【港股解碼】A股趣店二三四五，業績大增股價不漲，投資價值凸顯？

導讀：最近，一家美股上市互金公司“趣店”登上了網絡熱搜，其老板的“用戶借錢不還一律不催收，就當福利送了。”更是成了現金貸行業內的名言警句。不過，本文的主題並不是已經說爛了的趣店公司，而是與其有相同業務的“半路出家”A股上市公司二三四五（002195-CN）。

10月25日，二三四五發布了2017年第三季度報告。內容指，由于報告期內互聯網消費金融業務的快速增長，公司首三季營業收入較去年同期增加57.02%，至19.64億；淨利潤同比增長94.38%，至7.12億。值得注意的是，單單看公司第三季度營收和淨利潤，均有了接近翻倍的增長，單季營收8.98億，同比增長97.59%；淨利潤2.59億，同比增長92.97%。並且，由于公司在2016年出售了海隆軟件100%股權獲得的9000多萬稅後收益擡高了2016年公司的淨利潤基數，因此摘除此部分收益公司2017年業務業績增漲率將更高。不過，雖然二三四五年度業績預告再超預期，但反映在股價上的情況卻並不那麽樂觀。

圖：截選自wind金融終端

短期來看，在公布半年報後，二三四五的股價拉漲了一波，但此後便進入了漫長的整理期，即使三季報公布各項業績指標向好再超預期，也沒擋住股價的兩連跌。今日，二三四五K線再收十字星，雖然小幅微漲0.41%，報收7.28元/股，但市場資金關注度仍舊不高，成交量萎靡。（今日成交量45.16萬手，成交金額3.26億）

圖：截選自wind金融終端

長期來看，二三四五的走勢正應了那句股價階段性持續下跌（複權後股價走勢類似，這裏采用未複權）彼時，海隆軟件（更名前）股價曾有過112.75元/股的高價股曆史，在並購二三四五的過程中，海隆軟件市值一路走高，自2013年7月開始至2015年3月行情結束，股價翻了近10倍。爲什麽轉型後指標業績向好的公司股價卻沒有反應呢？

一、“半路出家”。喜歡折騰電腦系統的讀者想必都用過蘿蔔家園的windows系統産品，而這款軟件便是二三四五最早的産品之一。2013年，海隆軟件在宣布並購二三四五後，逐步將業務向互聯網金融發展，並于2015年更名二三四五，也就是說，與“趣店”等本質意義上的現金貸平台不同，二三四五是一家轉型互金上市公司。

二、現金貸風氣不正。趣店老板都說了“用戶借錢不還一律不催收，就當福利送了。”顯然，目前現金貸的高利率情況是不受法律保護的（借貸雙方約定的利率超過年利率36%，超過部分的利息約定無效）並且，趣店的備受關注及負面評論情況也間接說明了現金貸模式在目前仍被質疑。而二三四五的産品，早在今年4月份就有媒體指出2345貸款王APP年化利率高達184%的情況，原文分析很詳細，筆者在此不再贅述，具體如下。

圖：截選自網貸資訊文章《二三四五貸款王預售手續費成變相高利貸》

三、一邊股權激勵，一邊股東減持。如果說以上兩點只是現金貸成熟轉型路上的陣痛，那麽關于上市公司一邊股權激勵，一邊股東頻頻減持該怎麽解釋呢？

圖：截選自同花順二三四五十大股東明細

上圖所示，截至2017年9月30日，十大股東自然人大部分均有部分減持情況，其中第三席位龐升東持股比例超過5%，並于2017年9月6日《發布了關于持股5%以上股東減持股份實施進展公告》顯然，在輿論風氣質疑的情況下，大股東選擇了暫時減持套現。然而，介乎同一時間筆者注意到，二三四五還發布了有關限制性股票激勵的公告，具體細則如下，值得注意的是這部分股權激勵計劃的來源爲定向增發。我們知道，股權激勵是有著考核目標的限制，而二三四五的考核目標位較2016年淨利潤增長率達到80%，140%，190%。如果不達標，是完不成股權激勵的，而如此之高的業績考核目標很難不令筆者懷疑有用股權激勵利好衝淡大股東減持的嫌疑。因此，雖然二三四五業績斐然，但仍不能給投資者前途光明的信心。

圖：截選自二三四五公告

最後，筆者關注到二三四五公告預計2017年度淨利潤9.5億至11.4億元，同比增長50%至80%，看來踩在現金貸的風口上，公司的盈利能力已經飛上了天，業績預期底氣十足。但畢竟公司的盈利手段是現在輿論下風口的消費金融，關于二三四五的未來成長性，仁者見仁智者見智，筆者僅就現狀做以點評，觀點不構成投資建議。

作者：騰拓
本文原創，未經授權不得轉載，如想轉載請關注官方微信號港股解碼，留言獲取授權。

更多精彩內容 請登陸財華智庫網 (http://www.finet.com.cn) 財華香港網 (http://www.finet.hk)或現代電視 (http://www.fintv.com)