【林洸興專欄】用機器人的角度思考美股大跌機率

美股強勢已經很久了，過去兩年來，美股空頭論者就像喊狼來了的放羊小孩一樣，備受眾人歧視。不過別忘了故事的結局：「羊最終被狼吃光了…」每一年的 9 月與 10 月 ，都是下跌機率最高的時候，今年有沒有可能再度歷史重演？依然要審慎評估。只不過當前的思考模式，邏輯必須更新！

美股的波動率一直在歷史低點爬不起來，已經超過 2 年。上一次有意義的大跌發生在 2015 年。特朗普上台後至今一事無成，但美股徹底無視。原因應該不在投資人有過度的信心。更可能的原因，是當前美股有大量的人工智能自動交易，這些智能程式，很可能將特朗普政治成果、北韓射飛彈這些訊息視為趨勢中的雜訊，因此做出反向逆勢承接的結論。現在想分析行情未來的展望，就需要揣測機器會怎麼思考！

近年來人工智能發展迅速，不過在實務的運用上，比較簡易的領域仍是：

1. 有相關性期貨品種間的跨商品套利交易
2. 技術分析趨勢交易參數優化
3. 基本面數據為基礎的趨勢交易

只要涉及到文字、語意判斷的事件交易領域 ，仍是人腦主動交易較為擅長。政治的後續可能發展與展望，對程式分析來說難度大，因此很可能程式根本不對這些訊息作判斷。因此程式遭遇非經濟事件產生的波動時，就不斷的發出逢低承接的指令。

不過一般純粹的技術分析程式，不易做到同時包含順勢交易與逆勢交易。因此合理推測人工智能的程式邏輯裡，應該包含了基本面的數據資訊在內才對。而這些數據資訊，最可能當作大方向多空指標的有兩個: 一個是 Shiller PE ratio(經通脹調漲的 PE ratio)，另一個是非農就業數據。

Shiller PE ratio 上次的回跌發生在 2015 年 8 月，時間點與波動率指數 VIX 驟升吻合。特朗普當選後，每一次美股財報，的確也沒出現企業獲利衰退現象。今年 Q2 財報公布結果，逾七成企業獲利超過預期。預估這數據轉折向下時，比較可能出現真的空頭。不過近期美元持續貶值，這將造成美國大型跨國企業海外收益 (以美元計價) 水漲船高。預計這項因子，並不會立刻造成行情走空，下一個需要關注的風險時間是 10 月。

美國的非農就業人數近幾年一直維持在每月上升 + 20 萬人以上，這是經濟正常的數值。一般的分析會認定就業人數跌破 + 15 萬人時等於經濟惡化，低於零值，將成為經濟絕對惡化的指標。目前也尚未發生。不過從小企業的 ADP 就業增長來看，倒是較為不利的。美國過去經濟增長都是中小企業推動。依但這數值走低，也代表經濟開始變得疲乏。每一次的就業數據公布，都該認真觀察數值，並且評估機器程序是否啟動偏空交易策略！

在這兩個指標尚未翻空前，應該先假設多數的程序交易仍會執行逢低逆勢承接，並不會積極作出拋售決策。美股的下跌就不會演變成連續性的大跌。當然這推論還是會有些意外。當賣壓拋盤大於套利能承接的資金量時，意外才會發生。合理預估，這意外只有 ETF 投資人大量拋售才辦得到！

目前 SP500 ETF 規模龐大，SPY(SPDR 發行) 資產規模高達 2400 億，IVV(ishare 發行) 規模 1200 億，VOO(Vanguard 發行)，規模 710 億，總計超過 4000 億美元，若再加上全球配置的 ETF，應該在 6000 億美元之上 ，當美股因奇怪因素連續下跌時，就可能觸發被動投資的止損賣壓，這時奇怪的事情就可能發生。這是短期內少數的崩盤因子。合理預估，只有在 SP500 一周跌幅超過 5% 以後，才可能觸發。而在觸發前，預估 VIX 期貨會湧現巨量避險盤。

結論是，短線上每次出現連續較大跌幅 2 天以上，需觀察 VIX 是否有異常。否則就是追蹤就業數據變動來評估美股大跌可能性，在上述現象都還沒成立以前，先假設機器人持續佔領華爾街，美股繼續無腦強勢吧。