〈人民幣狂飆〉開發金財富管理報告：三大理由助攻 人民幣中線會續強

人民幣兌美元中間價昨 (1) 日上演暴漲行情，人民幣匯價升至去年 11 月 10 日以來最高水平，今天人民幣續小漲。開發金 (2883-TW) 財富管理報告認為，與美元利差重新擴大等三大理由助攻，且中國政府助其升值意圖明顯，人民幣中線仍會繼續走強。

人民幣近兩個星期相對美元強勁升值，尤以 5/31 離岸匯價升值 0.92% 至 6.765 最引人注目。開發金認為，人民幣中線走強的基本面條件已趨於成熟，而中國政府此時亦有助其升值的意圖。除此之外，我 A 股亦有可能展開補漲行情；人民幣匯價與 A 股走勢呈正相關，且官方動作隱含政府作多 A 股的意圖明顯。 

開發金指出，近期人民幣相對美元升值有三項基本原因：

(1) 與美元利差重新擴大：過去一年半人民幣相對美元貶值的原因之一為中、美之間貨幣政策的分歧（即：人行寬鬆、聯準會緊縮）使人民幣利率相對美元下降，自今年初開始人行的緊縮政策已重新擴大兩者間的利差。

(2) 人民幣補漲：過去 4 個月人民幣相對美元匯率雖然持平於 6.82 與 6.92 之間，但由於期間美元疲弱，人民幣其實已淪為最弱勢貨幣；在中國經濟重拾動能與利率重新走高之際，人民幣的「補漲」時機已經成熟。

(3) 資金外流壓力已經紓緩：自 2017/2 起，中國外匯存底已開始上升，尤以近幾個月愈形明顯。中期而言，人民幣對美元匯率很大程度決定於國際美元走勢；聯準會雖然升息在即，但由於其他區域的經濟成長相對美國大幅走強，美元獨強的時間已經過去，這將提供人民幣中期的升值機會。 

開發金表示，近一年半，人民幣的弱勢實已逐漸危及人民幣在國際間的威信。香港作為最大人民幣離岸市場，其人民幣存款餘額由 1004 億下降至 507 億；更重要的是，去年中國的對外貿易平均僅有 21% 以人民幣結算，較 2015 年的 29% 遠低，此實有礙於中國推動人民幣國際化的努力。人民幣最近在離岸市場異常強勢有可能是中國政府企圖重振國際社會對人民幣信心的安排。 

同時，政府作多 A 股的意圖明顯，開發金表示，在人民幣重新走強之際，證監會在 5/27 發佈了大幅限縮 A 股大股東減持的規定（9 號文）。A 股成為今年全球主要股市唯一下跌的市場，基於下列兩點理由認為 A 股有可能展開補漲行情。(1) 中國由於長期「太多的錢追逐太少的資產」，資產價格通常過高；目前房市、債市與股市等三大資產中，前兩者已偏離常軌而需要整頓，而股市卻處於多年來的相對低點，政府有誘因將資金引導進入股市；(2)6/21 MSCI 將 A 股納入新興市場指數的機會頗高。