江河創建：內外裝業務協同發展 期待未來新動向

內外裝協同發展,眾多港澳大型項目體現公司強大實力.

14 年以來,公司的中標項目既有室內裝飾工程,也有幕墻工程,這說明公司內外裝均衡發展的格局已基本成熟。重大中標項目有很大部分為港澳項目,這充分體現了公司在裝飾行業中的綜合實力和很好的口碑,考慮到這些項目工期較長,預計今年收入仍有很大比例來自於港澳地區。

海外業務調整帶來積極變化,預計14 年盈利狀況較為穩健.

公司去年為了防范風險,將風險較大地區的海外業務出售給了管理層。

這一出售帶來了很多積極的變化,幕墻業務在去年有逐漸企穩回升跡象、費用率特別是財務費用率也逐步穩定。我們認為公司14 年業績低於預期的概率較小,凈利率出現一定提高的概率較大。

裝飾行業正發生較大變化,主動尋求突破幾乎是公司唯一選擇.

投資增速下行已經影響到了整個裝飾行業的景氣程度,去年四季度收入部分公司甚至出現了單季負增長的情況。眾多裝飾公司在時下紛紛選擇觸網,甚至部分公司也做起了互聯網金融業務。主動去適應行業的變化,尋求新的突破幾乎是公司唯一的選擇,值得期待。

投資建議.

總之,公司14 年海外經營思路在發生較大變化后有一系列積極變化,盈利情況穩中向好;在裝飾公司主動尋求突破的這一時點,預計公司積極調整、適應市場變化為大概率事件。預計2014-2016 年公司攤薄eps 為0.33、0.43、0.56 元,維持對公司的“買入”評級。

風險提示.

國內固定資產投資下滑過快的風險,海外經營產生的外匯風險、法規風險。