匯豐證券首予龍光地產(03380-HK)買入評級 對的地方，對的時間

匯豐證券於12月13日發出龍光地產(03380-HK)研究報告，首予龍光地產買入的投資評級，目標價為9.2港元。

首予龍光地產買入評級的匯豐證券，以「對的地方，對的時間」為命題發出報告，報告摘要有三：

*龍光地產(03380-HK)早期已直接在中國大灣區的核心城市開展業務，因此帶來強勁的利潤率

*併購及城市更新項目將會支持規模擴張和盈利能力上升；我們的盈利預測超過市場預期

*首予買入評級和目標價9.2港元

在大灣區開展業務，錄得佳績。自1996年成立以來，龍光地產(03380-HK)一直深耕珠三角地區。目前，龍光地產在該區擁有土地儲備達1,100萬平方米建築面積，主要位處深圳、惠州和佛山等核心城市。隨著大灣區高科技城市群的發展規劃越來越清晰和區內土地日益稀缺，我們認為龍光地產在大灣區的高度滲透(相關土地布局占總資產價值近80%)將支持其進一步增長。

高利潤率，高能見度。受惠於大灣區的強勁房價趨勢、早期以合理成本獲得的土地儲備和內部建築公司的一體化建築開發模式，預計龍光地產的利潤率將遠高於同業。預測2017-2019年的毛利率為36-37%，高於行業平均水平約30%。2016-2019年核心盈利年複合增長率預計高達35%，遠超過行業平均水平25%。

城市更新項目和併購的新增長驅動。面對大灣區土地市場競爭激烈，龍光地產一直在積累城市更新項目，以維持其於區內的拓展勢頭。該公司預測這些項目加上近期的並購項目相當於1,300萬平方米建築面積，可銷售貨值為人民幣2,040億。匯豐明白該等項目未能馬上貢獻合同銷售，但認為這些項目是對龍光地產規模和盈利能力的重要補充。

估值及風險。我們首次覆蓋龍光地產，給予買入評級，目標價9.2港元。龍光地產年初至今股價上漲了149%——中國房地產行業平均上漲74%——導致估值上升，但我們認為龍光地產的基本面依然強勁，且該公司近期股份回購計劃也將有助於支持股價上漲。我們的17-19年核心盈利預測比彭博預期高1-5%。

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