煤炭板逆市上漲 中信建投:煤炭6股在底部可閉眼買入

“煤飛色舞”行情重現

午后“煤飛色舞”行情再現，其中有色板塊大漲逾2%，鋅業股份(行情000751,問診)、宏達股份(行情600331,問診)、中國鋁業(行情601600,問診)、明泰鋁業(行情601677,問診)4股漲停，煤炭板塊漲逾2%，恒源煤電(行情600971,問診)逼近漲停。

2月28日，央行宣布下調存貸款基準利率，這是自去年11月以來的第二次降息，市場紛紛預期將有助於地產產業鏈企穩和資源類大宗商品價格回升。但長江證券(行情000783,問診)認為，從過去幾年煤炭股階段性反彈來看，基本面企穩是必要條件，需求或流動性改善是催化因素。在基本面延續弱勢的情況下，板塊受情緒影響沖高回落的概率較大，3月超額收益依然較難取得，維持“低配”建議。個股方面，關注股息標的中國神華(行情601088,問診)，國改主題的國投新集(行情601918,問診)、盤江股份(行情600395,問診)、兗州煤業(行情600188,問診)等。

國金證券(行情600109,問診)認為，來自環境政策層面的約束不斷加強。近兩年來，備受關注的城市霧霾問題，正在引發人們對以煤為主的能源結構的反思，煤炭類上市公司的業績堪憂。

春節后5個交易日，全球有色金屬價格呈現整體反彈走勢，其中銅期貨價格一度沖高到了7周高位，鋁價、鋅價也筑底反彈；小金屬鋰、鎢價格出現了回暖變化。在此影響下，國內有色金屬股明顯上漲。

與國際金屬價格去年萎靡的走勢相對應，A股有色板塊的業績絕非理想。中國鋁業預虧163億元，依然是兩市名列前茅的“虧損大戶”，近50只有色股中，預計2014年業績出現大幅增長的鳳毛麟角，占比不超過8%。

業內人士表示，從短線、中線投資機會來看，該板塊具有兩個優勢：一是相對於業績下滑的2014年，2015年比較容易產生否極泰來的向好變化；二是相對於地產金融等板塊，有色板塊自去年牛市至今，漲幅有限，部分個股甚至原地踏步。中山證券投資部負責人黃曉坤為此建議：建議優先關注績優小金屬股，次之可關注鋅價股、黃金采掘個股，以中短線投資為主。

中信建投:降息強化地產鏈回升邏輯 煤炭有望接力行情

類別：行業研究 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：李俊松 日期：2015-03-03

事件:

央行決定3月1日起對稱降息0.25個百分點

中國人民銀行決定，自2015年3月1日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.5%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。

簡評

降息符合市場預期，煤炭下游的地產產業鏈有望企穩回升

本次降息時點符合市場預期，去年11月份降息以來並沒有扭轉經濟下行趨勢，從最新的發電量、工業增加值、CPI、PPI等數據來看，經濟下行壓力加大，外匯占款下降也加劇市場資金緊張，因此市場此前也對央行繼續降準降息預期強烈。14年下半年以來大宗商品與原油價格的下跌也為貨幣政策寬鬆奠定基礎。此次降息有望繼續強化地產產業鏈企穩回升勢頭，目前地產銷售已經企穩，我們對后續地產銷售回升持樂觀態度，地產產業鏈企穩回升將預示著煤炭等周期板塊投資機會的來臨。

經濟猛烈下行階段接近尾聲，金融地產股后煤炭股將接力下一棒

從14年7月份以來，中國經濟進入了量價齊跌的劇烈去庫存階段，大宗商品價格加速下跌，到目前已經持續了7個月時間，從歷史上來看，量價齊跌階段時間從11個月到16個月不等，股市的底部則在此之前就已經觸底。在經濟拐點期，煤炭股將迎來新一輪的上升周期。從14年11月份降息后金融地產表現搶眼，而煤炭等上游品種表現落后大盤，我們認為在資金敏感型板塊后，市場有望脫虛向實，前期漲幅較小的煤炭股將有望接力。

煤炭基本面將在二季度探明底部

目前煤炭行業處於供需均很弱的階段，主要受制於房地產投資的持續回落，發電量、鋼鐵、水泥景氣度均較差。從電廠庫存和樣本鋼廠及獨立焦化廠庫存來看，焦煤、動力煤短期均面臨去庫存需求，因此煤炭價格在二季度仍有下行壓力，但考慮到目前行業虧損面較大及企業減產等措施實施，我們判斷價格下行幅度不大。下半年隨著地產投資數據止跌回升，煤炭價格將迎來回升周期，我們對下半年煤炭價格持樂觀態度。

繼續推薦煤炭板塊性機會，焦煤股、國企改革概念股是首選

基於以上判斷，我們認為煤炭板塊后續有望有較好的表現，去年11月份以來，煤炭板塊先漲后跌，符合我們一直以來和投資者強調了旺季回升后回調的判斷，同時我們也一直強調煤炭板塊在回調后將可以抄底。本輪行情尚未結束，如果說前期煤炭板塊是跟隨性被動性上漲，那么在經濟觸底邏輯逐漸被市場驗證后，行情有望脫虛向實，前期滯漲的煤炭板塊將有繼續補漲的可能。我們繼續推薦煤炭板塊，重點推薦焦煤股和國企改革概念股:盤江股份、永泰能源(行情600157,問診)、陽泉煤業(行情600348,問診)、潞安環能(行情601699,問診)、冀中能源(行情000937,問診)等，同時低估值中國神華也適合大資金設定。

永泰能源個股資料操作規則咨詢高手實盤買賣

永泰能源

公司主營煤炭采選與貿易。近年來，國際國內經濟形勢嚴峻復雜，國際經濟持續下滑，國際煤炭市場價格大幅下降，致使國內進口煤炭量增加。同時，國內經濟增長速度放緩，經濟下行壓力加大。受國內外經濟環境影響，冶金、建材、化工等主要用煤行業煤炭需求不旺，煤炭市場供求關係出現轉換，煤炭價格波動較大，行業競爭加劇，對公司經濟效益產生一定影響。對此，公司以安全生產為前提，以加快技改礦井投產為重點，做好產業鏈延伸，同時公司積極利用資本市場不斷擴大和發展煤炭主營業務，通過收購相關煤礦和煤炭資源，實現了產能規模和資源儲備的大幅度增加，鞏固了公司煤炭主營業務。未來，公司將不斷提高統籌謀劃的能力，采取切實可行的措施，努力降低經濟波動對公司運行的影響；堅持推進安全質量標準化建設，不斷增強安全監管力量；調整融資結構，保證資金安全，降低融資費用。

陽泉煤業個股資料操作規則咨詢高手實盤買賣

陽泉煤業:被低估的無煙煤龍頭

陽泉煤業 600348

研究機構：廣發證券(行情000776,問診) 分析師：沈濤，安鵬 撰寫日期：2015-01-14

概覽:背靠全國最大的無煙煤集團，有望成為山西整合平臺。

公司所屬陽煤集團是我國最大的無煙煤生產企業。相比其他煤種，無煙煤集中度更高，山西省占全國總產量約29%，而其中陽煤和晉煤集團占比高達64%，公司作為省國資旗下唯一無煙煤上市公司將受益於資源整合預期。

現有資產:煤炭3000萬噸，短期增長來自整合煤礦。

公司核定產能3000萬噸，公司13年和14年上半年產量分別為3078萬噸和1566萬噸，由於煤價回落，13年和14年前三季度噸煤利潤分別下降至為47元和21元，未來隨著供需面好轉有望逐步上升。公司短期產量增長來自整合煤礦，公司擬受讓天泰公司49%股權，增資后將控股煤炭產能780萬噸，可采儲量合計2.94億噸（權益產能和可采儲量分別為479萬噸和1.76億噸）。目前多數礦井處於技改期，預計將於15-17年陸續投產。

集團資產:集團煤炭資產規模較大，煤層氣資產擬率先注入。

陽煤集團旗下還包括其他煤炭資產以及化工、電解鋁等業務。13年集團和上市公司產量分別為7144和3078萬噸，此外集團尚有在建礦及整合煤礦分別約1000萬噸和2800萬噸，資產注入預期強烈。公司近期公告將以上市公司國貿公司100%股權臵換集團部分煤電資產，其中臵出的貿易公司14年前8月虧損約3500萬元，而臵入的煤層氣和煤礦資產凈利潤約9350萬元。預計擬注入的煤炭和煤層氣資產將成為未來新增長點。

改革預期+低估值優勢，重申“買入”評級。

公司股價自10年高點至今累計跌幅達到70%，行業幾乎最高，隨著煤炭行業供需面見底預期的加強，公司資源價值正在顯現。而從估值水平來看，公司PB為1.6倍，相較於之前周期低點最低1.9倍的水平，仍顯著低估；而PE方面由於相比同行業績彈性更高，優勢也較為明顯。12月以來公司先后公告增資國陽天泰整合礦持股比例、集團煤層氣（及煤礦）資產注入、部分管理層變更，表明公司及所屬集團國企改革正在推進。我們12月12日發出的年度規則報告將陽泉煤業作為年度重點推薦品種，考慮到公司估值優勢明顯，以及國企改革預期，我們重申對陽泉煤業的“買入”評級。

風險提示:行業供需面繼續惡化煤價持續下跌，公司業績大幅回落。

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潞安環能:噴吹煤龍頭企業 整合礦井虧轉盈

潞安環能 601699

研究機構：海通證券(行情600837,問診) 分析師：朱洪波 撰寫日期：2014-12-19

煤炭市場2015年總體壓力山大，企業進入比拼自然稟賦階段。煤炭固定資產開支過去幾年每年超過5000億，2013年同比微降0.4%，2014年預計仍將同比下降，但絕對數量仍然較為龐大，形成大量的新增產能。但凡市場條件允許，已經準備好的生產能力都會釋放出來。我們預計2015年煤炭的平均價格水平將低於2014年，煤炭企業進入比拼自然稟賦的階段，將出現強者恒強，劣勢資產和企業將被淘汰出局。在此背景下，我們看好資源稟賦更好的潞安環能。

公司控股股東潞安集團是山西五大煤炭集團之一。相比山西省內的其它煤炭集團，潞安集團的歷史包袱最輕，同時多元化業務也最少，更重要的是潞安集團有大量煤炭資產在上市公司之外，與上市公司構成同業競爭關係。2006年潞安環能在上市時，集團就承諾逐步將資產注入到上市公司中，並且在近年的年報中強調上述事項，潞安集團的煤炭資產將為上市公司的后續發展提高堅實的保障。

公司是噴吹煤龍頭企業。公司生產貧瘦煤，除了可以用作普通的動力煤以外，更被深加工成為噴吹煤，使用在生鐵冶煉過程中，替代更加昂貴的焦炭，具有較高的經濟價值，與普通動力煤相比，每噸噴吹煤比動力煤價格高出約200-300元，扣除加工費用和加工過程的損耗外，噴吹煤仍然具有更高的價值。

整合礦井逐漸達產，將由虧損轉為盈利。2009年開始潞安環能開始整合私營煤礦，並且在較早時間將整合礦井並入合並報表，計提費用等，減少了對后期盈利的壓力，整合礦井經歷漫長的周期，將在未來兩年全部達產，從整體虧損變為盈利，增加公司的凈利。

盈利預測與投資建議。我們預測2014-2016年歸屬母公司凈利分別是7.92億元、7.06億元和10.36億元，對應EPS分別是0.34元、0.31元和0.45元，當前因為煤炭行業正處於盈利低谷，我們給予公司2015年較高的估值水平40倍PE，對應6個月目標價格12.4元，對應2014-2016年PE36.5倍、40倍和27.5倍。從PB估值看，目標價格12.4元對應2014-2016年PB1.9倍、1.8倍和1.7倍，給予公司“增持”評級。

風險因素:煤價下跌、安全生產、行業政策變動。

冀中能源個股資料操作規則咨詢高手實盤買賣

冀中能源

公司主營業務是從事煤炭開采、洗選及銷售。公司所在地河北邢臺煤炭資源豐富、煤質優良，主要煤炭產品具有低灰、低硫、低磷、發熱量高的特性。在煤炭生產和煤炭洗選加工方面，公司均處於國際領先水平或國內領先水平。公司先后取得國家專利十余項，有三十余項科技成果通過省級以上鑒定。先后榮獲“中國上市公司納稅百強企業”、“中國十佳最重分紅上市公司”、“中國最具價值上市公司50強企業”、“全國納稅500強企業”、“河北省明星企業”、“河北省誠信企業”、“中國最具影響力企業”等多項榮譽稱號。

中國神華個股資料操作規則咨詢高手實盤買賣

中國神華:2015年利潤面臨進一步下滑

中國神華 601088

研究機構：中銀國際證券 分析師：劉志成 撰寫日期：2015-02-28

我們將2015-16年預測下調16-18%，主要是因為公司在之前提出的營業目標中將2015年商品煤產量和煤炭銷量同比下調了10-11%。目前我們預計2015年每股收益同比下降18-19%，連續第三年出現明顯下滑。盡管我們最新的預測估值並不高，但目前並沒有任何明顯的刺激因素能推漲股價。因此我們重申對A股和H股的持有評級，並調低目標價。

支撐評級的要點n由於國內煤炭市場需求低迷，公司計劃在2015年將商品煤產量縮減至2.74億噸，同比下降10.8%；將煤炭銷量下調至4.04億噸，同比減少10.4%。

2015年1月公司煤炭銷量同比下降44%，凸顯市場狀況之差。

國內煤炭市場前景仍然非常暗淡。秦皇島熱值5500千卡/千克的動力煤現貨價格為485元/噸，今年至今已下跌50元/噸（8%）。進入春天后煤炭需求還會繼續下降，因此我們預計近期國內煤炭價格將持續走弱。

目前公司股票估值不高。雖然市場對於國企改革充滿期待，但我們認為，如果公司未來與中煤能源(行情601898,問診)（1893HK/港幣4.22；601898CH/人民幣6.29，持有）等煤炭生產企業合並，對股東而言並不是好訊息，因為神華的盈利能力遠好於這些公司。

評級面臨的主要風險

煤價大幅上漲。

生產成本低於預期。

估值n我們繼續以10倍2015年預期市盈率對H股估值。由於盈利預期下降，我們將目標價從23.97港幣下調至19.74港幣。

A股方面，我們繼續以12倍2015年預期市盈率估值，將目標價從21.88人民幣下調至17.99人民幣。

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盤江股份:“西南煤海”上的明珠

盤江股份 600395

研究機構：海通證券 分析師：朱洪波 撰寫日期：2014-12-30

地處有“西南煤海”美譽的貴州省，資源優勢顯著，生產優質焦煤，主要供應鋼鐵廠和火電廠，貴州省國企改革先鋒。

煤炭市場2015年總體壓力山大，企業進入比拼自然稟賦階段。煤炭固定資產開支過去幾年每年超過5000億2014年預計將同比下降，但絕對數量仍然較為龐大，形成大量的新增產能。我們預計2015年煤炭的平均價格水平將低於2014年，煤炭企業進入比拼自然稟賦的階段，將出現強者恒強，劣勢資產和企業將被淘汰出局。在此背景下，我們看好地處西南地區的盤江股份，資源優勢顯著，客戶穩定，市場占有率高。

盤江股份資源優勢明顯，占全省10%。在長江以南省份中，貴州是唯一一個資源儲量可以排名在前十大的省份，在全國煤炭產量中，貴州省排名全國第五，2013年煤炭產量1.91億噸。公司所在地六盤水地區煤炭資源儲量150億噸，占整個貴州省的30%，整個貴州省是500億噸。其中焦煤儲量90億噸，占全省的89%。盤江股份的資源儲量53.36億噸，約占貴州省的10%，盤江股份的權益儲量有37.8億噸。

區位優勢明顯，避開山西和內蒙古煤炭的競爭。歷史上盤江股份就是四川攀鋼集團的配套礦井，是其主要的焦煤供應商，只有在盤江股份供應量難以滿足其需要的時候，才會遠距離采購山西等地煤炭。由盤江運往攀鋼的運費約90元/噸，而從山西呂梁到攀鋼的運費是270元/噸。從沿海港口進口焦煤運輸到攀鋼的運費是390元/噸。近水樓臺先得月，盤江股份具有明顯的優勢，同時煤炭品質過硬，具有較高的性價比，這從多年穩定的大客戶關係中可以看到這一點。

國企改革帶來的機遇。貴州國資委將持有的100%大股東盤江集團股權出資設立貴州盤江國有資本運營有限公司（盤江資本），標志貴州省國企改革大幕拉開，國資委以股權出資單獨設立公司主導混改，股份公司是集團的資本運作平臺，國企改革長期利好公司。

盈利預測與投資建議。我們預測2014-2016年歸屬母公司凈利潤分別是4.20億元、3.87億元和5.66億元。對應2014-2016年EPS為0.25元、0.23元和0.34元。結合盤江股份盈利水平以及未來新增礦井建設進度，國企改革事項，我們給予盤江股份2015年50倍PE，6個月目標價格11.5元，對應2014-2016年PE分別是46X、50X和34X，維持“中性”評級。

風險因素:煤價下跌、安全生產、行業政策變動