財金人士：寬鬆遜預期 產業發展期長 AH股市難提振

大陸總理李克強昨(5)日在政府工作報告中，將大陸今年經濟增長目標下調為7%，與市場此前預期一致。雖然大行普遍預料今年的實際增幅可達7.2%，但資本市場的反應卻不盡人意，港股和A股昨日雙雙下滑，未能在「兩會概念」加持下受惠。財金界人士認為，這主要是由於大陸貨幣政策寬鬆力度遜於預期，加上報告中提及的多個產業需要較長的發展期，令投資者缺乏炒作的熱情。

香港《文匯報》報導，李克強在工作報告中提及，要「有效實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策」。值得注意的是，貨幣政策使用的是「穩健」一詞，而非市場此前憧憬的「寬鬆」。交銀國際首席策略分析師洪灝對此解讀稱，工作報告提示2015年貨幣政策寬鬆的力度，要比市場的強烈預期弱，同時政府的財政預算也沒有發力，仍然維持小規模赤字。如是，經濟增長的達標仍面臨考驗。

洪灝又在《金融時報》撰稿進一步解釋，在降息政策落實後，市場發現25個基點的隱性不對稱降息並沒有超出市場強烈的貨幣寬鬆預期。同時，許多中小銀行在降息後馬上把存款利率上調至新的基準存款利率的1.3倍的上限。也就是說，銀行的息差在降息之後反而被壓縮。綜合來說，降息的幅度沒有超預期，同時對市場權重板塊的盈利形成偏負面衝擊，而實體經濟的實際利率高企的現狀並沒有得到解決。因此，市場選擇以腳投票，並開始等待下一個利好的出現以重估投資機會。

對於A股短期前景，洪灝持謹慎看法，指如果除去銀行，再除去其他那些低估值的權重製造業重工業股，約70%的上市公司的市盈率中估值遠遠超過了30倍。「簡單說，除去低估值權重金融股，上證的估值其實一點都不便宜。這個結論也可以用於解釋金融股佔比更大的香港恒指和國企指數」。大陸一個月內連續降息、降準的利好都不能推動滬指進一步上行，3,400點仍然是一個顯著的阻力水平。

在板塊方面，工作報告提及要實施「中國製造2025」，加快從製造大國轉向製造強國，又指出要實施高端裝備、信息網絡、集成電路、新能源、新材料、生物醫藥等重大項目。這些板塊是否值得投資呢？第一上海證券首席策略師葉尚志昨日接受本報訪問時表示，目前製造業的挑戰相當大，首先是大陸的內部需求未能提振，其次由於人民幣的貶值幅度遠不如其他主要貨幣，令出口競爭力仍較疲弱，相信短期內製造業相關股份都難以向好。至於總理提到的其他板塊，雖然不妨「炒題材」，但應留意是否此前已經偷步炒上。