美股「非理性榮景」指數創新高！會發生什麼事？

根據美國投顧公司 Bespoke 最近開始編篡的美國股市「非理性榮景」指數，發現市場盲目樂觀程度已衝上前所未見高峰。儘管投資人普遍同意目前美股昂貴，但絕大多數法人及散戶卻仍相信股市還會再漲一年。不禁令人捏把冷汗。

「非理性榮景」一詞，來自前美國聯準會 (Fed) 主席葛林斯潘 (Alan Greenspan) 於 1996 年用以形容美股泡沫膨脹景象；隨後諾貝爾經濟學獎得主耶魯大學教授席勒 (Robert Shiller) 以該詞為題出版的著作，也成為暢銷書。

隨著近期美股大盤再度屢創新高，市場價格可能漲過頭而崩跌的疑慮又躥起。Bespoke 正是引用席勒每月發布的耶魯大學管理學院市場信心調查數據，來計算所謂的美股「非理性榮景」指數。

Bespoke 將「相信未來 1 年股市將走揚」的投資人比例，減去「信任目前股價水準」的投資人比例。結果顯示，無論法人或散戶認為目前美股「便宜」的比例，雙雙降至 2000 年以來新低。這並不令人驚訝，因為根據席勒推出的經景氣循環調整之本益比 (CAPE) 已達 30.2 倍，創網路泡沫化以來新高。

Bespoke 總經策略師 George Pearkes 解釋，當「非理性榮景」指數為正值，代表投資人雖然不滿意目前股價水準，但仍相信股市將走揚；反之當指數為負，意味投資人雖然認為目前股價具吸引力，但卻不認為股市會漲。

Pearkes 指出，當人們看好股市走升，是因為預期企業獲利將成長。因此「一旦潛在基本面表現令人失望，投資人感受到的痛苦，將比原本只是預期零成長或負成長來得更大。」

Edward Jones 投資策略師 Kate Warne 也預警，股價高漲代表未來報酬率恐怕比我們過去習慣的水準更低。此外他預期，美股波動性將升高，因為歐洲及美國仍充滿政治變數，且美國貨幣政策處於緊縮循環。