哪個國家的資產泡沫最先破滅？

從3月1日起，中國人民銀行將金融機構一年期存款基準利率下調0.25個百分點，至2.5%，將一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.35%。同時，將存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍。此次降息對外的考量就是對沖強勢美元的負面影響。美元在不斷走強，目前，美元指數已經漲到了95左右。

如果從歷史來看的話，美元指數一旦接近95的位置，就會帶來其他國家資產價格的大崩潰。上個世紀80年代初的西歐國家，上個世紀90年代中的日本，以及東南亞國家，就是在美元的這個點位，精確地倒了下去。

現在強勢美元戰略已經初步現出它的威力，中歐資本外流趨勢正在加大，資產泡沫有被刺破的風險，但這次雄赳赳的強勢美元戰略恐怕先刺破的就不一定是其他國家的資產價格了。

在過去的六年，全球的央行都在進行qe和增加負債，近期已經是赤裸裸的“貨幣戰爭”。年內，歐洲央行正式啟動qe，每月購債規模600億，共19個月，總計量寬規模為1.14萬億歐元，高於美元qe2，低於qe1和qe3。歐元區的qe正式拉開了全球央行寬鬆的大幕。日本也正在進行著每年80萬億日元的刺激規模。

各國都希望通過貨幣貶值從他國“掠奪”通脹和增長，以緩解本國的通縮風險和經濟低迷。但從理論上來講，“貨幣戰爭”是一場零和遊戲，沒有哪個國家能夠成為贏家。

財經學者如松說美元走強就是刺破債務泡沫的利劍，帶來全球經濟的大蕭條。當美元不斷走強，所有的貨幣就會追逐美元，資產泡沫破裂了，債務泡沫也破裂了。政府怎么辦？印鈔，而且名正言順地印鈔。個人和企業也渴望政府印鈔。而印鈔的結果就是美元繼續走強，本幣繼續遭到拋售。

但與此同時，美國的日子也並不好過。

以長期看空而聞名的法國興業銀行(601166,股吧)規則師阿爾伯特-愛德華茲（albert edwards）2月26日表示，市場對於美國經濟正在復甦的看法是虛妄的，並稱2015年下半年資產市場會有“猛烈”的回應。

阿爾伯特-愛德華研究報告中寫道，“美國企業利潤的下行趨勢正在加速，而且這不僅僅是能源價格或者是美元匯率所造成的現象——整個二月全部的美國經濟數據都是令人失望的。”

美聯儲前主席格林斯潘2月28日也表示，美國經濟增長並不強勁。美聯儲加息之時，就是危機到來的時刻。格林斯潘表示，長期利率走低意味著全球經濟增長的疲軟。目前的全球實際需求異常疲軟——與大蕭條末期無異。而貨幣政策並不該為經濟疲軟負責——這是一個財政問題。

財經作家雷思海說，在包括中國諸多人士鼓吹美國再工業化、美國經濟強勁復甦之際，美聯儲前主席格林斯潘的這番話，無異於一盆讓人清醒的涼水，美國經濟遠不像美國人所提供的各種數據顯示的那樣好。

這一點美國銀行業看的更清楚一些，在哪些華麗的經濟數據下，包括美國銀行在內的銀行業竟然用持續增長的存款購入國債和美聯儲機構債，而不是放貸。知名財經人士徐斌表示，美國銀行業之所以這么做，是因為他們看不到有利可圖的領域，對未來也不是充滿信心。

雷思海表示，實際上，美國並沒有解決次貸危機的根本問題，也就是評論員一直所強調的美國高達700萬億美元的金融資產的利潤來源問題。

700萬億的金融資產利潤來源問題，無法通過產業革新來解決。這有兩個方面的原因，一是美國自身產業無法出革命性的突破，二是美國已經讓出全球第一大工業國家的寶座，其某些產業的先進，已經無法出現全球性的帶動作用，從而讓資本流向順從華爾街的指揮棒。

而在這個背景下，強勢美元戰略的推行存在著幾個巨大的障礙：

股市、國債

強勁的經濟數據假象和強勢的美元預期讓美國股市已經成為美國的一個新泡沫，這個高高在上的泡沫堰塞湖，正是美聯儲強勢美元戰略的最大障礙。

同時，據彭博社報導，美國銀行業連續16個月增持美國國債和機構債，目前規模達到2.1萬億美元，創美聯儲自1973年有該數據以來最高紀錄。雖然自大蕭條以后，美國銀行業被要求持有更高比例的安全資產，但目前這一狀況顯示美國企業借債意愿不高。

大家都躲進美國國債避風頭，美國已經形成可怕的國債市場泡沫。

在美聯儲2013年底宣布將於今年1月開始按月削減購債規模的時候，幾乎所有的人都預計美債會遭遇大舉拋售，美債收益率會上升，然而實際情況卻恰恰相反— 因美國薪資增長乏善可陳，且新興市場國家動亂，美債創2011年以來最大漲幅，這令多數投資者猝不及防。然而眼下，即便是債券市場的通脹前景大跌，投資者 仍堅持“購買美國國債將是一項虧本生意”的觀點，因美國經濟走強。

三菱東京ufj首席經濟學家chris rupkey向彭博表示，“今年債市泡沫將終結。市場對於耶倫以及美聯儲的加息節點越來越近的事實置若罔聞。顯然，這次是市場錯了。”

俄歐不打架了

法國總統府２日發表公報說，法國總統奧朗德和德國總理默克爾當天晚上與俄羅斯總統普京和烏克蘭總統波羅申科舉行電話會談，討論２月１２日達成的新明斯克協議落實情況。

俄羅斯、烏克蘭、德國、法國四 國領導人２月１２日在白俄羅斯首都明斯克就長期政治解決烏克蘭危機的綜合性措施及烏東部地區停火問題達成協議。協議內容包括自１５日零時起在烏東部實施全 面停火、衝突雙方不遲於停火后第二天開始撤走重型武器等。目前，烏東部大部分地區的武裝衝突基本停止，但零星衝突不斷。

雷思海表示，德國一直想推動新歐洲建設，這個新歐洲的本質就是要將俄羅斯逐步納入到歐元區經濟圈，德國作為歐洲與俄羅斯的最大貿易伙伴，曾經盡力推動這個設想，它與法國的地中海聯盟計劃構成了歐元區擴張的兩翼，一個向東南一個向西，刻畫出了歐元區的雄心。

不過，這個雄心不論是哪個方向，都與美國利益背道而馳，向南與向東分別是北非與中東，這里向來是原油戰略重地，美國長期擁有壓倒性的影響，自然不容歐元區輕易踏入。再向東則是俄羅斯，一旦德國的新歐洲真正得以推進，與俄羅斯的關係改善，歐洲大陸經濟的內生性將更為旺盛，如此一來，美國的戰略利益將受到嚴重損害。

政治向來是經濟與金融的基礎，這樣的局面必然會增強歐元與美元分庭抗禮的能力。烏克蘭問題來的正是時候，歐元區在道義上無可避免地被美國綁上了制裁俄羅斯的戰車，不但新歐洲設想被架空，連歐元區與俄羅斯的正常貿易與金融往來，也受到了嚴重損害，根據俄羅斯的數據，俄羅斯5000億美元的外匯儲備中，至少60%是歐元資產，因此，俄歐關係的惡化，也使得俄羅斯考慮脫手歐元資產。

在歐元區一些國家失業率高達50%、經濟前景晦暗不明的情況下，這樣的貿易關係與戰略自殘行為，已經難以為繼。因此，可以說，這次法國與德國主持推動的停火協議是水到渠成的事情。而美國輿論以及官方在對待希臘問題上的態度，也是法德迅速與俄羅斯取得諒解的一個重要原因。

烏克蘭局勢迎來了一個關鍵的轉折，歐元區在關鍵時刻獲得了一分，它不僅將有利於俄羅斯穩住盧布匯率，更有助於歐元的穩定性。這對急需資本流入來支撐美聯儲加息計劃的美國而言，自然是一個壞訊息。

希臘完全妥協

據路透社2月24日報導，歐元區國家財長會議24日宣布批準希臘政府commit的改革計劃清單，為批準延長希臘救助協議4個月的申請進一步掃清障礙。經過艱苦談判，希臘政府2月19日做出讓步，提出延長救助協議6個月的申請。

20日，國際債權人同意在希臘改革情況符合要求的前提下，對希臘的救助協議延長4個月，並將希臘commit改革計劃的最後期限設定在23日。歐元集團主席杰倫•戴塞爾布盧姆稱希臘政府在最後關頭commit了改革計劃清單。他告訴記者，希臘政府在距離最後期限只有45分鐘時向他發送了改革方案的電子郵件。

至此，希臘這個歐元區決心的試金石，基本試出了歐元的成色，也試出了歐元區未來財政紀律的底線，這對歐元是進一步的利好，因此盡管歐元區寬鬆姿態明確無疑，歐元兌美元依然有小幅度的升值，而新一輪的抄底歐元區資產的資金，也正在躍躍欲試。

這對強勢美元政策的沖擊是比較大的，尤其是對美聯儲這種試圖以小加息指引，來引導大強勢美元的政策而言，歐元一旦穩定，其強勢美元沖擊他國資產價格的意圖 基本就落花流水。與烏克蘭問題的另外一個實質是歐元區向東融合的關鍵相呼應，希臘債務問題的實質是歐元區進一步向南擴張的關鍵。

現在來看，歐元區在這兩個關鍵問題上，都走出了較為明智的一步。強勢美元戰略會因此而壓力驟增。

中國“一帶一路”戰略

“一帶一路”相關規劃目前已進入最後“沖刺”，相關部門正加緊對規劃內容進行最後階段的修改。此輪修改是得到高層批復意見后的完善，預計完善后會盡快推出。預計未來中國在“一帶一路”上的總投資有望達1.6萬億美元。知情人士透露，此輪修改是該規劃得到高層批復意見后的完善，預計修改完善后會盡快推出。絲路基 金資金其中外匯儲備出資占比65%，進出口銀行和中投公司各出資占比15%，國開行出資占比5%。

與過去兩個強勢美元周期的各種要素對比，我們就能發現，這一次多了一個特別的要素，那就是中國經濟成為世界第二大經濟體，中國經濟在購買力平價上已經超過美 國。實際上，評論員一直認為，即使是這個數據，中國經濟總量依然是低估的。中國經濟是第三個強勢美元周期，所遭遇的唯一例外因素，這個因素可能會讓第三個 強勢美元周期變形：強勢美元導致的其他地區的經濟大崩潰的格局，不會出現。

與過去兩個強勢美元周期的各種要素對比，我們就能發現，這一次多了一個特別的要素，那就是中國經濟成為世界第二大經濟體，中國經濟在購買力平價上已經超過美 國。實際上，評論員一直認為，即使是這個數據，中國經濟總量依然是低估的。中國經濟是第三個強勢美元周期，所遭遇的唯一例外因素，這個因素可能會讓第三個強勢美元周期變形：強勢美元導致的其他地區的經濟大崩潰的格局，不會出現。

雷思海表示，中國與歐元區實際上已經構成了世界對抗強勢美元戰略的犄角。這足以讓美聯儲費心了，如果美元指數漲到了100以上，而世界其他國家依然是資產價格穩定，股市也不回落，那么美元指數就是漲得再高又如何呢？

到時候強勢美元刺破的恐怕不是其他國家的資產價格，而是導致美國自身高達700萬億金融資產的大崩潰。

作者：bwchinese中文網 國際觀察員 角卜升