【港股解碼】曲線上市終圓夢，神州數碼與啓德教育是瞌睡碰到枕頭？

近日，停牌兩個多月的神州數碼(000034-CN)終于在12月12日晚間披露了公司重大資産重組方案。公告中稱，“公司擬通過發行股份及支付現金的方式，作價46.5億元收購廣東啓行教育科技有限公司（“啓行教育”）100%股權。”此次神州數碼選擇並購啓行教育的目標在于該公司旗下的啓德教育品牌。

雙贏的並購案

據公開資料顯示，啓德教育是一家爲客戶提供國際教育相關的留學咨詢服務和考試培訓服務的教育服務公司，目前公司發展有“啓德留學”、“啓德學遊”、“啓德考培”、“啓德學府”和“學樹堂”等五個子品牌，業務範圍涵蓋學術英語指導、高端學遊、語言考試培訓、出國留學咨詢、國際預科、橋梁課程和境外服務等國際教育的全産業鏈。

此次神州數碼並購啓德教育，也就意味著神州數碼將進軍國際教育行業，而啓德教育也可以因此“借機”取得上市地位，這對于兩家公司而言無疑是雙贏的買賣，但是這兩家毫無聯系的“跨界公司”爲何要選擇走到一起呢？

其實啓德教育欲求上市並非心血來潮。2015年7月，啓德宣布赴港上市的計劃，當時公司計劃于2015年第四季度在港上市，募資3億美元。一個月後，啓德將募集資金額提升至5億美元。但在2016年5月，啓德教育控股股東CVC宣布退出啓德，與此同時啓德赴港上市計劃取消。
2016年6月30日，A股上市公司四通股份發布公告稱，公司擬45億元收購啓德教育，但最終因雙方在利潤率的問題上出現了分歧，啓德教育的上市之路再次告吹。此次時隔一年，啓德教育再次找到“新東家”謀求上市便說明公司目前對于上市融資的需求較大。究其原因可能在于公司目前急需資金進行自我升級和轉型。

據相關媒體統計數據顯示，早在2015年中國出國留學産業規模便已超過2500億元，其中境外消費規模約爲2250億元，占比高達87%，其次爲語言培訓(200億元,8%)，出國遊學(80億元,3%)及留學中介服務(42億元,2%)。而啓德教育作爲傳統的留學中介，目前已處在整個出國留學産業鏈的末端，所以爲了公司的持續經營，布局全産業鏈已經成了啓德教育的必然需求。

神州數碼的選擇

對于啓德教育而言，通過神州數碼實現“曲線上市”符合公司的實際利益，那爲何神州數碼會同意收購啓德教育呢？

從公司簡介上看，神州數碼是中國最大的整合IT服務提供商，致力于爲中國各類企業客戶提供國內外頂尖的IT産品、技術解決方案和服務。其主營業務包括兩大類：消費電子分銷業務和企業IT産品分銷業務。

來源：wind資訊（單位：萬元人民幣）

從公司發布的2017年中報業績數據來看，雖然在營業總收入上較上年同期增長了122.88%，但與此同時，公司歸母淨利潤卻同比下降19.07%。這說明公司在經營水平上雖有所提升，但公司賺錢能力卻呈下降狀態。

神州數碼2016-2017年主營業務毛利率情況

從公司主營業務毛利率情況來看，公司目前兩大主營業務毛利率均未超過10%，且在2017年同比還有所下降，與此同時，公司同期的銷售成本率高達95.12%，這些數據直觀地反映出當前公司主營業務賺錢能力較差，銷售成本過高的問題。而且2017年中報數據顯示，當期公司的資産負債率高達84.39%，這對于一家分銷公司而言明顯過高，說明了公司目前有著較大的償債壓力，所以公司也面臨尋求高毛利能賺錢的業務以支撐公司發展，而啓德教育的加盟則爲公司提供了一條發展雲教育業務的可能。由此可見，此次並購案對于雙方公司來說都是急需的，可謂“瞌睡碰到了枕頭”。

此次並購之後，啓德教育將借助神州數碼的資源完成從傳統教育中介公司向教育科技公司的轉變，而神州數碼也能借助啓德教育的業務不斷拓展公司在雲教育領域的進程，這無疑是件利好消息，而這家公司未來的發展也值得我們保持一定關注。

作者：聶一洲
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