【安聯投信】美股帶動風險偏好 三大信用債均吸金

美國股市進入超級財報周，追逐風險氣氛持續發酵，使公債殖利率走升；信用債中，以高收益債和新興市場債等風險性債券表現較強。根據美銀美林引述 EPFR 截至 7 月 26 日當周資料，投資級債已連續 31 周獲得資金青睞，上周吸金 31.3 億美元；新興市場債在 FOMC 會後維持利率不變，與美股創新高帶動下，連續 26 周獲得資金性流入，上周吸金 16 億美元；而高收益債則連續第二周吸金，上周獲得資金流入 2.9 億美元（見表）。

在公債部分，安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，美國聯準會 7 月 FOMC 會議維持利率不變，並暗示可能「相對快地」啟動縮表。市場雖反應良好，但由於油價近期上漲重燃對通膨預期，美國 10 年期公債殖利率單周上揚 5 個基準點至 2.31%。在歐洲部分，央行官員鴿派表示，歐洲央行或於明年 1 月開始縮減購債規模，但由於目前通膨仍低，加上薪資成長緩慢，央行將採取溫和方式縮減寬鬆，市場在縮減預期與鴿派言論遊走，德國 10 年期公債殖利率單周小幅上揚 1 個基準點至 0.54%。

在投資等級債方面，許家豪表示，上周全球投資級公司債小幅回檔 0.08%，其中美國投資級債下跌 0.20%、歐洲投資級債則上漲 0.21%。在利差部分，美國與歐洲利差同步收斂 2 個基準點。在金融債部分，美國投資級金融債下跌 0.07%，歐洲投資級金融債上漲 0.33%，表現雙雙優於大盤。

許家豪指出，根據美銀美林統計，6 月份新發行債券維持溢價水準，顯示市場對投資級債的需求仍強，加上企業基本面表現穩健，獲利成長、利息保障倍數仍高等，可望持續吸引資金流入、支撐該類資產價格走勢。

在高收益債的部分，許家豪表示，美國股市續強，加上美國原油庫存降至 1 月以來最低，帶動油價上升至 8 周高點，使全球高收益債指數單周上漲 0.22%，利差收斂 6 點至 364 點，美高收上漲 0.19%，歐高收則上揚 0.42%。

展望後市，許家豪指出，儘管 CCC 級債券收益率雖然較高，但若經過違約風險調整後，相對於公債的利差將所剩無幾。相較之下，BB 級債與 B 級債無論是下跌風險，或是經違約風險調整後利差，都是較有吸引力的選擇，因此仍建議以高收益債為主的投資人，應適度加碼 BB 級與 B 級債，減碼 CCC 級債券。

至於新興市場債，許家豪表示，受惠於美股帶動，風險性資產表現續強，新興市場債券持續獲得資金青睞。然受到公債殖利率走升所影響，存續期間較長的主權債漲幅略為落後。就目前來看，今年相對看好當地債券利率的表現，因為拉丁美洲的通膨持續降溫，可望給予更多寬鬆貨幣政策的空間，使當地債券的資本利得超越外債的表現。而在拉丁美洲當中，相對看好阿根廷、巴西、墨西哥與秘魯等國家的表現，對哥倫比亞與智利則採取較為中立的看法。，

展望後市，許家豪表示，美國聯準會的動向與油價走勢仍為影響債市的重點。目前在操作上，有鑑於油價波動較大，因此將高收益債進行獲利了結，增持投資級債與新興市場債。他指出，新興市場當地貨幣債券，因為具有匯率升值以及基本面改善的雙重利多。但考量到投組的分散程度與穩定性，因此仍以多元信用債的投資組合，降低基金受到單一因素或消息影響的程度。

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