東北證券：結構性行情下 券商股有望補漲

東北證券日前發表研報觀點稱，全面從嚴從實監管+市場交投清淡+再融資及債承規模大幅壓縮+資管業務去通道背景下，29家上市券商前三季度營收/歸母凈利同比下滑1.13%/7.7%，行業內業績分化開始顯現，龍頭券商的規模優勢和客戶積澱助力成為其業績平穩過度主要貢獻。

展望2018年，我們預計行業營收和凈利潤的同比增速為+10.63%和15.78%，遞延的再融資需求有望在2018年逐步釋放，傭金率2017Q3僅為3.9%%，下滑空間已十分有限，各家券商財富管理轉型初顯成效，分化顯現。2018年結構性行情有望延續，自營業務或加速分化，考驗投研部門的價值判斷能力。展望 2018年，我們認為嚴監管的態勢將繼續，未來資本市場的工作重心依然是服務實體經濟本源，切實滿足實體經濟的融資需求。我們認為在這一主基調下，資本實力強勁、各條業務線均衡著力發展、強調業務合規性、風控能力較強、業務質地優良的大型綜合券商將更為受益。

展望2018年，對於證券行業而言，依舊有許多催化因素可期。A股納入 MSCI 指數標的的進一步擴容、《證券法》的修訂、“註冊制”的漸行漸近、各類機構投資者占比的穩步提升(社保、養老金、險資)、多家券商排隊上市等，各類政策紅利與市場機遇的催化有望推動券商板塊估值從歷史的低位逐步向上修覆。

東北證券建議，當前，券商板塊的估值觸及歷史的低位，PB僅為1.7X，從歷史的角度來看，安全邊際足夠高。看好券商在2018年結構性行情下補漲表現，關註：華泰證券(收購 AssetMart 深化財富管理轉型) 、廣發證券(投行儲備項目行業領先，科技金融助力發展) 、中信證券(龍頭起航，業績率先覆蘇，綜合金融服務能力業內領先) 、東方證券(業績邊際改善彈性佳)和長江證券(市場化機制砥礪前行)。

（證券時報網快訊中心）

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