忘了川普吧！ Pimco：中國信貸緊縮風險才是全球再通膨的致命傷

美國總統川普上台後，新政方向持續牽動著市場投資情緒，但 Pimco(太平洋投資管理公司) 提醒，中國信貸緊縮才是威脅全球再通膨的主要因素，尤其要關注領先指標「信貸衝量」(Credit Impulse) 已轉為負值，「再通膨」期待落空的可能性拉高。  

Pimco(太平洋投資管理公司) 倫敦辦事處全球戰略家 Gene Frieda 表示 ，過去五年來，中國信貸擴張一直都是全球再通膨的主要推手，但投資人要特別注意，最近中國信貸成長趨勢開始逆轉，甚至降為負值了。       

中國信貸衝量和全球通膨關係密切，2014 年起大規模信貸拉升了商品價格，並帶動新興市場增長，加上中國房地產升溫、新興市場同步成長，進而拉升了全球貿易量。

Frieda 強調，儘管美國總統川普的經濟刺激計畫，有助於提振美國消費者信心和軟數據，但中國信貸擴張才是全球再通膨的關鍵推手。

Frieda 報告中所指的「信貸衝量」，是影響中國經濟的一個重要因素。此概念是曾任德銀經濟學家的 Michael Biggs 2008 年首次提出，衡量的是新增信貸變化量佔 GDP 的比重。

信貸衝量為領先指標，它的變化趨勢比中國製造業採購經理人指數（PMI）領先一年，也比美國 ISM 製造業指數領先 14 個月。

中國信貸衝量在 2016 年 3 月攻頂後，第 2 季大幅放緩。Pimco 分析，信貸衝量有一年緩衝期，意味著衝擊現在正要開始，尤其是目前中國嚴打影子銀行，使得信貸緊縮的風險更加拉高。

在中國嚴控金融風險下，特別要注意的是，「信貸衝量」轉為負值，為 3 年首見；而且從 2016 年 1 月以來，跌勢如同跳水，中國信貸占全球 GDP 比重，從 3.8% 陡降至目前的 - 0.1%，少了資金活水，恐怕經濟復甦的假象被揭穿，終究還是要被打回原形。