以上,促使兩大衍生品交易所推出比特幣期貨交易,比特幣頓時成為眾人追捧觀察的對象,各家金融機構也試圖用傳統工具分析這項資產,摩根大通分析師也加入此行列。

比特幣/美元實現波動率
比特幣 / 美元實現波動率

首先,他們先看比特幣遠期的合理價值,利用採礦收益折採礦成本畫出一條曲線。

考量採礦收益率後 BTC/USD長期合理價格的結構
考量採礦收益率後 BTC/USD 長期合理價格的結構

但這附帶一個大警告。

「很明顯一點是,因為比特幣的新穎性,市場低流動性和非礦工的投機利益加上 BTC 的極端波動,比特幣期貨恐難以這些理論解釋。」

摩根大通分析師也看選項成本,其結論是,價外契約的風險溢價相當高,雖然這在高實現波動率的前提下,這一點相當正常。

「在高頻率基礎上,隱含的風險逆轉跡象不太會變化,除了一些貴金屬特別的案例。因此,比特幣就像『虛擬黃金』的說法也有道理。因為比特幣的價值高低,與市場情緒高度相牽連,可預計『比特幣 / 美元風險逆轉』會有重大擺盪。」

報告指出,這甚至出現一條試探性的比特幣波動微笑線,「因為,有何不可?」摩根大通根據黃金的期權市場慣例,研究了一個月期限內現貨收益的歷史分佈。

微笑線
經 1 個月收益分佈的校正後 BTC/USD 隱含波動率出現微笑線

隨著投資大眾對加密貨幣市場消息和分析報告的渴望,這類分析報告可能越來越熱門,除了摩根大通以外,可能也會激勵其他傳統分析師投入分析,但就現在而言,不管是用什麼分析工具,目前提到比特幣相關的東西,總歸一句「這非常波動。」


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