【安聯投信】政策有利新藥 本益比低廉 併購趨勢持續 安聯生技觀測指數降至6分

儘管美國今年新藥通過狀況樂觀，加上企業併購議題與本益比低廉等基本面表現正向，然短線上，技術面及資金面偏弱，加上接近年底，交易可能更趨清淡，讓 NBI 生技指數短線可能持續整理。根據彭博資訊統計至 11 月 29 日，NBI 生技指數今年以來累積漲幅為 18.02%，近期表現較為疲弱。安聯 11 月《生技觀測指數》位於 6 分陰天區，基本面保持正向看法，但資金面、技術面則由中性轉為負向。

安聯《生技觀測指數》自 2013 年 8 月推出，從三大面向、五大指標等短、中、長期角度觀測生技產業投資前景，總分最高 10 分，每月發布觀測結果並以晴雨表反應投資前景。觀察近期，由於技術面及資金面偏弱，使得生技指數表現落後，且接近年底，預期短線上，交易可能更趨清淡，持續整理可能性大。11 月生技觀測指數來到 6 分，基本面仍予正向評級。

安聯全球生技趨勢基金經理人許志偉表示，生技與醫療保健基金持續遭到賣出，使得 NBI 生技指數表現較不理想。然就基本面來看，他指出，FDA 審核速度加快，政策對新藥研發支持不變，有利產業基本面；且預估本益比低於長期均值，相較於美股大盤及大型製藥股，生技投資價值依然突出。此外，美國兩院版本的稅改方案在企業部分差異不大，因此仍可期待美國大型製藥生技公司將海外現金匯回，可望投入研發、或併購來提升新產品線和未來營收，期待仍在。

就長線來看，許志偉表示，除了政策支持外，免疫學療法、基因療法等癌症創新持續發展，亦可望帶動成長動能；併購動能也可望延續至明年。他指出，根據瑞士信貸統計，今年以來，生技製藥產業主要併購案達 12 件，接近去年全年水準 (13 件)，一個月溢價平均水準約 39%，亦屬健康正向。而今年有 2 件超過 100 億美元併購案，一個是年初美國醫療保健龍頭嬌生併購歐洲第一大生技公司 Actelion；另一個為生技龍頭吉利德(Gilead) 於 8 月底宣布購併 Kite，藉由 CAR-T 療法強化其癌症藥品的產品線，持續帶動市場對後續併購動能。

許志偉表示，從評價來看，S&P 500 生技指數 (大型生技股) 預估本益比約 14.66 倍，在長期均值 (15.93 倍) 之下，評價合理，具投資價值。加上美國食品藥物管理局 (FDA) 新藥審核加速，年初至今已有 40 件新藥核准，早已超越去年整年及長期平均的 29 件水準。而市場預期，2018 年將有 30 件以上新藥核准。

展望後市，許志偉表示，儘管稅改上路時程未定，但市場仍有所期待，而美國血液疾病年會（ASH）將於 12 月 9 至 12 日登場，ASH 為重要醫學會，市場關注相關研究及數據發表，並可望帶動相關標的股價；而今年的關注焦點將在 CAR-T 療法、基因療法和小分子抗癌新藥等發展。因此建議，投資人可持續定期定額或逢回分批投資，參與機會。

1. 新藥通過以 1990 年以後開始統計
2. 企業併購平均以金融海嘯後開始統計，因專利斷崖引發併購潮為金融海嘯後逐漸發酵
3. 本益比以 S&P 500 生技指數包括 9 檔大型生技股 Amgen、Celgene、Gilead、Biogen、Regeneron、Alexion、Incyte、Vertex、Abbvie 為觀察重點，中小型生技股主要觀察新藥臨床數據與新藥上市審核狀況；預估本益比為預估未來 4 季獲利本益比；長期平均計算期間為 10 年。

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