市場平靜好難操作！期權對沖受冷落 投資人探索新保護措施

市場呈現前所未見的平靜景象，對此心存擔憂不會帶來好處。

在美國股市處於歷史新高，各類資產波動率低迷，波動率指標逼近創紀錄低點之際，對沖似乎成了一種奢侈品。在下跌行情稀少，即便有也會很快逆轉的情況下，保護措施雖然很便宜但似乎定價依然過高。因此找到拿出資金進行對沖的理由越來越難。

隨著法國大選塵埃落定，一度觸及五個月高點的標普 500 指數下跌保護成本出現回落。為該指數未來一個月下跌 5% 進行對沖的成本比其五年均值低 36%。與此同時，美國銀行匯編的偏斜指數創下 2013 年以來的最低水平，這個指數衡量針對全球股市和匯率大幅波動的對沖需求。

對於一些人來說，市場的這種平靜感本身讓他們感到焦慮，尤其是估值已經達到 20 世紀 90 年網際網路泡沫破裂以來最高點的情況下更是如此。

「在我看來，資產價格當前的形態並沒有為發生沖擊做好準備，」前聯儲會理事 Kevin Warsh 周一在 Sohn 投資會議上說。「我不會感到安心，我會擔心。」

Warsh 並不是唯一一個擔心投資者沒有為市場重挫做好準備的人。瑞銀美國股票和衍生品戰略業務執行董事 Julian Emanuel 說，鑒於便宜的期權很少帶來回報，大家絕對對沖不足。不過，其他人在對沖方面搞出更多新花樣。

期權市場不是大量對沖活動的所在的一個原因可能是使用期權無法獲得回報。AQR Capital Management 的 Roni Israelov 3 月份發布的一份研究報告顯示，在投資組合當中持有大量現金的效果和借助 5% 認沽期權一樣，而且損失和波動率更低。