中國央行研探提升Shibor影響力！

路透北京11月18日 - 中國央行2017年第三季度貨幣政策執行報告中的專欄文章稱，央行將密切關注Libor等國際貨幣市場基準利率改革動向，進一步做好基準利率培育和完善工作，包括加強Shibor報價行在市場自律方面的表率作用，引導報價行繼續加強財務硬約束，根據實際交易、資金成本以及市場供求等因素合理定價。

央行還將進一步完善報價和考核機制，使報價利率與交易利率更為緊密結合；繼續開展Shibor 產品創新，有序擴大其應用範圍，加強市場建設，穩步提升Shibor 代表性；進一步發揮好Shibor 的貨幣市場基準利率作用，為貨幣政策傳導和推動利率市場化改革創造有利條件。

以下是央行貨幣政策執行報告中題為「 Shibor 十年：探索與實踐」的專欄全文：

為推進利率市場化改革，健全市場化利率形成和傳導機制，培育貨幣市場基準利率，中國人民銀行於2007 年正式推出了上海銀行間同業拆借利率（Shibor）。十年來，在有關各方的共同努力下，Shibor 已經成長為我國認可度較高、應用較廣泛的貨幣市場基準利率之一。

首先，Shibor 基準性明顯提升，比較有效地反映了市場流動性松緊。短端Shibor 與拆借、回購交易利率的相關性均在80%以上，並維持較窄價差，其中隔夜Shibor 與隔夜拆借、回購交易利率的相關性高達98%；中長端Shibor 得益於同業存單市場的發展壯大，基準性也有顯著增加，Shibor3M 與3 個月同業存單發行利率的相關系數高達95%。

其次，Shibor產品創新取得進展，應用範圍不斷擴大。目前Shibor 已被應用於貨幣、債券、衍生品等各個層次的金融產品定價，部分商業銀行也依托Shibor 建立了較完善的內部轉移定價（FTP）機制，金融體系內以Shibor 為基準的定價模式已較為普遍。再次，Shibor 與實體經濟聯系日趨緊密，越來越多地發揮了傳導貨幣政策和優化資源配置的作用。通過Shibor 掛鉤理財產品、Shibor 浮息債、非金融企業參與的Shibor 利率互換交易等渠道，Shibor 較好地將貨幣政策信號傳導至實體經濟，並隨著直接融資比重提升和多層次資本市場建立完善，進一步發揮優化資源配置的作用。

Shibor 的創設借鑒了倫敦銀行間同業拆借利率（Libor）等國際基準利率。2012 年以來，由於國際金融危機後無擔保拆借市場規模有所下降，以及部分報價行操縱Libor 報價案件等原因，國際社會開始著手改革以Libor 為代表的金融市場基準利率體系。2017 年7 月，英國金融行為管理局（FCA）宣布將從2021年起不再強制要求Libor 報價行開展報價，屆時Libor 可能不覆存在，未來英國將逐步轉向基於實際交易數據的SONIA（英鎊隔夜平均利率）作為英鎊市場基準利率。另有一些國家和地區的中央銀行（例如歐央行、日本央行）采取了更加中性、多元的做法：一方面研究引入基於實際交易數據的無風險利率，豐富市場基準利率體系，允許存在多個基準利率；另一方面改革Euribor、Tibor 等基於報價的基準利率，引入瀑布法等混合方法，提高銀行間拆借利率（IBOR）報價的可靠性和基準性。

比較而言，Shibor 在報價和計算方法上與Libor 類似，但在制度安排上更加註重與中國實際相結合，具有較為明顯的特點：

一是更加註重報價監督管理。圍繞全國銀行間同業拆借中心（以下簡稱交易中心）等核心基礎設施打造的統一集中的銀行間市場，是我國相比於國際上其他場外市場的獨特優勢。在人民銀行的指導下，交易中心作為Shibor 指定發布人，充分發揮其優勢，密切監測Shibor走勢與報價情況，督促報價行提高報價質量。2013 年，人民銀行指導建立市場利率定價自律機制（以下簡稱自律機制），並專門下設Shibor 工作組，進一步加強對Shibor 報價的監督管理。

二是始終強調報價成交義務。鼓勵報價行以真實交易為定價基礎，並引入報價考核機制，按年對報價行予以考核並施行優勝劣汰，有效發揮激勵約束機制作用。

三是交易基礎支撐不斷拓展。2007 年至2016 年，我國拆借市場交易量年均增幅達28%左右。2013 年推出同業存單以來，同業存單市場發展迅速，且均以Shibor 作為定價基準。隨著我國金融市場向縱深發展，Shibor 的交易基礎不斷拓展和夯實。四是報價形成機制持續優化。2012 年，Shibor 報價行由16 家增加至18 家，並調整計算方式，由剔除最高、最低各2家報價調整為各剔除4 家，進一步擴大了Shibor 的代表性。同時，通過優化調整報價發布時間，使Shibor 更好反映市場利率變化，增強其基準性和公信力。

Shibor 是我國基準利率體系的重要組成部分，Shibor 的培育與發展關系到進一步推進利率市場化改革，也關系到各層次金融市場體系建設。

人民銀行將組織自律機制和交易中心，認真總結Shibor 運行十年來的經驗，密切關註Libor等國際貨幣市場基準利率改革動向，進一步做好基準利率培育和完善工作。

一是加強Shibor 報價行在市場自律方面的表率作用，引導報價行繼續加強財務硬約束，根據實際交易、資金成本以及市場供求等因素合理定價。二是進一步完善報價和考核機制，使報價利率與交易利率更為緊密結合。三是繼續開展Shibor 產品創新，有序擴大其應用範圍，加強市場建設，穩步提升Shibor 代表性。四是進一步發揮好Shibor 的貨幣市場基準利率作用，為貨幣政策傳導和推動利率市場化改革創造有利條件

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