〈習川會〉分析師：投資人決策前得先關注的重要訊號！

《彭博社》評論 6 日刊登全球策略分析師 Komal Sri-Kumar 文章指出，金融市場及川普 (Donald Trump) 政府正面臨他們是否能彼此「共事」的重要考驗。即使市場自總統就職以來，並未廣泛執行競選期間貿易相關威脅而擁有良好表現，但川普 3 月 31 日簽署行政命令，要求美國貿易官員 90 天內仔細研究，美國與特定國家間貿易逆差原因，以及如何降低貿易赤字。

此行政命令簽署不久後，市場即聚焦「習川會」，川普此前還聲明，與中國的貿易赤字將成為週四 (6 日) 、週五 (7 日) 與習近平在佛羅里達州會面時的重要討論議題之一。

美國新政府上任首 60 日的市場樂觀反應，部分來自於市場體認到，川普那群「市場老手」顧問團 ── 包括美國國家經濟委員會 (National Economic Counci) 主席寇恩 (Gary Cohn) 、財政部長梅努欽 (Steven Mnuchin) 及商務部長羅斯 (Wilbur Ross) 等 ── ，皆認知到貿易限制恐觸發貿易夥伴的報復，並嚇壞投資人，最終恐推翻選前創造就業的承諾。因此，美國政府並未對中國產品課徵關稅，美國也並未退出北美自由貿易協定 (NAFTA) 。

川普內閣高層官員理解到，投資人所盼與實現競選諾言所須的付出之間，並沒有不一致。因此，梅努欽已決定延後判斷中國是否為「貨幣操縱國」，儘管川普上任首日就承諾將執行。而羅斯則表示，他能與墨西哥官員對 NAFTA 重新談判，而非如川普威脅那般直接取消協定。這些具協調性聲明對市場來說，都具正面效益。

投資人行為同時受到，美國國會內部兩黨都支持透過基礎建設支出，加速美國經濟成長步伐的影響。大型基礎建設公司如 Deere 及 Caterpillar 等股價，自去年 11 月初突然上漲，反映市場樂觀認為，此措施將能實際為美國老舊橋樑、水壩及高速公路升級。

Komal Sri-Kumar 認為，隨著市場關注新政府下一步，投資人也應於做決定前聚焦關鍵性前提：

首先，是否有市場訊號顯示，公共支出計畫與私人投資方案，是否就基礎建設為前提互些協調？如果有的話，可能會為年經濟成長增加 0.5% ，並使目前為止的股市漲勢得到驗證。若基礎建設計劃延宕，就很明顯反映投資人樂觀程度已超越現實情況。

再者，本週「習川會」是否能助兩國走向更穩定的貿易關係？如果是這樣，就能降低全球貿易戰風險。如此發展，不僅有利美股及陸股，也有利於整體新興市場。但另一方面，如果會面結束呈現僵局甚至互責，預期投資人將「逃難」至美國公債及德國債市。

事實上，此次會談有機會達成與中國互惠的貿易協議，刺激基礎建設。中國基礎建設公司有興趣在美國參與計畫招標，且習近平或也將於本週會面提及此機會。美國的談判重點，或能著重於增加美國公司進入中國市場的通路， Komal Sri-Kumar 指出，若川普能增加進入中國市場通路，即能大幅降低美國外部支付赤字。

而投資人得關注的第三項訊號，還有新政府與墨西哥關係發展。上週報導洩漏消息指出，川普將不會取消 NAFTA 而僅是「修改」，若此消息得以正式聲明證實，將進一步使墨西哥披索走強，並有利新興市場股市及固定收益。但若取消 NAFTA 仍具可能性，或如果美國對墨西哥施行邊境調整稅，將引發更劇烈的保護主義。此情況之下，新興市場資產整體或將承受拋售壓力。

此外，川普與德國總理梅克爾 (Angela Merkel) 近期會面之後，投資人也應檢視美國與歐洲是否有「和緩」訊號。較佳的跨大西洋關係，將有助減輕歐洲政治風險並刺激歐股。另一方面，若美國堅持歐洲得增加額外負擔，以補償美國對北約 (NATO) 支出，那麼投資人能預期，法國及德國債券利差將會擴大。