證監會正研究向銀行發放券商牌照 券商股全線暴跌

券商股

【暴跌因素】

證監會正研究向銀行發放券商牌照 相關工作進行中

17家上市券商2月業績環比縮水

【相關評論】

中金：銀行做券商是大象踩螞蟻？

【后市研判】

銀行將發證券牌照 券商怎么走？

深度回調后 券商板塊有哪些投資機會

今日早盤，券商股全線暴跌，板塊跌幅逾5%，西部證券(行情002673,問診)、東吳證券(行情601555,問診)、東北證券(行情000686,問診)等跌逾7%。

金融混業經營的訊息近期以來不絕於耳，而這其中，銀行獲得券商牌照最受關注。3月6日，證監會新聞發言人張曉軍稱，目前證監會正在研究銀行在風險隔離基礎上申請券商牌照的情況，相關工作仍在進行中，具體政策落地尚無時間表。

銀行將獲券商牌照，這是過去近兩個月在業內的一個傳言，而經過證監會方面回應后，似乎在不久的將來就會成為現實；而事實上，目前早已經有金融集團以及銀行通過旗下券商子公司經營相關業務。

業內人士認為，一旦更多銀行獲得券商牌照，將會對現有券商形成沖擊；而銀行獲得券商牌照的話，也是未來走向直接融資時代的需要；從長遠來看，金融向混業發展是趨勢所在。

證監會正研究向銀行發放券商牌照 相關工作進行中

金融混業經營的訊息近期以來不絕於耳，而這其中，銀行獲得券商牌照最受關注。3月6日，證監會新聞發言人張曉軍稱，目前證監會正在研究銀行在風險隔離基礎上申請券商牌照的情況，相關工作仍在進行中，具體政策落地尚無時間表。

銀行將獲券商牌照，這是過去近兩個月在業內的一個傳言，而經過證監會方面回應后，似乎在不久的將來就會成為現實；而事實上，目前早已經有金融集團以及銀行通過旗下券商子公司經營相關業務。

業內人士認為，一旦更多銀行獲得券商牌照，將會對現有券商形成沖擊；而銀行獲得券商牌照的話，也是未來走向直接融資時代的需要；從長遠來看，金融向混業發展是趨勢所在。

券商牌照或放開

近日市場傳言監管部門將向銀行發放券商牌照，但隨后被四大國有銀行相繼否認。

2014年5月，國務院發布了《關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見》（下稱“國九條”），提出研究證券公司、基金管理公司、期貨公司、證券投資咨詢公司等交叉持牌；支援符合條件的其他金融機構在風險隔離基礎上申請證券期貨業務牌照；支援證券期貨經營機構與其他金融機構在風險可控前提下以相互控股、參股的方式探索綜合經營。

張曉軍亦稱，目前證監會正在研究落實“國九條”的有關要求，在現行法律框架下，研究證券期貨業務牌照管理制度，以及商業銀行等其他金融機構在風險隔離基礎上申請證券期貨業務牌照有關制度和配套安排。相關研究工作正在進行中，並履行必要程式，有關政策的公布、實施尚無明確時間表。

華南一家知名銀行高管對《第一財經日報》稱，預計一年內銀行獲得券商牌照的機會不大，但三年內肯定會有明顯的變化，未來金融業將會逐步進入混業時代；對銀行而言，在中國進入降息周期的背景下，業績有明顯的下滑壓力，需要尋找新的增長點。

華林證券分析師胡宇稱，市場普遍認為，銀行獲得券商牌照的話，對現有券商會有短期沖擊；其實現在已經有銀行和金融集團通過子公司間接開展券商業務，但從這些案例來看證券業務發展未必占多大優勢；更進一步分析，在未來直接融資占比不斷擴大的情況下，整個證券業的收入和利潤規模都會大幅增長，預計券商行業將會出現強者恒強。

深圳一位私募人士認為，盡管券商股已經大幅調整，但目前依然沒有什么設定價值，銀行可能獲得券商牌照的訊息，繼兩融整頓后，估計對目前的券商股又是一個打擊；預計全國上百家券商的格局將會有重大改變，未來券商將會出現更多的合並重組。

綜合化時代

華泰證券(行情601688,問診)分析師羅毅認為，混業經營是未來大趨勢，銀行有望獲得有限券商牌照，從事部分券商業務；綜合金融、混業金融是金融大方向，未來銀行、證券、保險、租賃、信托牌照將可相互交叉，實現綜合經營。現行法律下我國金融體系屬分業模式，牌照放開還需《證券法》、《商業銀行法》修改先行，考慮到修法涉及面大、影響深，預計會有2~3年過渡期。

目前的金融集團和銀行里面，通過旗下子公司從事證券業務的，主要包括了中國平安(行情601318,問診)旗下的平安證券和中國銀行(行情601988,問診)旗下的中銀國際證券；而在創業板推出初期，平安證券經歷過短暫輝煌；背靠中國銀行的中銀國際，進入2014年同樣發展迅速。

中國平安旗下的平安證券，曾經是投行業務的佼佼者。2011年，平安證券摘下了承銷IPO家數最多、首發募集資金規模最大、首發發行費用收入最豐盛的三頂桂冠。也被認為是與中國平安可以向客戶提供全方位的綜合金融服務密不可分。

深圳一家知名券商高管對《第一財經日報》稱，金融業各細分領域的公司，都希望在金融服務綜合拓展方面有所建樹；作為銀行來說因為擁有最廣泛的客戶，平安證券的曾經輝煌，以及中銀國際證券的崛起，說明券商也是“背靠大樹好乘涼”。（第一財經日報）

17家上市券商2月業績環比縮水

截至昨日（3月5日）記者發稿，已有17家上市券商披露了2月經營數據 （僅統計母公司口徑）。《每日經濟新聞》記者注意到，2014年在A股市場上出盡風頭的券商股近期顯露疲態。目前來看，券商2月業績遠不如今年1月，環比縮水約四成。

營收凈利環比雙降

不知是否是受到了春節假期的影響，券商2月業績環比集體縮水。據《每日經濟新聞》記者統計，目前公布了2月月度數據的17家上市券商，2月營收共計83.22億元，環比下降34.62%；凈利潤共計36.88億元，環比下降39.82%。

記者注意到，從環比數據來看，2015年2月，17家券商全部出現了營業收入和凈利潤環比雙降的情況。其中，國元證券(行情000728,問診)、西部證券 、方正證券(行情601901,問診)三家券商的營業收入和凈利降幅均在50%以上，其營收分別為1.87億元、1.34億元和2.64億元，凈利分別為6202.22萬元、4494.42萬元和1.05億元。營收環比降幅分別為70.24%，64.86%和52.27%；凈利環比降幅分別為82.11%，75.94%和66.92%。

此外，中信證券(行情600030,問診)和國金證券的凈利環比下降也比較明顯，降幅分別達到55.61%、50.97%。

多數同比維持較高增速

《每日經濟新聞》記者注意到，除未披露業績的申萬宏源(行情000166,問診)和國信證券(行情002736,問診)兩位重量級選手，券商一哥中信證券2月也未撐住，出現凈利潤環比下降逾55%的情況。數據顯示，中信證券2月實現營業收入約11.50億元，環比下降45.51%；凈利潤約4.60億元，環比降幅高達55.61%。

不過，若從同比情況來看，券商業績仍處於高速增長之中。其中，有7家券商出現營業、凈利潤同比雙升。如西南證券(行情600369,問診)2月實現營業收入約4.41億元，同比增長82.83%；凈利潤約1.99億元，同比增長69.17%；長江證券(行情000783,問診)2月實現營業收入3.57億元，同比增長32.08%；凈利潤1.69億元，同比增長42.75%。

大型券商中，興業證券(行情601377,問診)2月實現營業收入約4.45億元，同比增長68%；凈利潤約1.72億元，同比增長80.53%。華泰證券2月實現營業收入約8.44億元，同比增長11.93%；凈利潤約3.41億元，同比增長5.6%。

業績環比降幅明顯的西部證券同比數據也較樂觀，2月營業收入同比增長30.51%；凈利潤同比增長18.75%。此外，廣發證券(行情000776,問診)2月實現營業收入9.66億元，同比增長20.92%，實現凈利潤3.73億元，同比增長45.14%。

盤點2015年2月的“賺錢王”，主角不變，只是1月的前三名出現了順序調整。2月，海通證券(行情600837,問診)以7.45億元的凈利潤摘得桂冠，凈利潤同比增長102.45%。此外，招商證券(行情600999,問診)以5.13億元的凈利潤位居第二，中信證券則以4.60億元的凈利排名第三。（每日經濟新聞）

中金：銀行做券商是大象踩螞蟻？

牌照開放將從投行業務開始，2015年放開經紀業務牌照的概率很小，交行和興業最有可能先行進入證券行業。2014年經紀業務收入占比40%，投行收入占比9%，投行業務將是最早對商業銀行開放的領域，經紀業務對銀行開放時間甚至會晚於互聯網企業。交行規模適中，作為商業銀行進入證券領域的試點最為契合。同時，興業銀行(行情601166,問診)與華福證券關係密切，也有可能率先進入證券領域。

金控模式使得協同效應發揮受到限制。金控模式與全能銀行模式還存在很大差異，賬戶完全整合仍然面臨監管障礙。此外，在金控模式下，如何建立有效的激勵機制來實現協同效應的發揮是很大挑戰。簡單而言，如果代銷其它企業的金融產品能夠獲得更高的傭金費率和更好地滿足客戶需求，商業銀行分支機構支援兄弟公司的積極性會顯著下降，除非集團領導的強勢介入。

從商業銀行進入基金、信托、保險等行業的經驗看，雖然這些子公司憑借母行的渠道和客戶優勢獲得快速發展，但並未顯著削弱行業內領先公司的競爭優勢。中國銀行持有內地全牌照券商中銀國際證券37.14%的股權，但中銀國際證券在國內的市場份額並未顯著提升。

2014年證券業收入2602億，我們估算如果牌照完全放開，商業銀行最好情況下能獲得25%-30%的收入份額，按照40%的凈利潤率，這只相當於銀行業14年凈利潤的1%-2%。

證券行業分化加劇，交易性投行和具備復雜產品設計能力的投行才能生存。商業銀行憑借資產負債表優勢將在FICC業務方面具備強大競爭力，同時在頻道型零售業務上也容易獲得市場份額上升。在互聯網和商業銀行雙重夾擊下，復雜產品設計能力和交易能力是商業銀行和互聯網企業難以短期內獲得的，因此我們更看好具備創新能力的大型券商以及積極轉型的特色中小型券商。

保險〉券商〉銀行。我們認為目前制約銀行業估值的主要問題還是宏觀經濟預期和資產質量，業務范圍擴大對估值提升作用有限。同時，在金融脫媒的大趨勢下，盡管競爭對手增多，具備創新能力的大型券商和特色中小型券商仍能獲得快速成長，同時資本要求下半年存在放松可能。

銀行將發證券牌照 券商怎么走？

1：資本市場迎來難得歷史機遇期，遠觀銀行證券牌照遙遙無期，當下誰受益？

中國證監會主席肖鋼7日在接受記者采訪時表示，在發展直接融資、提高直接融資比重的背景下，當前是資本市場發展很重要、也很難得的歷史機遇期。新股IPO加速，資本向實體輸血政府不會打壓股市，牛市一旦啟動就不會隨便停止，券商明顯是受益於牛市的必備品種！

2：向銀行開放證券牌照？

①證監會就記者提問回答，“正在研究，尚無明確時間表”

②牌照放開應修法先行，短期還不現實，判斷有2～3年過渡期。

③早在2012年就有傳聞，改革計劃一直在“國九條”之中，拿舊聞來炒作，其實毫無新意。

④競爭增強市場活力，市場洗牌，引爆資本市場，對優質券商反倒是發展機遇。

3：未來、創新。

在可預見的時間內，券商基本面沒有變。除此之外，券商的可能性還很大，能玩轉金融的不只是銀行。今年兩會多次提到互聯網金融，互聯網金融將是發展方向之一，也是下一個熱點（風口），券商正在積極探索。比如：①國內最大的互聯網金融服務提供商91金融已與海通證券（行情19.72 -4.92%，問診）加強合作。②廣發證券（行情21.77 -5.68%，問診）投資p2p網貸平臺投哪兒網，該平臺涉足股票民間配資。

4：強者愈強。

券商行業激烈競爭，券商沒想象的那么不堪一擊。優質券商創新能力和競爭力值得肯定，競爭的引入將做活市場，金融的未來趨勢在於多元互動，券商亦可展業其他金融板塊，優質券商在其他金融領域也可大展身手，強者愈強，展望未來，行業洗牌加劇，看好海通證券，華泰證券（行情20.14 -6.5%，問診）等優質券商。

5：業績可期。

節后兩融重拾上升之勢，余額創歷史新高，規模突破1.2萬億元，客戶保證金實現凈流入，日均交易量出現回升跡象。2月券商凈利同比增長5成，展望3月，隨著交易量、兩融規模攀升和IPO加速，預計環比將有50%增速，同比翻倍增長。

6：調整到位，上漲空間出現。

證券行業自12月高點至今調整三個月，兩融檢查等行業負面因素已在股價中反應，行業上漲空間出現；流動性寬鬆持續，預計3月業績環比將提升，拐點或將出現。

深度回調后 券商板塊有哪些投資機會

今年以來券商指數累計跌幅已近10個百分點。跌幅最高的中信證券已較最高位跌去22%。伴隨著2015年A股市場整體向好的趨勢，券商股還有沒有設定價值？分析師認為，市值小、大力拓展新業務的券商或有投資機會，券商板塊及相關影子股中，國元證券、國金證券、錦龍股份(行情000712,問診)值得關注。

國金證券19.56-6.55%

春寒料峭，券商指數深度回調，今年以來券商指數累計跌幅已近10個百分點。分析師普遍認為，伴隨著2015年A股市場整體向好的趨勢，券商股依然值得投資者設定，相對而言，股價較為便宜，目前估值修復空間已經打開，加倉時機已逐步顯現。國元證券、國金證券等業績彈性大或者處在行業風口的個股將是投資的熱點，而伴隨著資本市場國際化進程加速，中信證券等大型券商在跨境收益互換等業務層面或有一些新的突破。

業績難破市場預期

2015年伊始，券商業績依然可圈可點。

根據上市券商的業績簡報，與去年同期相比，2月份共有12家券商在凈利潤方面實現了同比增長，其中，4家上市券商的凈利潤同比增幅超過100%；而在營收方面，同比增長的券商數量擴大到了15家，僅有山西證券(行情002500,問診)（15.15， 0.00， 0.00%）和東北證券（18.22， 0.01， 0.05%）出現了小幅下滑。但2月份業績簡報披露之后的第二個交易日，券商指數依然微跌0.57%；3月中下旬，將是券商2014年度業績密集披露期，久跌的券商股會否迎來一輪上漲行情呢？

長江證券一位券商行業分析師表示：“年報披露時段，券商指數難現大幅飆漲，因為市場已有預期——1月份券商已經陸續披露了2014年度業績簡報，券商指數並沒有大幅上漲，反而陷入深度回調。預計年報發布后，券商指數難有好表現。”有分析師則表示，從2月份券商業績看，略差於前期預測數據，這也是市場遇冷的原因。

而2015年開年以來，券商板塊在各大行業指數中跌幅居前，累計跌幅近10個百分點，這對於高位建倉券商股的投資者來說頗為艱難，以2015年1月7日券商指數最高點為統計時間起點，左圖是券商板塊年初至上周五的回調幅度清單。

華融證券一位券商行業分析師表示：“從目前來看，券商股還是值得設定的，今年以來其他股票都在漲，行業指數的變化和波動與業績是相關的，所以預計券商指數后市還有補漲的空間，現在買入比較安全，個人比較看好業績彈性相對較大的券商，如國元證券。而中信證券這種大市值券商，前期漲幅太大，后市股價大幅上漲的可能性不大。”上述長江證券的非銀行業分析師也持類似觀點，他認為：“2015年，券商板塊中業績彈性較大的券商或可實現股價的突破。”

風口上的國金證券能飛多高？

券商板塊逆勢上漲的個股，截至上周末，國金證券漲幅為5.76%，券商影子股錦龍股份年初至今漲幅更高達24.74%，這兩個標的皆為互聯網概念股，正處於風口。

中銀國際非銀行業分析師魏濤在接受記者采訪時表示，看好互聯網券商概念股，“這個板塊我就看好錦龍股份和國金證券，互聯網時代這種互聯網特色券商值得關注。”上海證券一位非銀行業分析師也持類似觀點，她表示：“個人非常看好國金證券，這是一個高度市場化的中小券商，互聯網戰略居於行業領先，未來業績彈性很大，個人覺得今年國金證券在互聯網轉型方面會有一些實質性的大動作”。

過去一年，國金證券和BAT巨頭騰訊合作引人關注，經紀業務的市場份額由原來的0.68%提升至1.0%左右，但未來如何聯手互聯網公司發展實質性業務、設計創新性的產品，才是決定國金證券等互聯網券商能在風口上飛多久的關鍵性因素，正如長江證券非銀行業分析師劉安坤所言：“在互聯網時代，擁有了用戶是前提和基礎，但是如何針對用戶特性設計出滿足用戶需求的創新性金融產品，才是互聯網概念券商真正要做的事情，只有做到這個層面上，互聯網概念券商才能實現業績落地、利好公司股價。”

另外，近年來自營業務、投行業務做得風生水起的國元證券，也被分析師看好。劉安坤認為：“從目前來看，國元證券自營業務收益率不錯，且管理層調整以后，公司投行並購業務在業內也做得較為突出，且涉及到國企改革概念，有未來整體上市的預期，相比其他券商，后面肯定漲幅會比較明顯。”

根據國元證券的2014年中報，公司自營業務收益率為7.45%，高於行業均線的3.89%；自營業務收入占主營收比重為27.95%，也大幅高於行業均線的19%，但是自營業務市場波動性大，公司業績能否實現持續提升也是投資者關注的重點。

傭金率下降關注券商新業務線

在混業發展的趨勢下，券商業務范圍持續拓展，產品線也不斷創新，新的一年，從過往幾年看，能否將業務做出特色，是上市券商股價領先同儕的關鍵。

有券商分析師認為，目前新業務主要集中在以下幾個方面，“券商零售主要是往綜合財富管理的方向發展，包括網上、網下的新興資產管理產品的開發。而針對機構客戶，則是新三板、券商的柜臺業務等，但是在短期內，這些業務可能對券商行業的業績驅動是有限的。短期來看，券商的業績驅動可能還是來自兩融、股票質押回購、傳統經紀業務等。”而從新上市券商看，一些區域性券商龍頭，或是以資管見長的東方證券(行情600958,問診)等，都值得資金長期關注。

當然，伴隨著國內資本市場國際化程度不斷提高，券商行業也開始出現一些值得期待的業務亮點。上述上海證券的非銀行業分析師表示：“我個人比較看好中信證券跨境收益互換的業務，雖然現在規模很小。整個宏觀經濟的形勢是美國經濟往上走、中國經濟往下走，因此機構往外投資的限制以后肯定是要放松的，加上居民資產往外設定明顯，不少資管機構很想從事相關業務，但是申請渠道受限制。現在中信做這項業務具備先發優勢，未來潛力巨大，現在收益互換業務有5家可以做，包括光大、海通等，但涉及到跨境收益互換業務的，只有中信證券在做，個人非常看好這一塊的發展潛力。”