【港股解碼】保千裏悲情連續劇之跌出價值

悲情連續劇

虛假協議是保千裏（600074-CN）重大資産重組失敗的導火索，公司實際控制人莊敏和公司第二大股東的股份被司法凍結直接導致了此次重組的流産，以重大資産重組對衝虛假協議利空影響的美好意願也被打破，但保千裏公司的“悲情”可不止這麽多。

筆者以時間爲主線給大家說道說道“悲情連續劇”的其他事。

1.限售股解禁

5名認購對象所持有2015年度非公開發行的合計約1.2億股限售股于2017年7月27日上市流通，占公司股份總數的4.94%。限售股解禁雖在公司停牌時期，但複牌後有股東減持的可能，仍對後市股價存在利空影響，這對急需維穩自家股價的保千裏來說，確實不是好消息。

圖：整理于公司公告

2.公司及下屬公司部分資金及房産被凍結

2017年9月3日，公司發布了公司及下屬公司部分資金及房産被凍結的相關公告，公告顯示，彙豐銀行深圳分行單方面凍結了公司存放在平安銀行深圳分行的7272.8萬元資金。平安銀行深圳分行出于控制風險考慮，被迫凍結公司部分資金及房産，被凍結資金1.73億元，被凍結房産總建築面積約4800平方米。公司表示，不排除上述事項有影響公司資金鏈的可能。從公司部分資産及房産被銀行凍結的情況看，銀行對公司的償債能力有所擔心。

自虛假協議事件被查後，保千裏“悲情”事件頻發，公司管理層也因前實際控制人莊敏的辭職而有所變動，多重利空因素“巧妙”的結合到一起，那麽，有沒有對公司股價形成支撐的利多呢？

被低估的表面業績

就利多股價而言，業績無疑是最爲直接有力的因素。2017年8月10日，公司發布了2017年上半年度報告，這段時間雖處于停牌期，但也是複牌後股價走勢的一個風向標。報告期內，營業收入22.75億元，同比增長60.85%，淨利潤3.68億元，同比增長9.53%，扣非後歸屬股東的淨利潤爲3.53億元，同比增長5.19%。從營收角度看，大幅的增長表明公司仍處于快速發展階段，但淨利潤、扣非後歸屬股東的淨利潤卻並未跟隨營收大幅增長的步伐，主要原因是公司主動下調了部分産品的毛利率；公司研發力度也加大，期內研發投入約1.71億元，同比增長101.75%，可見公司對于研發的重視。

圖：整理于公司2017年半年報

事實上，2016年是保千裏業績爆發的一年，上半年業績也極爲亮眼，下圖爲公司2016年上半年營業數據，營收同比增長超180%，淨利潤同比增長超220%，所以2017年上半年的業績同比增長幅度雖小，但仍有一定含金量。

圖：整理于公司2016年半年報

筆者認爲，2017年上半年的業績對于複盤後的股價而言，有微弱的支撐作用，雖淨利潤同比增長幅度較小，但營收持續擴張，且公司報告期內的應收賬款賬面值爲20.33億元，占公司資産總額的19.59%，一年以內的應收賬款占比高達99.05%，而業績爆發的2016年上半年，應收賬款期限在一年以內的僅有8.5億元。所以，如果單單從營收、淨利潤的增長數據來看，對于公司2017年上半年的業績肯定是低估的。

最爲有意思的一點是，公司將于2017年10月30日召開投資者說明會，在這之後，公司的股市才將複盤，而10月30日是保千裏公司三季度業績預期公布的日子，在這麽多應收賬款的前提下，如此巧合的日子，筆者覺得有較大概率保千裏公司會在三季度預期業績上給出大驚喜。

跌出價值

除此之外，保千裏公司還有一大招。2017年10月10日，公司發布公告宣布全資子公司與中國聯通下屬子公司簽署打令VR手機采購合同的公告，保千裏全資子公司將向中國聯通下屬子公司銷售保千裏打令VR手機（V10S）,采購合同涉及的銷售金額約爲5.4億元人民幣，合同期限爲1年。

向三大運營商之一的中國聯通下屬子公司銷售打令手機，這說明打令手機的運營已逐漸成熟，公司虛擬成像技術也更進一步，這是利多股價的好消息。

圖：整理于公司公告

2016年雖是保千裏公司業績大爆發的一年，但業績預期被提前炒作，致使後續行情疲軟乏力，股價于2016年10月20日漲至17.50元後，便開始了漫漫下跌之路，2017年1月17日公布了2016年公司業績預告淨利潤同比增長120%-160%，業績如此增長，股價卻稍反彈後又逐步下跌，2016年年報正式公布時，也並未止住股價下跌趨勢。

圖片：整理于wind客戶端

據wind分類，保千裏公司屬于電子元件及設備行業，此行業本年漲幅45.56%，而保千裏年內卻下跌了21.53%，若從2016年10月20日最高價開始計算，股價至停牌前已下跌40.63%，前期炒作資金逐步“消化”，價值逐漸回歸。

保千裏公司自虛假協議後是出現了諸多“不順心”的問題，對公司股價亦有利空影響，但從公司的業績及業務發展來看，公司仍在用心做産品，研發力度大，營收大幅增長，應收賬款大幅增長，且股價也已跌至相對低位，是值得關注的投資標的。至于複牌後股價如何走，筆者認爲，在虛假協議、部分資産被銀行凍結、重組失敗的影響下，目前市場對于保千裏的情緒依舊在抵觸狀態，股價繼續下跌可能性較大，但越跌越有投資價值，成功抄底的可能性加大，但也不排除三季度業績預報或公司的一些戰略合作協議對股價的支撐作用。

能否維穩公司股價，渡過質押股份被強平的危險時期，就得看保千裏公司的能力和市場的選擇了，但無論股價如何走，都將是機會，只是回報大小的問題而已。

作者：楊世宏
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