周四機構強推買入 六股成搖錢樹

華天科技(行情002185,問診):高成長性繼續，將受益於國家對半導體產業的支援

類別：公司研究 機構：海通證券(行情600837,問診)股份有限公司 研究員：陳平，董瑞斌 日期：2015-03-11

事件:

公司公告2014年業績，營業總收入33.05億元，同比增長35.07%，歸屬母公司凈利潤2.98億元，同比增長49.72%，EPS為0.448元，業績符合市場預期。第四季度營收8.39億元，同比增長18.24%；第四季度歸屬母公司凈利潤7361萬元，同比增長50.44%。

點評:

第四季度毛利率提升、銷售費用率和財務費用率下降，致凈利潤提升明顯。公司第四季度毛利率為21.26%，同比上升0.39個百分點，銷售費用率同比下降0.44個百分點、財務費用率同比下降1.63個百分點，我們認為主要原因是銷售規模擴大，規模效應顯現，以及轉債轉股后致四季度財務費用減少。

前次募集資金項目效益釋放，營收和凈利潤高增長。公司在2013年發行了轉債募集資金擴產，母公司和西安子公司新擴產能釋放，以及產能利用率的提高，為公司的高增長提供了產能的保證。行業景氣度的高漲以及訂單從海外向大陸的轉移，為公司新擴產能提供了需求保障。另外在2014年昆山子公司的並表，也是公司業績增長的因素之一。

再次增發融資擴產正當時，為未來幾年的高增長提供保證。公司在今年2月初已發布非公開增發股票預案，擬募集資金20億元，主要用於天水、西安及昆山廠區的擴產、研發及產業化項目，由於全球半導體產業正經歷著產能從臺韓等地區向中國大陸及東南亞轉移，本次投資將提升公司的生產規模以及技術水平，擴大公司生產規模，承接全球產業轉移，同時也為公司未來幾年維持高增長態勢提供保證。

堅定看好華天科技的投資價值，看好公司未來的發展:1）憑借巨大的消費市場、相對低廉的生產成本，全球半導體產業向中國大陸轉移，國內龍頭企業受益；2）國內IC設計和制造業的崛起，勢必帶動產業鏈下游的封測企業的成長；3）國家對半導體行業的重大支援，將有利於華天等國內封測企業進行更多的國際收購，快速提升技術水平並進入全球一流客戶供應鏈；4）公司在天水地區的傳統封裝提供穩定現金流的支援下，在西安、昆山子公司進行了更先進的封裝技術的版面，未來發展前景光明；5）公司的管理團隊優秀，股權結構合理，管理層獲得充分激勵。從經營指標上看，華天在國內封測上市公司中管理與運營效率更好，成本管控能力更強；6）公司近幾年業績增長快速，估值優勢明顯。

維持“買入”評級。我們預計公司15/16/17年凈利潤規模達4.48/6.33/8.62億元，對應最新股本的EPS分別為0.64、0.91、1.24元，明后年指紋識別業務可能超預期，公司還可能受益於國家對存儲器產業的支援，維持“買入”評級，目標價位22.40元，對應2015年35倍估值。

風險提示:1、行業景氣度波動；2、國家半導體扶持政策力度弱於預期。

精誠銅業(行情002171,問診):市場占有率明顯提升，業績穩步增長

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：鐘奇，施毅，劉博 日期：2015-03-11

事件:公司2015年3月10日發布公告，2014年度公司實現營業收入82.23億元，同比增長4.96%；實現營業成本78.56億元，同比增長14.49%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤5239.83萬元，同比增加4.44%；稀釋每股收益為0.13元，與2013年持平。

點評:

盈利能力穩步提升:公司2014年度實現營業收入82.23億元，同比增長4.96%；實現歸母利潤5239.83萬元，同比增加4.44%；毛利率為4.45%，較上年3.69%上升0.76%。公司業績喜人，盈利能力穩步提升主要是由於第一，經過重大資產重組后，公司擴大了銅桿材、合金線材、各類特種帶鋼、鋼管生產經營規模，規模效應得以充分體現。同時，產業鏈也日趨完善，公司的綜合競爭力進一步提升。第二，公司優化原料結構，營業成本中原料成本下降較大，營業毛利率上升。

市場占有率明顯提升:公司2014年實現銅基材料、鋼基材料產品產量37.26萬噸，同比增長14.09%；實現銷量36.95萬噸，同比增長13.43%。其中，實現各類銅材銷量規模21.63萬噸，同比增長10.57%，鋼帶及鋼管銷量15.32萬噸，同比增長17.72%。公司在發揮產品多元化互補優勢的同時，積極開發新客戶，從而使得各類產品的市場占有率明顯提升。

研發實力雄厚:在重組完成之后，公司將自身所擁有的研發資源與並入資產的研發資源進行整合，研發實力得以鞏固增強。2014年公司共獲得發明專利11項，實用新型71項。並獲得了2014年度省發明專利百強企業，省級新產品2項、高新技術產品2項，安徽省科技攻關計劃項目1項。不僅如此，公司及下屬兩家子公司均順利通過高新技術企業重新認定，公司同時榮獲“國家火炬計劃高新技術企業”稱號。公司對技術進步的重視程度以及研發實力可見一斑。

2015年業績預算，業績繼續穩步提升:公司同時公布了2015年業績預算，預計可實現主營業務收入87.54億元，同比增長6.46%。其中，銅板帶營業收入同比增長10.82%；銅棒線同比增長2.44%；銅桿營業收入同比增長2.85%；鋼帶營業收入同比增長4.82%。預計實現歸屬母公司凈利潤7000萬元，較上年同期增長33.59%。公司2015年業績有望延續穩步增長勢頭。

盈利預測:公司特點:公司有三大亮點。第一，收購集團旗下四家銅加工相關企業，未來業績增長空間巨大；第二，傳統業務優勢突出。廢雜銅做加工原料，成本優勢明顯，享受政府優惠政策；第三，銅價波動幅度大，利好加工類企業。預計公司15-17年EPS分別為0.20元、0.26元和0.33元，參照同行業中銀邦股份(行情300337,問診)、銅陵有色(行情000630,問診)動態市盈率的一致預期為89.74倍和66.98倍。並且，考慮到公司重大資產重組之后，傳統業務產業鏈不斷完善，並且新業務將進一步提升公司估值。在市場占有率不斷提升的背景下，公司行業領先地位更加突出，應在估值上享有一定的提升。因此我們給予2015年公司76倍的動態PE，目標價為15.20元，維持“買入”評級。

主要風險:公司完成重大資重組工作，新並入四家子公司尚處於磨合階段，業績提升情況可能不及預期；中國經濟疲軟，下游需求乏力。

陽光電源(行情300274,問診):大舉進軍新能源汽車產業，完善新能源戰略版面

類別：公司研究 機構：齊魯證券有限公司 研究員：曾朵紅，沈成 日期：2015-03-11

投資要點

公司擬投資設立陽光電動力，大舉進軍新能源汽車產業:公司計劃在安徽省合肥市投資設立全資子公司陽光電動力科技有限公司（簡稱“陽光電動力”），注冊資本為1億元，公司以自有資金出資1億元。陽光電動力以全資、控股或參股的方式，重點開發新能源汽車電動力系統、輔助電氣系統、電池管理系統、太陽能充電樁業務等，項目建成后，具備年產10萬臺套新能源汽車電驅動及配套系統、年產1000套新能源汽車太陽能充電站的相關研發生產和服務運營能力。

新能源汽車核心零部件與發輸充儲電經營模式商機巨大:目前我國新能源(行情600617,問診)汽車整車和部分核心零部件關鍵技術尚未突破，產品成本高，社會配套體系不完善，產業化和市場化發展受到制約；汽車節能關鍵核心技術尚未完全掌握，燃料經濟性與國際先進水平相比還有一定差距。因此加快新能源汽車持續創新，推進我國汽車產業技術轉型升級，突破新能源汽車電力電子關鍵技術，打破國外供應商在新能源汽車核心零部件的壟斷，嘗試新能源汽車發電、輸電、充電、儲電的創新經營模式，提升我國自主品牌汽車競爭力，是我國科技發展的重大戰略需求，具有重大戰略意義，從而相關行業也將面臨著重大發展機遇和巨大的經濟價值。

公司電動車輛事業部早已成立，核心技術與客戶資源初步積累:公司在立足光伏、風電、儲能業務的基礎上，於2011年成立了與光伏、風能事業部並列的電動車輛事業部，積極創新拓展相關的新能源電力電子新業務，利用公司統一的技術平臺，向新能源電驅動系統、輔助電源系統、太陽能充電設備等新能源汽車領域延伸，經過最近幾年的發展，公司電動車輛事業部目前已在該領域初步掌握了核心技術，開發並積累了一定的客戶資源，產品經過測試認證后，居於國內領先地位，已經實現批次銷售，市場和客戶反應良好。

雄厚的研發力量和技術優勢是公司業務延伸的可靠保障:公司在電力電子研究和應用有近20年的積累，是光伏逆變器領域的全球領軍企業，一直高度重視研發、創新，並在研發方面持續保持大比例投入，最近四年研發投入占銷售收入比重一直保持在6%-9%。公司目前是國家級博士后工作站設站企業、國家發改委“國家高技術產業化示范基地”、國家認定企業技術中心，先后承擔了10余項國家重大科技計劃項目，主持起草了多項國家標準，在科研方面具有顯著的平臺優勢。公司現有博士、碩士200多人，研發人員占員工總數的35%以上，擁有一支具有豐富電子資訊行業經驗，涵蓋電力電子、電氣、自動控制、計算機、新能源、工業設計等多個專業的技術研發隊伍。依靠雄厚的技術基礎和研發力量，公司從2011年進軍電動汽車產業，先后在本領域取得了一系列重要科研成果。2014年，公司自主研發的電動車控制器系列產品獲得“中國創新設計紅星獎”與“2014年度客車部件獎”，雄厚的研發力量和技術優勢是公司業務延伸的可靠保障。

客戶資源基礎扎實，電控產品歷史業績良好:公司過去在逆變器、光伏電站市場營銷過程中，與客戶和地方政府建立了良好的合作關係，這些資源將是公司未來在新能源汽車電機控制領域取得突破的基礎。同時，在電機控制領域，公司電機控制系統由於借用了風能變流器的技術平臺和控制演算法，功能完善，能耗低，續駛里程長，可靠性高，產品型號涵蓋功率范圍廣，自推出以來已先后成功應用於合肥、大連、六安等多個城市電動公交，且應用車輛運行平穩高效、動力強勁，取得了市場和客戶的一致好評。

立足安徽本土，聚焦低速電動車市場，市場拓展路徑清晰:陽光電動力在短期內將發展重點聚焦於市場較為穩定的電動大巴、物流、市政等低速電動車市場，計劃在2年內取得國內市場領先地位。同時，通過不斷加強技術研發，及時跟進新能源乘用車市場的發展趨勢，與業內同行一起推動新能源汽車的高效化、智慧化、清潔化，降低消費者的使用成本，進而提高消費者使用的便捷性，致力服務於行業的健康持續發展，最終獲得長期回報。另外，陽光電動力將利用合肥市成為“全國首批新能源汽車推廣應用城市”的契機，先立足於安徽本土，發揮技術研發優勢，推出高效性價比的汽車電動力系統產品，力求重點突破進入各電動大巴巨頭的市場供應體系；在乘用車市場通過合資、產業聯盟等形式開展產業鏈的合作，盡量為產品的市場業績尋求機會，從而規避市場拓展風險。

完善新能源產業版面，發揮戰略協同效應:新能源汽車業務作為公司新培育的業績增長點和新能源應用的增長點，通過相互借力，將會與公司現有的光伏逆變器業務、風能變流器業務、儲能業務和光伏電站業務形成戰略協同效應，加速公司在新能源業務領域的戰略版面，有利於進一步強化公司新能源業務上的技術和市場優勢，鞏固公司在新能源領域的領先地位。

投資建議:預計公司2014-2016年的EPS分別為0.44元、0.84元和1.08元，對應PE分別為51.7倍、27.2倍和21.3倍，維持公司“買入”的投資評級，上調目標價至33元，對應於2015年40倍PE。

風險提示:政策不達預期；產品價格競爭超預期；分散式項目推進不達預期；儲能業務推進不達預期；新能源汽車業務拓展不達預期。

海思科(行情002653,問診):立足藥品基礎，新戰略打開新局面

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：丁丹 日期：2015-03-11

維持公司增持評級。公司2014年收入12.1億元，增長22%，歸母凈利潤4.5億元，下降13.2%，符合市場預期，扣非凈利潤3.5億，下降13.5%，利潤下降主要由研發投入增加、市場開發費用增加和未能按時收到政府稅收補貼等階段性因素導致。由於政府補貼減少，調整公司2015~2017年EPS至0.61（-0.09）、0.76（-0.05）、0.92元，考慮到公司內部利益理順以及未來向新的業務領域拓展所帶來的成長空間，參考A股可比公司，給予一定估值溢價，給予2015PE 54X，上調目標價至33元，維持增持評級。

公司主要品種保持良好的增長趨勢。我們預計多烯磷脂酰膽堿增速約20%，脂溶性維生素系列整體保持約30%的增速，轉化糖注射液由於被轉化糖電解質部分替代，增速10%-15%，轉化糖電解質增速15%以上，復方氨基酸（18AA-VII ）增速20%以上，恩替卡韋、復方維生素（3）、甲潑尼龍等新品種也保持快速增長。公司短期內研發投入和市場開發費用的增加雖然導致盈利下降，但長期將有利於公司在研品種的豐富和已獲批新品種的市場培育，增強公司的長期發展動力。

藥品國際化+器械/耗材是未來重要戰略方向。公司立足於豐富的藥品品種儲備，借助通過藥品銷售建立起來的優秀營銷團隊和渠道整合能力，公司未來將大力推動藥品的海外申報和銷售，同時也將通過並購和獨家代理等方式引進國內外先進的醫療器械、醫療耗材或診斷試劑等產品，豐富公司的業務板塊，進一步打開成長空間。

風險提示:新產品市場推廣效果低於預期；西藏稅收政策可能出現變化。

青島海爾(行情600690,問診):U+戰略加快推進，高階制造行業領先

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：曾嬋，范楊 日期：2015-03-11

維持盈利預測和目標價，“增持”評級

我們維持2014-2016年收入預測921、1022、1123億元，EPS預測為1.64、1.90、2.15元，維持目標價28.50元，對應2015年15倍PE估值。建議“增持”。

U+戰略版面完善，智慧家居加快推進

自2014年3月公司發布U+戰略以來，智慧家居戰略已進入跨界融合階段，2015年將是智慧元年。作為開放的智慧生活平臺，公司對所有合作開發商敞開大門，現已初步形成空氣、美食、洗護、健康、安全等七大智慧(行情601519,問診)生態圈。空氣生態圈:與手機、微信、天氣、醫生等合作完善空調的云平臺服務。美食生態圈:提供美食、健康、冷鏈等服務和互動式體驗。洗護生態圈:整合衣物、洗護用品等建立專業數據庫為用戶提供整套解決方案。

高階品牌市場需求大，卡薩帝持續高增長

大容量、變頻、節能產品比重快速提升，消費升級帶動高階家電消費增加，我們認為該趨勢未來仍將持續。卡薩帝作為國內第一的高階品牌，冰箱、洗衣機、酒柜、冰吧等產品均居高階市場份額第一，其中冰箱在高階市場份額為30.6%、洗衣機為53%。我們預計，卡薩帝未來3年仍有望保持50%左右的高增長。

工業4.0，高階制造行業領先

隨著國家智慧制造和工業4.0的推進，公司也已建成首批互聯工廠，實現自動化、柔性化生產，可滿足用戶的個性化客製需求。

風險:家電需求持續不振，導致競爭環境不斷惡化。

海油工程(行情600583,問診):行業進入相對低谷期，公司轉型發展明確

類別：公司研究 機構：廣發證券(行情000776,問診)股份有限公司 研究員：羅立波，劉國清，真怡，劉芷君 日期：2015-03-11

過去幾年，海油工程的業務能力得到長足進步，經營業績也持續超出市場預期，凈利潤從2011年的1.8億元，增長至2014年41.2億元以上，但股價表現並不突出，主要原因是市場擔憂公司逐漸邁向“周期”高位，而后續中海油的資本支出開發有波動風險，因此公司的估值被持續壓制著。展望2015年，中海油資本支出回落已成定局，在行業進入相對低谷期，公司經營業績所受影響如何，將決定公司能否“逆市而動”。我們認為，公司前期已做較為充分準備，轉型發展的效果值得期待。

中海油資本支出已處於低迷期水平:2015年中海油的資本支出削減，是受到油價下跌和規劃因素（“十二五”年規劃最後一年）的雙重影響。未來隨著“十三五”規劃展開，中海油有望啟動新一輪的建設高峰，而如果油價回升，中海油的資本支出執行情況也有可能好於預期。

國際開拓獲得重要突破:2014年前3季度，海油工程新簽訂單238.94億元，較上年同期增長139%；其中，國際市場訂單達到123.78億元，創歷史新高，並簽署了多個標志性項目，包括俄羅斯Yamal核心模塊建造項目（16.43億美元）、緬甸Zawtika項目（3.67億美元，公司首個海外EPCI合同）等。

改革同樣值得關注:公司2014年中報明確提出，積極探索混合所有制發展模式，計劃選擇業內有競爭優勢的國外合作者，通過合資經營，共同推進珠海深水基地建設。2015年3月，李克強總理在作政府工作報告中明確提出“加快電力、油氣等體制改革”；根據報導，“石油天然氣體制改革作為我國能源領域改革的重頭戲，相關改革方案已在抓緊研究制定”。

盈利預測和投資建議:我們預計公司2014-2016年分別實現營業收入24，000、20，880和22，968百萬元，EPS分別為0.950、0.810和0.930元。公司綜合實力突出，作業能力提升和國際市場開拓取得持續進展，結合業績情況，我們繼續給予公司“買入”評級，合理價值為12.15元，相當於2015年15倍PE估值。

風險提示:原油價格大幅波動，導致行業景氣度變化的風險；中海油作為公司重要客戶，其資本支出受規劃因素而出現波動的風險。