【港股解碼】秦發(00866-HK)終止向大股東售業務 賣殼已無望？

中國秦發(00866-HK)賣殼不成？這是從上周一晚，該公司發出公告指出將不會出售在內地從事煤炭?船舶及煤炭交易業務予大股東兼公司前主席予徐吉華後，所作出的結論。當然從去年7月，該公司宣布出售此業務，兼且徐吉華將公司主席一職交其兒子徐達接任時，自然會讓人得出一個觀感，就是秦發正部署賣殼，縱使徐吉華承諾會在一年內不會出售公司股份。不過從種種跡象及說法，秦發將賣殼的說法始終在投資者腦海中揮之不去。直至5月1日傍晚的公告發出，相信在短期內投資者不會再次對秦發大股東出售股權而存有憧憬。

去年7月秦發宣布以1.76億元人民幣出售上述業務予大股東，代價會透過抵銷應付出售業務1.54億元人幣，以及2204萬元人民幣支付。秦發指出交易可以產生51.57億元人民幣收益。為何一宗只有1.76億元人民幣的交易，可以產生逾50億元人民幣收益？因為該業務在2015年12月底時，錄得50.19億元人民幣淨負債，即秦發通過出售此業務來賣出這「虧本貨」。這不是一貫上市公司賣殼前，將虧本業務出售，以整頓財務報表的賣殼前部署嗎？

須知道上述業務乃是秦發的最主要業務，據去年7月發出的公告，從2013年至2015年底的三個年度，擬出售業務的收益，佔該公司持續經營業務收益分別為99.4%?98.9%及94%。(見附表)。

註﹕人民幣

資料來源﹕披露易

所以擬被出售的肯定是秦發的最主要及核心業務，為何公司連主營業務也出售？因為有關業務在2014及2015年均錄得虧損，分別錄得稅後虧損為12.54億元人民幣及68.82億元人民幣。

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既然連主營也出售，難免惹來揣測該公司將會賣殼。事實上該公司計劃出售上述業務，擬將業務重心投放在國際乾散貨航運業務，對公司業務轉型可以產生多大幫助？就算國際乾散貨航運業務擁有較理想的毛利水平，但是從該公司提供的業務數據，已反映出哪一個才是核心業務，哪一個才是收益來源。

當然徐吉華出手收購上文所述的「虧本貨」，既有救上市公司之意。因為該公司從2015年起，已出現資不抵債的情況。截至2015年底該公司錄得46.29億元人民幣股本虧絀，在2016年底是股本虧絀情況惡化至49.21億元人民幣。(見附圖)

若將內地煤炭業務出售，定可以改善公司財務情況？可是經過10個月時間後，秦發卻指出因為未能成解除件擬出售業務的若干擔保，以及兩艘由公司持有並已抵押的貨船抵押未完成解除，所以決定終止交易。無疑這兩項抵押是出售事項的先決條件，可是經過10個月時間仍然未能與債權方達成協議，同時為此而延遲交易時間兩次至今年4月底，當中的問題及困難以之處，公司是否有必要多作解釋？

最令人玩味之處，秦發於5月1日發出的公告，指出終止交易協議不會對公司業務及財務狀況不會造成任何重大不利影響。當然該業務無法出售，有可能會保持虧損情況，對於已經陷入股本虧絀近50億元人民幣的秦發而言，看來又不會帶來太大影響。可是若細心一想，明明在業務出售後，可以成功處理一項明顯虧損的業務，是否對業務及財務狀況是好或是壞，相信會有另一個看法。所以從多個論據綜合起來，可以得出一個秦發看來賣殼不成的結論。至於該公司未來發展如何？實在無法預計，特別是該公司如何可以整頓財政情況，擺脫股本虧絀這境況。

多間從事煤炭相關業務的公司，在今年首季出現明顯的盈利增長，秦發在今年上半年業務會出現改善？不過業務縱使有改善，仍要視乎公司管理層是否仍保持鬥志，重新訂立業務發展方向，才是關鍵所在。

記者張偉倫 張雨娜

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