〈鉅亨觀點〉金價大漲後 後市且看「實質利率」

受到美國、朝鮮關係緊張的刺激，美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 上週五 (11 日) 公布數據顯示，截至上週二 (8 日) 為止當週，黃金投機性淨多單 (非商業性持倉) 大增 15793 口至 138566 口，創下近二個月以來新高。

上週五 (11 日) 黃金價格再度上漲 0.30% 以每盎司 1294.00 美元作收，亦是創下近二個月以來的新高水平，累計近一週漲幅達 2.32%。

進一步觀察 CFTC 黃金多空單細項，其中上週黃金投機性多單共增加 3373 口，而空單則暴減了 12420 口，故刺激了淨多單水位出現大幅走高，顯示上週國際金價走揚的原因，並非主要因為市場大舉看多金價後市，反倒是因為空單出現大額回補所促升。

市場人士亦分析，再加上近期美元指數表現疲軟，也成為助漲金價的因子之一，故當市場空單大舉回補之際，國際金價即再度回到 1300 美元整數關卡的大門之前。

展望金價後市，《路透社》原物料商品專欄作家 Clyde Russell 認為，短線上金價上漲重點原因，還是因為川普與北韓政府檯面上的爭鬥越演越烈，但若美國、北韓沒有動武，那麼金價後市的追漲動能恐怕將會嚴重不足。

目前短線上金價是受到國際政經緊張關係，刺激市場空單大幅回補而出現上漲，展望金價後市，或投資人可關注美國「實質利率」之變化，以觀測金價後市。

 

按費雪方程式，實質利率 = 名目利率 - 通膨率，如下圖所示，當實質利率出現下滑甚至跌至負值之時，金價即會出現反向走高，交易邏輯為通膨率出現大幅上漲，但名目利率的升息速度卻並未跟上，造成實質利率大降、市場抗通膨的需求大增。

 

反之當實質利率出現上漲之時，由於黃金是一零孳息率之商品，故在利率上漲的環境之下，黃金受到市場青睞的理由就容易出現消減。