【港股解碼】茶葉百年老字號衝刺港股IPO 英記能分一杯否？

10月19日，香港知名老牌茶葉零售商英記茶莊正式向港交所遞交IPO申請，尋求于港交所創業板上市。說起來，英記的茶葉生意最早可追溯至在清朝光緒年間于廣州設立英記茶莊之時，至今已走過了130多年的曆史，蔚爲久矣。

不過，現時向港交所遞交上市申請的這家公司其實是英記爲上市經重組後于今年9月14日新鮮注冊的英記茶莊集團，其由原英記股東陳星海後代，即陳廣源、陳根源、陳達源及陳樹源組成的陳氏家族控股。

收入九成來自茶葉

英記主要在香港銷售中國茶葉，同時銷售茶具及茶禮盒套裝。據歐睿報告，英記在2016年占香港專業中國茶葉零售商市場12.6%的市場份額。

目前，英記在香港經營9間零售店及專櫃以出售茶葉産品；同時也向零售客戶出售茶葉産品；在其網站進行在線銷售；在業務夥伴提供的平台、展會或其他展台銷售；以及向商業客戶直銷賺取收益。

據悉，英記銷售的茶葉、茶具及茶禮盒套裝中，茶葉銷售收入占總收入的九成以上，茶具及茶禮盒套裝收益僅爲小部分：

（截自英記IPO文件）

所售茶葉近半數爲普洱

而英記這占九成的核心産品茶葉的銷售中，又以普洱爲主要收益來源。據了解，英記目前供應超過70種中國茶葉産品，大致可分爲八類，包括普洱茶、舊六安茶、白茶、紅茶、岩茶、綠茶、香茶及其他類別的茶葉（包括英姿茗及千日紅開花茶）。其中暢銷茶葉爲普洱茶、岩茶及香茶。如下圖，截至2016年及2017年3月31日止財年以及截至2017年6月30日止三個月，普洱茶銷售額分別約占英記總收益的41.5%、46.2%及42.9%：

（截自英記IPO文件）

從銷售的茶葉價格來看，雖然各品類中也有不同價位標准，但總體說來，其中最暢銷的普洱茶同時也是英記所售最貴的茶類，其每餅價格介于260至8.5萬港元（單位下同）之間。經筆者簡要計算，以每150克爲例，英記所售茶葉最貴的仍是普洱茶，其後依次爲綠茶、岩茶、香茶、白茶、紅茶及舊六安茶。其茶葉産品銷售價格詳細劃歸情況如下表：

業績平淡，今年首財季盈轉虧蝕近百萬

那麽以相對較貴的普洱茶作主要産品爲依托，英記往期業績表現如何呢？從招股書披露的近期業績數據來看，截至2017年3月31日止財年，公司收入較上年增長4.11%至4454萬元；毛利率基本持平；淨利潤則增加55.8%至1229.5萬元，文件表示此乃主要由于期內普洱茶葉銷售增加及租金及特許權費減少以及若幹物業月租金減少所致。不過，截至2017年6月30日止三個月，英記業績卻由盈轉虧錄得虧損98.9萬元，而上年同期則淨賺124.3萬元，文件指該虧損主要由于産生上市開支所致：

（英記近期業績表現，單位港元）

值得注意的是，英記還透露由于2016年8月銷售約100罐限量版普洱茶涉及的交易相對較大，集團截至2017年8月31日止兩個月的收益較去年同期亦有所下降，毛利率則維持在同一水平。也即是說，計及上市開支已帶來的首季虧損和8月底止兩個月的收益下降，英記半財年甚或接下來整個財年業績表現很可能不會太好看。

借款增加，資産負債率走高

再看看其財務狀況，從下表可見，現金方面截至2016年及2017年3月底止財年公司賬上現金分別爲118.2萬元及213.6萬元，呈增長趨勢，特別截至今年6月底止，現金結余大幅增加至429.3萬元；資産回報率方面則相當“跳脫”，從2016財年的40.4%改善至2017財年的70.8%後，至今年6月底倒退至（4.6）%；另一方面資産負債率也一路走高，截至今年6月底達到142.8%：

（英記近期財務狀況，單位港元）

英記在文件中也解釋稱，這一狀況的出現主要基于公司的銀行借款由2016年3月31日的約130萬元增加至2017年3月31日的約500萬元，並進一步增加至2017年6月31日止約900萬元。而銀行借款增加與提取銀行貸款支付已産生或將予産生的上市開支有關。

而據招股書，英記也表示希望透過上市集資以實現其業務目標，即繼續發展業務、在香港保持中國茶葉行業的領先地位及向客戶推廣中國飲茶文化及其茶類産品。其擬將上市所籌資金用于在香港開設新零售店、改善信息系統、擴充人手、翻新辦公室及倉庫、償還部分銀行貸款及用作一般營運資金等。

港股茶企有人歡喜有人愁，英記能分一杯否？

當然，此番既下定了決心衝刺港股IPO，想必對英記而言已屬萬事俱備只欠東風的狀態了。不過筆者最後想提一提目前已在港上市的另兩家茶企天福（06868-HK）及龍潤茶（2898-HK），作爲先一步來港股市場喝上“熱茶”的他們現在發展得怎麽樣了呢？

2011年來港上市的天福，營業額從17.5億元（人民幣，單位下同）下滑至2016年度的14.8億元；淨利潤也從2011年的2.9億元下滑至2016年的1.65億元，惟好在今年6月底止半年報顯示，2017年上半年公司收益較上年同期增長5.2%至7.8億元，淨利潤也大幅增長40.4%至1.15億元，似有重新發力的態勢。

另一間茶葉股龍潤茶(02898-HK)于2002年上市，當時的名稱爲龍發制藥，也許賣藥生意「錢」途不及賣茶，龍發制藥于2008年部署變身茶企，最終在2015財年出現大額虧損，並于當年11月出售削減了藥品業務將重心放在茶産品及其他食品的分銷上。今年6月15日，龍潤茶因待發核數師就若幹附屬公司賬目記錄不適當相關審核公告而停牌，並至今未有定論更未見明晰的複牌進展。

這樣看來，當前于港股上市的茶企中也是有人歡喜有人愁，可見要想來港股市場分杯茶也不是一件易事，而英記此次出擊能否成功突圍？我們拭目以待。

作者：彭小留
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