【富蘭克林】歐洲央行鴿派宣言，股市漲聲如雷

歐洲央行如市場先前預期，宣布明年一月起將縮減每月購債金額至 300 億美元，並延長購債最少至明年九月，央行並未設定退場期限，而持有到期公債將進行再投資，總裁德拉吉並表示未來也將在必要時出手調節，消息公布後法國 CAC40 指數應聲收漲 1.5%，德國 DAX 指數一舉攻破 13,100 點大關，歐元則扭轉先前漲勢，跌至 1.1628(彭博資訊，截至 10/27 10:00)。

富蘭克林坦伯頓固定收益團隊表示，預期量化寬鬆政策至少將延續至 2019 年，即使歐洲央行逐步縮減購債，但到期的債券將進行再投資，預期將足以產生延續量化寬鬆政策的效果，有助於穩定歐洲債市在刺激政策退場後的一段期間中維持較低利率。

QE 溫和減碼 央行備足銀彈隨時出手

延長購債期限並縮減規模已在預期之內，惟對規模和期限看法分歧，市場並根據量化寬鬆退場時點推估升息進程。野村證券 (10/17) 認為，購債期限才是本次政策重點，瑞士信貸 (10/13) 則預期，歐洲央行升息時點將落在 2019 年第一季，往後逐季升息一碼。

富蘭克林證券投顧表示，本次歐洲央行延續先前立場，表示政策目標關注在核心通膨回升至 2%，總裁德拉吉發言極其謹慎，避免「退場、緊縮」等刺激市場的字眼，強調此舉只是減少購債，另一方面，德拉吉承諾債券到期再投資將持續至購債措施結束的一段期間，屬於相當鴿派的立場，顯示央行維持低利寬鬆的環境，藉以全力維護經濟復甦動能的決心，此外，延長購債 9 個月並不設明確退場時點，一方面能滿足市場期待，二方面也保留政策彈性，歐洲央行鴿派程度更甚市場預期，讓歐洲股債市投資人吞了一顆定心丸。

看好獲利回溫及低基期的金融、能源及工業等景氣循環股

歐股經歷九月以來一波漲勢，德國股市更屢創歷史新高，瑞士信貸 (10/13) 認為，長期來看，量化寬鬆逐漸退場對利率水準影響有限，且將有望帶動風險性資產表現，摩根大通 (10/16) 則看好歐股漲勢將可延續至年底，隨著內需成長動能持續加溫，看好評價面偏低的銀行股可望優先受惠，隨著量化寬鬆退場將帶動債券殖利率上揚，中長線前景尤其看好。

富蘭克林證券投顧認為，歐元區採購經理人指數表現強勁，失業率及各國經濟成長率皆出現好轉外，歐洲企業獲利動能亦持續回溫，根據湯森路透 (10/17) 統計市場預估，以低基期的能源、工業、資訊及通訊產業獲利動能最佳。銀行股體質持續好轉，在壞帳減少、信貸成長的利基上，亦提供良好投資機會。預期央行經充分與市場溝通後，有助於穩定股市及經濟動能，歐股仍具經濟面、資金面及評價面優勢，短期市場若因政治等議題波動拉回將可提供逢低進場機會。

富蘭克林坦伯頓歐洲基金經理人海樂．安諾表示，近期雖有民粹主義升溫帶來政治不確定性，然而，以德國為例，執政當局料將更專注於維持經濟的強勁成長，以避免民粹勢力進一步擴大。從過去經驗來看，因歐洲很大比例在金融及商品企業，因此相對於其他地區，當通膨回升時將提振歐洲企業獲利回升，並反映在股價上。隨著核心歐洲國家的就業市場更趨緊俏、預期薪資有望走揚，長期來看，總體經濟好轉將可支撐企業獲利持續回溫，預期投資人眼光將轉向包括銀行、保險公司、能源及工業等景氣循環類股，並可在當中尋找獲利回溫及低基期的個股標的。

富蘭克林坦伯頓固定收益團隊表示，歐洲央行採取和美國聯準會截然不同的施政方向，極力避免先前貨幣政策刺激的效果付諸東流。九月的商業活動調查顯示，經濟預料將進一步強勁增長，歐盟委員會的經濟情緒指標來到十年來的高點。但整體通膨增速溫和、歐洲經濟展望愈趨樂觀、歐洲企業獲利增長，及債市流動性無虞，仍將為企業債提供支撐。

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