【富蘭克林投顧】聯準會政策循序漸進，新興市場多頭當家

6/13~14 聯準會將召開利率會議，預期將升息一碼至 1%~1.25%，由於市場多已預先反應聯準會六月將升息一碼，市場更關注在利率及經濟預測更新、縮表計劃以及葉倫主席記者會。

富蘭克林證券投顧表示，若決策官員對於未來升息步調及縮表計劃仍維持漸進且可預測的方式進行，有利風險性資產延續震盪走堅，預期資金將持續流入新興市場，而美國科技股與金融能源股呈現健康類股輪動格局，有利美股多頭走得更加長遠。現階段建議核心配置首選新興當地貨幣債券型基金，網羅高債息、匯兌收益及資本利得空間，股市首選新興亞洲中小型股票型基金，搭配長線成長潛力雄厚的邊境市場，積極者可留意生技及能源股等低基期產業反彈機會。

◆ 聯準會預估升息一碼，升息步調及縮表計劃為焦點

市場對本次會議升息已有所準備，留意聯準會對未來升息動向及如何收縮資產負債表所釋出的訊號。就經濟預測方面，失業率及核心通膨率可能微幅下修，摩根士丹利 (6/7) 預估，反映通膨溫和，2017 年核心消費者支出平減指數 (PCE) 預測值將自 1.9% 下修至 1.7%，不過，2018~2019 年預測值料將維持不變，反映核心通膨下滑應是暫時性的，中期通膨將維持緩升趨勢。利率預測方面，預估聯邦基金利率點陣圖中值仍將暗示今年共升息三次，2018 年中值以維持不變或微幅上修一碼至升息四次的機率較高。

本次會議預期將提供更多縮表計劃的線索，外資券商普遍預期聯準會最晚將在年底前宣布以漸進且可預測的方式縮減資產負債表，摩根士丹利 (6/7) 及高盛證券 (6/5) 預估聯準會將在九月宣布縮表，當次會議將暫緩升息，今年第三次升息時點將落在 12 月份。

富蘭克林證券投顧表示，近年聯準會相當重視預期管理，就其想法及可能行動對市場發出信號，避免政策行動對金融市場造成過度干擾，且根據 5/24 聯準會利率會議紀錄顯示，縮表初始縮減上限預估將限制在較低水平，本次會議葉倫主席料將持續重申貨幣政策調整速度仍將取決於美國經濟情勢，若貨幣政策正常化以漸進且可預測的方式進行，搭配成熟及新興經濟體同步復甦且通膨壓力依然溫和，此環境有利風險性資產表現。

◆ 評價便宜及改革題材簇擁，新興市場馬力強

富蘭克林證券投顧表示，聯準會貨幣政策調整速度溫和，美元指數休息，輔以新興市場經濟前景改善，營造新興資產表現空間，富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人麥可 ‧ 哈森泰博表示，新興市場歷經過去幾年修正後，不僅匯價便宜，而且還有很多高債息資產可尋，相較於其他債市殖利率多已降至歷史低檔，新興國家當地債可望再吸引更多資金流入，尤其，拉丁美洲國家如巴西和阿根廷已自民粹政策回歸於正統政策，通膨下降且財政狀況改善有利債、匯市表現。

富蘭克林坦伯頓亞洲小型企業基金經理人伽坦 ‧ 賽加爾表示，企業獲利前景改善及評價面優勢有望推升亞股持續表現，南韓新政府積極進行公司治理改革及鼓勵中小型企業發展，印度加速結構性改革且經濟成長動能回升，有利小型企業營運前景，現階段聚焦民生消費、宅經濟、美容保健、資訊科技、金融深化五大趨勢主題投資，掌握亞洲創新經濟及內需消費商機。

◆ 美股類股良性輪動，留意低基期產業補漲空間

受益於財報利多及資金流入推升，今年來漲勢強勁的科技類股遭逢獲利了結賣壓，史坦普 500 科技類股過去兩個交易日回跌 3.5%，反觀，低基期的能源及金融類股受惠資金轉進向上彈升 (彭博資訊，原幣計價至 6/12 止)，在資金輪動效應下，低基期產業如生技、金融及能源股有表現空間。富蘭克林潛力組合基金(本基金之配息來源可能為本金) 經理人格蕾絲 ‧ 赫菲表示，目前金融類股股價淨值比僅 1.4 倍，具評價面優勢，六月底聯準會公布壓力測試結果預估將提供銀行提高股利配發及股票回購的空間，搭配貨幣政策正常化將使美國公債殖利率有溫和走升壓力，金融股評價面有望向上提升。

那斯達克生技指數過去一個月於 2,950~3,100 橫盤整理，然而，著眼生技股評價面具吸引力，加上市場於生技股配置比重相較過去已明顯降低，目前股價已有過度反應政治風險之虞，建議已進場者續抱，空手者採定期定額介入，留意若那斯達克生技指數有效突破整理區間上緣 3,150 點，可視為波段漲勢啟動的單筆加碼買點。富蘭克林坦伯頓生技領航基金經理人依凡 ‧ 麥可羅認為，生技產業良好的基本面將支持股價表現，看好有大量未滿足的醫療需求、高度創新且藥價給付受到保護的癌症、神經及罕見疾病領域。

◆ 高收債受惠經濟成長環境，基本面穩健

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人愛德華 ‧ 波克表示，隨美國經濟擴張週期邁入第 8 年，至今並未見到基本面有出現逆轉的訊號，基本面將支持高收益債市表現，現階段看好企業獲利回升、評價仍相對便宜的能源、醫療債，同時也看好併購題材充沛的通訊，價格應有持續往上的潛力。

新興市場基金警語：本基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。投資風險之詳細資料請參閱基金公開說明書。高收益債券基金警語：由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。
本基金之主要投資風險除包含一般固定收益產品之利率風險、流動風險、匯率風險、信用或違約風險外，由於本基金有投資部份的新興國家債券，而新興國家的債信等級普遍較已開發國家為低，所以承受的信用風險也相對較高，尤其當新興國家經濟基本面與政治狀況變動時，均可能影響其償債能力與債券信用品質。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。
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